前言：中国面临的是全球经济的再平衡。再平衡的过程中，中国凭借韧性和实力坐到了餐桌上，和美国共同努力找到新的世界贸易规则的平衡点。对比一百年前，彼时的中国简直就是任人宰割的病牛弱羊。

关于这次中美较劲谁会赢的问题。双方对峙的武器是美国的高端芯片和中国的稀土供应。今天看到一则消息是“一个星期前，福特芝加哥工厂因为稀土紧缺而暂时关闭。6月初，美国汽车零部件制造商协会与通用、丰田、大众、现代等车商联名致信表示，再没有稀土磁体，车商生产就不出关键零部件了。”如果稀土供应不解决，美国不光汽车要停产，航空飞机和国防军工产业都要歇菜。而美国制裁中国的高端芯片，我们可以“用数学补摩尔，非摩尔补摩尔，用群计算补单芯片”达到实用的状况（任正非）。如此，短期的战局已经十分清晰了。如果往后推10年，或许美国可以找到稀土的解决方案，但我们也将彻底解决芯片的问题，届时，双方的竞争将会是新的局面。

。洪灏，知名经济学家。结合丰富的历史数据，洪灏的宏观研究对后市的预判清晰透彻，有很好的参考意义。以下是洪灏在近期演讲中分享的主要观点：

中美竞争：中国的发展韧性更强

美国消费者可能无法在通胀大幅走高的前景下忍受更长的时间,但中国人更能吃苦，坚持的韧性更强。

在当前的贸易战中，中国比以往准备更充分，而且中国也准备好对美国采取非对称反制。即使对美出口下降了大约三分之一，但对世界其他地区的出口确实在蓬勃发展。

对很多的美国公司来说，中国是他们最大的客户。比如说很多消费品行业的，像衣服，鞋子这些，他们大概有60%的收入，都是来自于中国。美国和我们谈判的时候，回旋的余地非常小。

美元现在是风险资产

特朗普的政策给美国经济的运行增加很多阻力；在接下来的几年里，如无意外的话，我们都会看到美元的走弱；美元和美债不再是一个避险资产，美元变成了风险资产。现在美元处在五年的低点附近，如果跌破98的话，我相信美元贬值的趋势会加剧。

中美负债水平都不低，只是主体不同

中美负债水平都不低，但负债的主体不同。中国是家庭部门，家庭部门的负债已经高到顶天了，中国的非金融债务与GDP之比约为300%。所以，当这个部门（家庭）为了购买房产而大量借贷，而现在又处于房地产价格通缩的过程中时，这个部门去杠杆化是非常困难的，因为这个部门无法自己印钞。但美国的情况不同，在那里是公共部门借了很多债，而美国家庭部门的债务偿还比率仍然处于历史低位。

资本流向不利于人民币的局面正在好转

人民币汇率更多是由资本流动驱动而非贸易流动所驱动的。因此其结果就是 ，在过去的几年里，你看到资本不断流出中国，并流入美国资本市场。而且中国出口商收到的美元，他们一直将其滞留在境外，以便再投资于美国市场。所以，你可以看到过去几年里，中国货币一直疲软。这是因为资本流动的方向一直不利于人民币，但现在局面扭转了。（因此，人民币回流对国内资产的估值提升会有帮助。）

国内消费不足的问题需要进行长期的结构性改革

放水可能解决一些金融上的问题，比如说市场会比较活跃，就算经济不好，市场也可以非常好等等。那这都是有可能的。但是我们更期待的是通过这一次的机会，我们进行结构长期的结构性改革。

尽管政府采取了包括消费券在内的刺激措施，促进了短期消费回升，但这些措施通常是一次性的，并未带来收入的永久性增长。如果收入未能持续增加，消费也难以从根本上得到提升。因此，消费和投资之间的区分变得模糊，且长期解决消费不足的问题仍需收入结构的根本性改善。

港股下半年会有一个高点

虽然基本面放缓，但是由于流动性回流到香港市场以及北水南流等原因，港股在下半年应该还有一个高点。因为这个市场有钱赚，那么资金就会涌进来。资金不断地涌入香港市场。

可以参照的经验指标是北水：北水的净买入领先恒指的走势大概100-200天。

交投活跃有利于港交所

2025年香港IPO市场表现强劲，融资额已达约800亿，超过去年同期大概两三倍。内地企业如宁德时代、恒瑞医药，以及消费类的奶茶、黄金、游戏公司等纷纷赴港上市，叠加SHEIN弃伦敦转港上市等信号增强了市场信心。IPO市场一旺，会带旺二级市场，带旺整个香港的金融业。港交所的股价虽在380-400区间震荡，但IPO活跃、交投活跃都会有利于港交所。

中国仅仅依靠自身力量进行再平衡很难

当前面临的是一个全球性的再平衡过程。中国仅仅依靠自身力量进行再平衡，很难，这是全球经济再平衡的一部分。

过去中国人消费太少，投资太多，而美国则相反。所以，如果你想重新平衡这种结构，美国必须生产更多，消费更少，中国则反过来。

拐点改变人生

周期指标的意义，在于在周期拐点的时候，它让我们不要走错方向，看清楚趋势。只有拐点才能改变人生，真正的高手，都是在拐点的时候一决高下。

市场活跃的三要素：钱+风险偏好+基本面

投资不全只凭基本面，或者说我们做交易的时候不只凭基本面，基本面不好股市也是能涨的。

第一，只要市场有钱，

第二，只要市场的风险偏好在，那么这个市场就能涨，不管基本面如何。

当然也不能太差，我们现在看到的基本面也没有很差，它只是在放缓。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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