‌严防“市场逼仓”！LME放大招：永久限制近月大额持仓

先是铜后是锌，低库存引发市场操纵风险。全球最大工业金属交易所LME拟升级监管，将临时持仓限制转为永久规则。

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伦敦金属交易所（LME）周四宣布，计划制定永久性规则，在库存处于低位的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制，以维护市场交易秩序。

作为全球历史最悠久、规模最大的工业金属交易市场，LME由香港交易及结算所有限公司控股， 今年6月，受近月铜合约溢价大幅飙升影响，LME首次推出临时限制措施。

当时LME铜库存从2月的24.8万吨断崖式跌至9.92万吨，降幅高达60%，而某单一机构一度掌控90%的铜仓单及现货合约，形成近乎垄断的市场格局，直接导致铜现货对3个月期合约溢价从2月的3美元/吨飙升至6月的93美元/吨，同比涨幅达3000%。

LME在宣布临时限制措施的声明中表示，这一举措是在库存偏低且部分市场参与者在近月合约中持仓较大的背景下推出的。

临时规则要求，近月合约多头持仓超过总库存水平的持有者，须以零溢价向市场回借金属，同时扩展了对临近交割的“隔夜至次日”（tom-next）头寸的限制，成功迫使能源巨头摩科瑞（Mercuria）等机构减持大额铝头寸，快速缓解了“市场逼仓”风险。

近期市场紧张态势再度升级，成为LME推动规则永久化的关键催化剂。数据显示，今年以来LME锌库存已锐减约85%，当前可用库存仅24425吨，甚至不足以满足全球市场一日的消费需求，六个独立实体所持多头头寸对应的金属量更是达到可用库存的三倍以上。

供需失衡推动近月锌合约溢价飙升，上周现货锌相对三个月期合约的溢价一度创下每吨339美元的历史纪录，尽管截至本周三已回落至133美元/吨，但极端价格波动凸显了低库存环境下大额持仓对市场的冲击风险。

此次拟推出的永久性规则将延续临时措施的核心框架，明确要求任何在近月合约中持有超过总库存水平多头头寸的市场参与者，必须以零溢价向市场回借金属；同时进一步扩大“隔夜至次日”头寸的现有限制范围，该类头寸因临近交割期，其过度集中更容易引发交割危机和价格操纵。

LME在声明中强调，建立一套适用于全市场的永久性规则，是应对近月合约大额持仓问题、防范潜在“市场逼仓”或其他不良局面的最恰当手段，能够从制度层面保障市场的有序运行。

据悉，该永久性规则的公众咨询期将持续至11月21日。此次规则升级也被视为LME为2026年7月接管市场头寸限制设定权所做的准备，标志着交易所监管从被动应对市场异动转向主动预防系统性风险的转型。

市场分析认为，永久性规则的实施将进一步压缩投机资本利用低库存进行市场操纵的空间，但也可能对部分实体企业的套期保值操作产生影响，后续咨询期内行业相关方的反馈或将影响规则的最终细节。