小马智行与文远知行，两家自动驾驶双雄港股对决

小马智行与文远知行这两家中国Robotaxi（自动驾驶出租车）行业双雄，自创立以来就经常被拿来对比。两家公司的创始人师出同门，都曾在百度有任职经历，这不禁令人感慨，百度自动驾驶起了个大早，却赶了个晚集，为他人做了嫁衣。

2024年10月，文远知行率先在纳斯达克上市，号称“全球Robotaxi第一股”。同年11月，小马智行也紧随其后登陆纳斯达克。而此次这两家中概股回港双重上市，又选择在同一天，很难让人觉得这仅仅是巧合。

在自动驾驶出租车领域头部效应明显，小马智行、文远知行以及百度的萝卜快跑，凭借先发技术优势和持续的测试运营，在订单量、车队规模以及城市覆盖范围上均处于第一梯队。

一、招股信息

二、公司概况

小马智行成立于2016年，致力于L4级全无人驾驶技术的研发与应用。

截至2025年10月，小马智行是国内唯一同时在北京、上海、广州、深圳四个一线城市开展全无人Robotaxi收费运营的企业，运营着超过720辆自动驾驶出租车，累计路测里程超过5500万公里。同时，其自动驾驶卡车车队规模超过170辆，并获得中国首个跨省高速公路L4级无人驾驶卡车编队测试许可。

财务数据显示：2022年～2024年，小马智行的营业收入分别为0.68亿、0.72亿和0.75亿美元；同期净亏损分别为1.48亿、1.25亿和2.75亿美元。

2025年上半年营收达到3543.4万美元，同比增长43.3%。同期净亏损为9064万美元，研发投入占收入的比例高达272.4%。这种高强度的研发投入是自动驾驶技术公司在商业化初期的普遍特征，旨在为长期发展奠定基础。

小马智行本次IPO发行股份占全部股份比例的10%，按最高招股价180港元算，可以募资75.5亿，5名基石投资者合共认购9.3亿港元，剩余流通盘66.2亿港元，这个盘子大的吓人。

三、预测中签率

小马智行目前孖展4倍，最终大概率会超购50倍，甲乙组各20978手。按照6万人申购算，预估一手中签率20%，申购50手稳中一手。

参考上一只中概股回港双重上市的禾赛，有9.3万人申购，其中乙组2100人。小马智行乙组按照1500人申购算，预估乙头中签3～5手。

一、招股信息

二、公司概况

文远知行成立于2017年，是一家专注于L4级自动驾驶技术与解决方案的科技公司。其全球业务扩展至沙特、瑞士、法国、新加坡、日本等11个国家的30多个城市，是全球唯一旗下产品拥有7国自动驾驶牌照的科技公司。同时，拥有超过1,500辆L4级自动驾驶车队。

截至2025年10月，其自动驾驶出租车（Robotaxi）已在开放道路安全运营超过2,200天，累计自动驾驶里程约5500万公里，这个数据和小马智行相同，巧了。

财务数据显示：2022年～2024年，文远知行的营业收入分别为5.28亿、4.02亿和3.61亿元人民币；同期净亏损分别为12.98亿、19.49亿和25.17亿元人民币。

2025年上半年收入达到2亿元人民币，同比增长32.8%；净亏损为7.92亿人民币，这主要源于高昂的研发投入。

文远知行本次IPO发行股份占全部股份比例的8.6%，按最高招股价35港元算，可以募资30.9亿，没有基石投资者都是流通盘，这个盘子也很大。

三、预测中签率

文远知行目前孖展11倍，最终大概率会超购500倍，启动回拨至20%，甲乙组各88250手。按照6万人申购算，预估一手中签率80%，申购10手稳中一手。

公司此次发行机制为18C回拨机制，即香港公开发售5%，10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。

文远知行乙组按1500人申购算，预估乙头中签15～20手。

小马智行与文远知行综合点评

小马智行与文远知行此前均已在美国纳斯达克上市，此次港股上市为双重主要上市，这是与“二次上市”相对的概念。选择双重主要上市的公司，其在港股的上市地位独立于其他市场，即便从美股退市，也不影响其在港股的上市地位。根据现行规则，只有双重主要上市的公司才有资格进入港股通，二次上市公司需要先转为双重主要上市。

小马智行现在美股价格22美元（折合港币为171港元），港股IPO最高招股价180港元只是先占个坑，一般都会往高处写一点，如果写的太低，美股那边的投资者会觉得吃亏抛售砸盘，这是策略问题，每只回港上市的中概股都是这样操作。

文远知行最高招股价35港元很多人有点算不过来账，那是因为1美股等于3港股。

招股期间美股价格的涨跌对港股打新没啥影响，港股这边的最终定价是在招股结束当天下午参考昨晚美股的价格确定，一般会折价5%左右，不然大家直接去美股市场买好了，来港股申购看中的就是这一点折价让利空间。

从上图就可以看出，中概股回港上市收益还不如A股赴港上市，这是因为A+H股上市，招股时就已经确定了发行价范围，如果在此期间A股价格上涨，折价变大，H股上市大概也会跟着涨，而中概股回港股上市，最终定价是参考前一天晚上美股的价格，再折让5%左右。

而且港股和美股可以相互兑换，港股的股价也不敢炒得太高，不然可以把美股的股份兑换到港股卖出套利。但A股和H股不一样，他们之间互不流通，不管产生多大的折价或溢价，也无法通过兑换股份套利磨平价差。

中概股回港上市，若没有其他新股发行，偷鸡申购赚一顿猪脚饭还是可以的，但是现在同时有5家公司招股，就没必要打新这两个鸡肋了。