泡泡玛特创始股东套现 21 亿离场，一场资本与潮玩的变奏曲？

在潮流玩具的缤纷世界里，泡泡玛特无疑是一颗耀眼的明星。谁能想到，一家最初聚焦于潮流玩具零售的小公司，竟能一路乘风破浪，成长为如今市值超千亿港元的商业巨头，还成功在香港联交所主板挂牌上市，成为 “中国潮玩第一股”。

但最近，泡泡玛特却因一则消息掀起轩然大波：其创始股东蜂巧资本，在短短一周内通过三次大宗交易，清仓式减持 1191 万股，套现约 22.67 亿港元（折合人民币约 21.11 亿元），彻底告别了长达 14 年的投资之旅。这一操作瞬间点燃市场的热议，“泡泡玛特被创始股东高位清仓” 的话题迅速登上微博热搜，引发无数猜测。

故事得从 2011 年说起，那时的泡泡玛特还只是个初出茅庐的创业公司，在市场的浪潮中努力摸索前行。蜂巧资本的前身启赋资本独具慧眼，向泡泡玛特伸出了橄榄枝，开启了这段长达 14 年的投资陪伴。在这期间，无论是泡泡玛特探索商业模式的迷茫期，还是推出 Molly 星座系列盲盒从而确立盲盒商业模式的关键节点，又或是海外业务艰难拓展的阶段，蜂巧资本始终不离不弃，持续追投，一路相伴见证泡泡玛特的崛起。

到了 2018 年，蜂巧资本正式创立，它对泡泡玛特的信任丝毫未减，继续追加投资，上市前持股比例达 2.85%，成功跻身第七大股东之列。多年来，泡泡玛特一路高歌猛进，业绩不断攀升。2024 年，其营收同比增长 106.9%，净利润更是大增 185.9%，海外业务也迎来爆发式增长，收入占比达到 38.9%。公司股价也水涨船高，从上市初期的每股 38.5 港元，一路飙升，让投资者们赚得盆满钵满。

可就在泡泡玛特看似前景一片光明之时，蜂巧资本却突然选择离场。其实，这并非蜂巧资本首次减持。早在 2024 年 5 月，蜂巧资本就以每股 35.1 港元的价格减持 1600 万股，套现约 5.62 亿港元；同年 10 月，又以每股 58.8 港元减持 500 万股，套现约 2.94 亿港元。加上这次清仓式减持，蜂巧资本累计套现超 29.67 亿港元，浮盈超 8 倍。

蜂巧资本为何在此时选择清仓离场呢？据其官方公众号透露，主要原因是蜂巧人民币一期基金即将到期。从投资逻辑来看，这似乎也无可厚非。经过 14 年的漫长等待，如今泡泡玛特的股价处于高位，此时套现离场，既能满足基金存续期的要求，又能实现丰厚的投资回报，确实是个不错的选择。

但市场对此却看法不一。有人认为，蜂巧资本的离场可能暗示着他们对泡泡玛特未来发展的信心有所动摇。尽管目前泡泡玛特业绩亮眼，但潮玩行业的竞争日益激烈，市场环境瞬息万变，谁也无法保证未来的发展能一帆风顺。就像曾经红极一时的暴力熊，如今热度早已大不如前，谁又能保证泡泡玛特不会面临同样的命运呢？

从泡泡玛特自身来看，虽然目前旗下的 LABUBU、MOLLY 等 IP 备受消费者喜爱，但过度依赖少数几个 IP 也隐藏着风险。一旦这些 IP 的热度下降，或者新的 IP 无法成功推出，公司的业绩可能会受到严重影响。而且，盲盒这种商业模式也存在一定的局限性，消费者的新鲜感和购买热情是否能持续，还是个未知数。

不过，也有乐观的声音。中泰证券河南分公司投资顾问徐东平表示，蜂巧资本的清仓式减持更多是资本周期的正常选择，并不代表对公司价值的否定。从长期来看，泡泡玛特的营收和净利润增速等基本面并未动摇，此次减持更多是基于资本投资效率的考量，而非企业前景恶化。

对于泡泡玛特而言，创始股东的离场虽然带来了一定的震动，但也未尝不是一个新的起点。公司需要更加坚定地走在创新和发展的道路上，不断丰富 IP 矩阵，提升产品质量，拓展海外市场，增强自身的核心竞争力。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现可持续发展。

在这场资本与潮玩的变奏曲中，蜂巧资本的离场只是一个插曲。泡泡玛特的未来充满了不确定性，但也蕴含着无限的可能。它能否继续引领潮玩行业的发展，续写辉煌篇章？让我们拭目以待。