最近有个事儿挺炸——全球顶流VCA16z的募资文件不小心漏出来了，里面的数据看得人眼睛都直：

自2011年起，给LP（投资人）净赚了250亿美元，换算成人民币差不多1780亿，光分出去的现金就有370亿美元（2630亿人民币）。

这事儿要是放在国内，简直不敢想。

之前投中嘉川有份报告，说国内一级市场里，也就25%的VC/PE能稳定跑赢沪深300，勉强追上纳斯达克中国金龙指数，跟标普500比差远了。

就算放到美国市场，VC/PE也得把回报期拉到5-15年，才能勉强跑赢标普500，而且优势还不到2%。

可偏偏就是这么个“不确定性最高、赚钱最难”的行当，照样有热钱往里头冲，A16z这1780亿，就是最好的答案。

不过咱先别急着羡慕，得先搞清楚：这文件是真的吗？钱到底是怎么赚的？

文件是真的吗？

先说说文件的真实性，别到时候是个假消息白激动。

爆料的记者叫埃里克・纽科默，不是什么无名之辈

在彭博社干过6年，还是知名媒体TheInformation的第一个员工，后来自己开了新闻网站，经常跟A16z、红杉这些大机构的投资人对话，拿一手信息的本事是有的。

而且时间线也对得上：文件更新到2025年5月，之前2025年4月就有媒体说A16z在筹一个200亿美元的AI基金，想拉国际资本；

现在漏出来的文件里，“投资领域”头三个就是“人工智能基础设施”“人工智能应用”“美国活力”，跟之前的消息严丝合缝。

所以这文件大概率是真的，不是编的。

1780亿咋赚的？

接下来就是核心问题：这1780亿是怎么赚出来的？

A16z是2009年成立的，2011年开始有项目退出赚钱，但真正的爆发点在2021年——这一年他们光退出就拿了151.43亿美元（1078亿人民币），直接把全行业甩在身后。

就说他们2012年设的第3期基金，到2021年退出期时，净投资倍数（TVPI）达到了9.4。

啥概念？国内那些能跑赢沪深300的top25%基金，10年TVPI也就2.2，差了快5倍。

2021年这波行情，说穿了就是“大放水”给的机会。那年全球央行都在印钱，VC/PE手里的钱多得没地方花，投项目、退项目都创下历史新高。

美国天使轮、种子轮项目的估值，比2020年涨了50%，欧洲也涨了30%；

中后期项目更夸张，估值直接翻倍，美国一年就出了340个独角兽，比过去5年加起来还多，其中75%的独角兽，都是按20倍以上PE硬推上去的。

虽然现在看，那时候的疯狂最后留了一地鸡毛，但对A16z这种玩早期投资的机构来说，就是“最好的时代”。

那年他们几个大退出案例，随便拎一个出来都够吓人的：

比如加密货币巨头Coinbase，上市前最后一轮估值80亿美元，一上市市值直接飙到860亿美元。

A16z是早期就进去的，A轮、B轮都投了，上市时手里的股份值97亿美元，这一把就赚翻了。

还有元宇宙第一股Roblox，上市前估值25亿美元，上市时382.6亿美元，不过A16z是成长期才投的，持股不到5%，赚得没Coinbase多，但也不少。

另外两个项目，云服务商DigitalOcean和开发者社区StackOverflow，也都是早期布局：DigitalOceanA轮就投了，上市前11.5亿估值，上市时44.8亿，股份值7.36亿；

StackOverflow2015年D轮领投，当时估值4.59亿，2021年被Prosus以18亿收购，也赚了不少。

当然A16z自己不怎么吹单个案例，反而强调一个数据：自成立以来，他们投出了56家独角兽，其中31家是在B轮之前投的，一半还在A轮之前。

2009到2024年这十几年里，没哪家VC能做到这地步，最接近的一家机构，比他们少了50%。

是真能耐还是撞大运？

这就有意思了——是A16z真的“技术好”，还是单纯“运气好”赶上了2021年的放水？

其实文件漏出来后，质疑声也不少，而且都挺有道理：

第一，A16z也没辙“穿越周期”。

2021年放水时赚得盆满钵满，2022年放水一停，退出回报就掉下来了，说明他们也得靠大环境吃饭。

第二，太依赖“超级项目”。

2021年那波收益，光Coinbase就贡献了一半，要是没这个项目，业绩能不能这么亮眼就不好说了。

而且他们在成熟商业模式的项目上，表现并不算好——比如生鲜配送独角兽Instacart，2021年跟红杉一起领投时估值390亿美元，2023年IPO时只剩110亿美元，直接缩水70%多，

这说明他们在“炒概念”（比如加密货币、Web3）上厉害，玩实在的商业模式反而差点意思。

第三，他们的“内容赋能”，看着更像“资本炒作”。

文件里专门提了，他们请了前谷歌高管玛吉特当首席媒体官，播客年下载量870万次，还自嘲是“靠风险投资赚钱的媒体公司”。

这话听着是赋能，本质上就是帮被投企业造势抬估值，赶上好时候能卖个高价，要是市场冷下来，这套就不那么管用了。

为啥急筹200亿AI基金？

不过话说回来，A16z也不傻，2025年4月急着筹200亿美元的AI基金，不是没原因的。

同期Carta出了份报告，把底给揭了：AI时代的公司成长快，但VC烧钱也快。

Carta统计了2715只基金，2017到2025年成立的都算上，现在剩下的钱不到35%。2021年之后成立的基金，钱花了90%；

2023年的基金，也花了快60%。更关键的是，新基金比老基金能赚——2023年的基金，募资后六个季度IRR（内部收益率）26.4%，比2022年的6.7%高太多；

2022年的基金，十个季度IRR17.8%，也比2021年的16.6%强。

这数据明摆着：AI赛道现在是风口，钱进去得快，才能赶上一波。A16z这时候筹大钱，就是赌“下一个2021年”要来了

毕竟2021年靠加密货币赚了一波，现在AI是最大的机会，不抓紧上车就晚了。

最后咱得说句实在的：A16z能赚1780亿，是本事，但也离不开运气。本事在于他们敢在早期重仓，还会用内容造势；运气在于赶上了2021年的放水，又踩中了加密货币、AI这些风口。

但普通人别看着眼红就往里冲。VC/PE这行，本来就是“少数人赚多数人的钱”，全球也就A16z、红杉这种顶流能稳定赚大钱，剩下的要么跑不赢指数，要么亏得底朝天。

国内那25%能跑赢沪深300的基金，已经是佼佼者了，跟A16z比还差得远。

所以这事儿的本质，就是“高风险高回报”的极致体现：A16z赚的1780亿，是踩中时代风口、加上精准操作的结果；

而大多数VC/PE，其实就是在赌风口，赌对了吃肉，赌错了喝西北风。

对咱们来说，看看热闹就行，真要做资产配置，还是得想清楚——毕竟不是谁都有A16z的眼光和运气。