黄金暴涨之后，该轮到白银了？

说说“金银比”，

罕见破百，意思是白银极度跑输黄金。

之前出现这种情况后，白银都跑赢了黄金，有小伙伴关心历史会不会重演，当下白银是不是更值得投资~

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先看下什么是“金银比”，

很简单，就是拿黄金的价格除以白银价格。

比如，国际金价现在是3320美元/盎司，国际银价是33美元/盎司，3320/33=100.6，金银比就是100.6。

回顾历史，金银比的波动还是挺有规律的，100，或者80是一个大的顶部，40附近是底部。

现在金银比突破100，也有人认为白银性价比更高。

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然后回顾下“金银比”顶部前后的行情变化。

（1）1986年

行情走势是，黄金上涨，白银下跌，1986年10月“金银比”达到77的高点，然后以“黄金继续涨，白银直线拉升”的形式完成了修复。

背景是，《广场协议》签署后，美元大幅贬值，再加上美联储持续降息，共同支撑了黄金走强。而白银，一是工业需求下滑，二是白银产量在1980年代持续增加，市场供应过剩，导致白银价格持续下降。

然后到了1987年，白银库存拐点出现，经济复苏也增加了对白银的需求，合力推动“金银比”的修复，从77回落至50。

（2）1991年

行情走势也是黄金上涨，白银下跌，1991年2月“金银比”最高涨到100。背景是，黄金连跌3年后企稳，但白银却因为工业需求下滑、苏联解体前夕大规模抛售白银储备等原因出现了一波不跌，“金银比”在1991年2月最高涨到100。

修复出现在1997年7月到1998年2月，东南亚经济危机后，资金涌入美元避险，推高美元指数，各国央行也抛售黄金，拥抱美元资产，互联网技术革命带动了对白银的工业需求，“金银比”最低到69。期间，巴菲特也大规模买入白银期货，还引发了市场跟风炒作。

（3）2003年

行情走势是，黄金先触底反弹，白银慢一拍，走出了剪刀差，2003年6月“金银比”最高到82。

白银见底晚也和工业需求疲软有关。互联网泡沫破灭后，美国经济衰退，电子、摄影等对白银的需求骤降。与此同时，白银库存持续增长，达到历史高位，两项叠加，白银反弹乏力。

而黄金，美联储持续降息，利好黄金，9·11后的避险需求也推升了金价上行，金银差距逐渐拉开。

最终的修复以白银的补涨的形式完成，2003年10月10日到2004年4月9日，白银大涨69%，而黄金只涨了14%。

白银强势，一是基本面的原因，银矿产量下降+经济复苏增加了对白银的需求；二是投资需求爆发，投资者通过ETF等大量增持白银，推动白银价格在2003年底突破6年震荡区间上演后快速走强，2003年11月到2004年3月白银月线五连涨，累计上涨57%。

（4）2008年

背景是，金融危机导致的恐慌性抛售，为了弥补其他资产亏损，机构被迫抛售黄金、白银换取现金。同时，白银还具有较强的工业属性，金融危机导致全球工业活动停滞，抑制了对白银的需求，白银库存大增，所以在下跌中，白银跌幅更大，2008年10月“金银比”涨到84。

之后，金价和银价走势基本一致，但2010年8月到2011年4月，白银大涨，黄金缓慢上涨，完成了“金银比”的修复。原因是经济复苏增加了对白银的需求，与此同时，“金银比”处于高位，白银性价比更高，也吸引了资金涌入白银，2010年8月20日到2011年4月22日，白银大涨160%，黄金只涨了24%。

（5）2020年

2020年3月，黄金与白银同时下跌，但白银跌幅更大，“金银比”最高到124。之后，黄金和白银同时反弹，但白银涨幅大得多，完成了“金银比”的修复。

原因和2008年金融危机期间如出一辙，因为疫情影响，机构恐慌抛售贵金属，弥补其他资产的亏算。疫情严重冲击了实体经济，白银跌幅更大。

之后，美联储大放水，经济复苏预期+新能源的发展推升了对白银的需求。全球主要的银矿位于拉美，拉美疫情的反复冲击了银矿的生产，白银供需失衡，资金涌入白银市场。2020年3月19日到8月10日，白银大涨143%，黄金只涨了36%。

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总的来说，

黄金的金融属性强一些，涨跌主要受金融因素影响。

白银兼具金融、工业两种属性，从历史表现来看，工业属性占比似乎更多，但当白银和黄金差距拉的太大时，也会有资金冲进来做多白银，“金银比”以白银短期内大涨的形式完成修复。

比如2020年疫情的时候，还有2008年金融危机后都是如此。另外，就是当风暴过去，经济复苏，工业需求的恢复也会增加对白银的需求，投资需求和工业需求共振，白银大幅、长期跑输黄金后，以一次性大涨的形式完成修复。

具体到当下，“金银比”是怎么拉开的呢？

2025年4月，特朗普关税风暴冲击后，黄金下跌时跌幅更小，上涨时涨幅更大，金银比因此在4月21日涨到了105。

借鉴2008年和2020年初的行情，如果历史重演，白银还是值得期待的，但就是过程和等待时间有很大的不确定性。

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