文：华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001

联系人：李星宇（18810112501）

核心观点

1、重要数据回顾：①美国1月成屋销售大幅下滑，1月非农就业数据大超预期，12月零售销售环比持平，1月CPI同比低于预期。②日本高市早苗宣布将推进减税。③美国纽约联储1月消费者短期通胀预期回落。

2、美国基本面高频：①景气上行的有：WEI指数（经济景气上行）、就业（初请失业金人数回落）、物价（美国汽油零售价回升）。②景气下行的有：消费（红皮书商业零售同比边际回落）、地产（房贷申请数量回落）、物价（大宗价格回落）、就业（续请失业金回升）。

3、美国流动性高频：①美国和欧元区金融条件收紧。②离岸美元流动性：日元兑美元流动性恶化，欧元兑美元流动性恶化。

报告摘要

一、过去一周重要数据回顾

1、美国1月成屋销售大幅下滑，1月非农就业数据大超预期，12月零售销售环比持平，1月CPI同比低于预期。

2、日本高市早苗宣布将推进减税。

3、美国纽约联储1月消费者短期通胀预期回落。

二、周度经济活动指数

美国经济活动指数回升。2月7日当周，美国WEI指数升至2.70%，上周为2.21%。德国经济活动指数回升。2月8日当周，德国WAI指数升至0.10%，上周为0.02%。

三、需求

1、美国红皮书商业零售同比增速边际回落。2月6日当周，美国红皮书商业零售同比降至6.5%，前一周为6.7%。

2、地产：美国抵押贷款利率回落，抵押贷款申请数量回落。2月12日，美国30年期抵押贷款利率6.09%，前一周为6.11%，前两周为6.10%。2月6日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）降至329.9，环比前一周下跌0.3%。

四、物价

大宗商品价格回落，美国汽油零售价格回升。 2月13日，RJ/CRB商品价格指数306.54，较前一周跌1.0%，较前两周跌4.2%。2月9日，美国汽油零售价2.77美元/加仑，较前一周涨0.8%，较前两周涨0.8%。

五、就业

1、新增就业：ADP周度新增就业回升。截至1月24日，ADP四周累计新增就业人数2.6万，前一周为2.0万。

2、失业：美国初请失业金人数回落，续请失业金人数回升。2月7日当周，美国初请失业金人数22.7万人，前一周为23.2万人，两周前为20.9万人。1月31日当周，美国续请失业金人数186.2万人，前一周为184.1万人，两周前为181.9万人。

3、职位空缺：职位空缺数回落。2月6日当周，INDEED职位空缺指数回落，周度均值103.5，环比上周均值-0.7%。1月，INDEED职位空缺指数均值为103.8，低于12月均值104.2。

六、金融

1、金融状况：美国和欧元区金融条件收紧。2月13日，美国彭博金融条件指数为0.537，一周前为0.755，两周前为0.775。同期，欧元区彭博金融条件指数为1.562，一周前为1.714，两周前为1.533。

2、离岸美元流动性：日元对美元3个月掉期基差回落，欧元兑美元3个月掉期基差回落。2月13日，日元兑美元掉期基差为-20.1909bp，欧元兑美元掉期基差为1.7226bp，一周前分别为-17.9347bp、2.4521bp，两周前分别为-19.5089bp、2.7768bp。

3、国债利差：10年期美欧国债利差收窄，美日国债利差收窄。

风险提示：数据更新不及时，美联储货币政策超预期。

报告目录

报告正文

一、海外高频数据及事件跟踪

（一）过去一周重要数据及事件回顾

1）美国1月成屋销售大幅下滑，1月非农就业数据大超预期，12月零售销售环比持平，1月CPI同比低于预期。1）美国1月成屋销售折年数391万户，预期415万户，前值由435万户修正为427万户；环比下降8.4%，预期下降4.6%，前值由增长5.1%修正为增长4.4%。2）美国截至2月7日当周初请失业金人数22.7万人，预期22.3万人，前值23.1万人。截至1月31日当周续请失业金人数186.2万人，预期185万人，前值184.4万人。3）美国2026年1月非农就业人口新增13万人，预期增加6.5万人。1月平均时薪同比增长3.7%，符合预期，前值由增长3.8%修正为增长3.7%；环比增长0.4%，预期增长0.3%，前值由增长0.3%修正为增长0.1%。4）美国12月零售销售环比持平，预期增长0.4%，前值增长0.6%；剔除汽车和汽油的零售销售环比持平，预期增长0.4%，前值由增长0.4%修正为增长0.3%。5）美国1月CPI同比涨幅放缓至2.4%，低于预期的2.5%，创2025年5月以来新低；核心CPI同比上涨2.5%，创2021年3月以来新低。1月通胀数据意外降温，为市场对美联储年内降息的预期再添支撑。

2）高市早苗宣布将推进减税。日本首相高市早苗在胜选演讲中表示将推进减税，包括研究暂停食品饮料消费税两年的方案，目标在夏季前完成中期评估。她强调不会发行赤字债券填补由此产生的财政缺口，该减税政策预计每年减少约5万亿日元税收。高市早苗还承诺构建能抵御汇率波动的经济体系，并表示将密切监测汇市动向。

3）美国纽约联储1月消费者短期通胀预期回落。美国纽约联储消费者预期调查显示，1月消费者对未来一年通胀率的预期降至3.1%，前值为3.4%；消费者对未来三年和五年通胀率的预期持平在3%。消费者认为失去工作的概率小幅下降，而在三个月内找到新工作的概率上升至约46%。家庭对未来一年自身财务状况的看法大致分化，一半受访者认为情况将改善，另一半认为将恶化。

（二）未来一周重要经济数据及事件

（三）周度经济活动指数

美国经济活动指数回升。2月7日当周，美国WEI指数升至2.70%，上周为2.21%。

德国经济活动指数回升。2月8日当周，德国WAI指数升至0.10%，上周为0.02%。

（四）需求

1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回落

美国红皮书商业零售同比增速边际回落。2月6日当周，美国红皮书商业零售同比降至6.5%，前一周为6.7%。

2、地产：美国按揭贷款利率回落，房贷申请数量回落

美国抵押贷款利率回落。2月12日，美国30年期抵押贷款利率6.09%，前一周为6.11%，前两周为6.10%。

抵押贷款申请数量回落。2月6日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）降至329.9，环比前一周下跌0.3%。

（五）就业

1、新增就业：ADP周度新增就业回升

ADP周度新增就业回升。截至1月24日，ADP四周累计新增就业人数2.6万，前一周为2.0万。

2、初请失业金人数回落，续请失业金人数回升

美国初请失业金人数回落，续请失业金人数回升。2月7日当周，美国初请失业金人数22.7万人，前一周为23.2万人，两周前为20.9万人。1月31日当周，美国续请失业金人数186.2万人，前一周为184.1万人，两周前为181.9万人。

3、职位空缺：职位空缺数回落

职位空缺数回落。2月6日当周，INDEED职位空缺指数回落，周度均值103.5，环比上周均值-0.7%。1月，INDEED职位空缺指数均值为103.8，低于12月均值104.2。

（六）物价

大宗商品价格回落。2月13日，RJ/CRB商品价格指数306.54，较前一周跌1.0%，较前两周跌4.2%。

美国汽油零售价格回升。2月9日，美国汽油零售价2.77美元/加仑，较前一周涨0.8%，较前两周涨0.8%。

（七）金融

1、金融状况：欧美金融条件紧缩

欧美金融条件紧缩。2月13日，美国彭博金融条件指数为0.537，一周前为0.755，两周前为0.775。同期，欧元区彭博金融条件指数为1.562，一周前为1.714，两周前为1.533。

2、离岸美元流动性：美元流动性恶化

日元对美元3个月掉期基差回落，欧元兑美元3个月掉期基差回落。2月13日，日元兑美元掉期基差为-20.1909bp，欧元兑美元掉期基差为1.7226bp，一周前分别为-17.9347bp、2.4521bp，两周前分别为-19.5089bp、2.7768bp。

3、国债利差：10年期美欧、美日国债利差收窄

10年期德葡国债利差收窄，德意国债利差收窄。2月13日，德国与葡萄牙、意大利10年期国债利差分别为-35.2bp、-60.4bp，一周前分别为-39.8bp、-65.6bp。

10年期美欧和美日国债利差收窄。2月12日，10年期美欧国债利差为124.7bp，一周前为131.7bp。2月12日，10年期美日国债利差为185.2bp，一周前约为198.4bp。

具体内容详见华创证券研究所2月15日发布的报告《【华创宏观】美国1月成屋销售大幅下滑——海外周报第127期》。

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

华创宏观重点报告合集

上下滑动查看历史报告↓

【首席大势研判】

：捕捉全球秩序重构的交易信号

——张瑜旬度会议纪要No.113

——4月进出口数据点评

——华创证券中期策略会演讲实录

——美国一季度GDP点评

——5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”学习理解

——从投资视角学习4.25政治局会议精神

——美国金融市场风险全景扫描

——五种极端情形下的金价推演

——政策请回答系列五

——张瑜旬度会议纪要No.109

——穿透叙事&全球资产四象限分析

——五个角度的客观数据观察

——1-2月经济数据点评

——宏观看科技股系列二

——宏观看科技股系列一

；行业景气，AI支出凝共识

赢——十句话极简解读政府工作报告

：目标、预期、力度

？——新的三分法定量归因

赢——张瑜旬度会议纪要No.105

：2025年地方两会：七大增量信息——政策请回答系列四

——出口扫描系列·变局篇

——张瑜旬度会议纪要No.104

——1月3日汇率波动速评

——2025年CFETS新权重简评

——政策请回答系列一

——5句话极简解读12月政治局会议

【国内基本面】

【金融】

【海外】

【政策跟踪系列】

【年报&半年报系列】

——2024年中期策略报

【投资导航仪系列】

法律声明

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。