哈喽，大家好，小圆这篇就来跟大伙聊聊最近热度拉满的贵金属行情，伦敦金现货价格截至11月28日已经稳稳重回4200点，单日涨幅1.48%，单周更是飙升3.80%，这波涨势不光黄金亮眼，白银的表现简直能用“疯狂”形容。

28日当天涨幅就达6.06%，近一周涨幅直接冲到14.37%，不少观望的朋友估计这会儿正拍大腿，觉得自己又踏空了行情，但热闹看完得回归理性，这波大涨到底由何驱动？金价站稳4200点后，是能一路突破新高还是得先震荡整理？咱们今天就把这些问题捋明白。

表面催化

要说近期贵金属涨价的直接推手，绕不开的就是美联储12月降息预期的剧烈反转，这事儿得从上个月的预期波动说起，之前市场对12月降息的概率一度高达90%以上，但10到11月美国政府停摆打乱了节奏，关键经济数据披露不完整，美联储没法准确判断经济热度。

降息态度瞬间谨慎，市场预期直接跌到40%，贵金属也跟着承压，更关键的是通胀数据还在“拖后腿”，核心CPI仍维持在2.8%左右，粘性远超预期，这让美联储陷入了典型的“互博”状态：贸然降息怕通胀反弹，不降息又担心经济承压，政策决策变得异常纠结。

但转折点很快出现，美联储后续表态将重点关注就业市场来定调降息，而就业数据的疲软直接给了市场信心，加上美联储“三把手”威廉姆斯等官员释放降息信号，市场预期又火速反弹，截至12月1日，12月降息25个基点的概率已飙升至87.4%。

深层驱动

如果说降息预期是“导火索”，那就业市场的疲软就是点燃行情的“燃料”，表面看9月非农新增11.9万人超预期，但就业增长趋势仅3.8万人，到了10月，裁员数据更能说明问题，挑战者裁员数量、财报里提及裁员的频次都在明显上升。

最值得警惕的是高学历群体的就业恶化：25岁以上本科及以上学历失业率从2022年低点涨了1个百分点至2.8%，涨幅达50%；20-24岁高学历失业率更是升至8.5%，涨幅高达70%。要知道，高学历群体占劳动力总量的40%，劳动收入占比更是达到55%-60%。

他们的就业疲软直接影响消费和经济活力，这才是美联储态度松动的核心原因，更有意思的是，这次行情打破了“黄金带白银”的常规逻辑，变成了白银反向带动黄金上涨。从数据看，COMEX白银2512合约进入交割期后，首日交割量就达到去年12月全月的80%。

白银ETF更是在价格横盘时就加速净流入，资金抢筹迹象明显，反观黄金ETF，并没有出现这么大规模的资金进场，更多是靠着金银之间的高相关性被带起来的，这种带动逻辑的反转藏着关键信号：白银的加仓主力是机构自营资金，而非长期的客户资金。

后市判断

先看短期，金价确实有不少支撑因素。除了刚才说的降息预期升温，87.4%的概率已是10月以来新高和白银资金催化，地缘风险的潜在影响也不能忽视，虽然俄乌局势有所缓和，但全球局部冲突的不确定性仍在，会给黄金的避险属性加分。

但要说就此突破4200点开启新一轮大涨，中期大概率会进入震荡阶段，最核心的原因就是资金性质，白银的推动资金是短期自营资金，这类资金赚了就跑，很难形成持续推力，而且从市场逻辑看，这次上涨更像是“春季行情提前演绎”，并非长期资金认可后的趋势性启动。

还有两个关键制约因素：一是美联储政策仍有不确定性，虽然现在预期强烈，但12月议息会议前还会有数据披露，一旦出现通胀反复或就业数据反弹，预期随时可能再反转，二是缺乏长期资金进场信号，全球央行购金的中长期逻辑还在。

对普通投资者来说，这会儿盲目跟风追高风险不小，白银的高弹性背后是高波动，机构自营资金撤离时跌起来也快；黄金虽相对稳健，但震荡阶段来回波动很容易被套，不如先观察后续的就业、通胀数据，等行情逻辑更清晰了再做决策。

金价重回4200点是短期多重因素共振的结果：美联储降息预期从低谷反弹、就业市场疲软提供政策转向基础，再加上白银短期资金的催化，共同推高了价格，但这并不意味着突破的条件已经成熟，短期资金主导的行情持续性有限，美联储政策的不确定性仍在。

长期配置资金也尚未大规模进场，因此中期大概率会维持震荡格局，不过大家也不用太焦虑，黄金的长期支撑逻辑并没有消失：全球“去美元化”进程在推进，央行购金的趋势在延续，未来一旦降息落地、经济不确定性增强，长期资金进场后，金价仍有突破的可能。