府库第1038期基金投顾观察原创内容

在6月26日发布的《行情有向上突破的迹象，未来行情值得期待》文章中，就有说明已经有突破持续8个月的震荡区间，并且继续上行的趋势，近期的市场也在一步一步去印证这个判断，在7月9日周四，上证指数再度站上3500点。

从上证指数的历史走势中可以看到，这是第5次突破3500点，而过去4次，经历了2007年的大牛市，2014年大牛市，2017年价值股大行情与2021年成长股大行情。

过去的每一次站上3500点都走出了一波很不错的行情，今天咱们就来回顾一下，这过去4次的行情都是怎样的特征。

第一次突破发生在2007年4月至2008年5月，持续了270个交易日。这段行情的启动主要得益于中国经济的高速增长和股权分置改革的完成。随着全流通时代的到来，投资者信心得到根本改善，大量居民资金涌入股市，加之人民币升值带动资产价格上涨，市场出现前所未有的牛市行情，上证指数迅速攀升，最终在2007年10月达到历史最高点6124点。然而，随着市场估值达到高位，宏观政策逐步趋于谨慎，流动性环境逐渐收紧，投资者情绪也逐步降温，上证指数逐渐回落，行情悄然转向，此后，股指经历长期低迷。

第二次突破则发生在2015年3月至12月，共持续152个交易日。这轮行情背景截然不同：经济增长放缓，但货币政策由稳健转为全面宽松。杠杆资金大量入市，推动指数从2000点飙升至5178点。这场由杠杆推动的牛市，在2015年6月监管层紧急收紧场内外配资政策后急转直下，两个月内指数出现大幅回调，市场信心受到明显冲击。随后虽然在国家队救市下短暂企稳反弹，但到年底再次跌破3500点。2016年初多重不确定因素叠加，股市进一步探底。

第三次突破仅持续了短短6个交易日，发生在2018年1月底。当时经济复苏背景下的业绩驱动行情使得机构投资者纷纷抱团蓝筹股，尤其银行、白酒等板块股价屡创新高。然而业绩预期的快速回落和外部市场情绪波动迅速影响A股，叠加国内金融监管趋严与流动性预期的微妙变化，上证指数迅速回落，随即陷入长达一年的震荡调整。

第四次突破则是2021年初至2022年初，持续212个交易日。这一轮行情启动于新冠疫情后的经济复苏背景，全球宽松的流动性政策推动风险资产价格上涨，A股也不例外。大量居民资金通过基金渠道入市，“基金牛”行情明显。然而，随着市场估值推高至较高水平，流动性边际收紧预期增强，政策对市场过热现象有所警示，投资者情绪逐渐趋于谨慎，指数进入震荡整理阶段。虽然下半年再次上探3500点并企稳于此，但随着宏观环境及盈利预期发生微妙变化，市场情绪进一步谨慎，行情最终未能持续，上证指数再度回落。

我们现在站在第5次的开始，过去4次都是一波不平凡的行情。

有人辞官归故里，有人星夜赶科场。

站在当下，全市场已经不是去年2600点-2700点时极度低估的状态，而处于历史上偏高的估值，近五年明显高估的情况，但市场趋势良好，未来市场将会演绎成什么样子谁也不知道。

音乐渐次升高，如海浪逐步堆叠推向高潮。人们的情绪在这旋律中悄然被点燃，开始忘我地沉浸在流动的节奏里，世界仿佛只剩下一片律动的海洋。然而，即便此刻如此陶醉，也须心存警醒——待最后一个音符落下时，别忘了归家的路。

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