不出意外，A股会重演2014年的牛市了

历史不会简单重复，却总是押着相同的韵脚。当下一系列市场信号与2014年惊人相似，一场牛市或已悄然启动。

时隔十年，A股市场再次出现了与2014年牛市启动前相似的信号。今年以来，上证综指站上3900点，A股成交额刷新同期历史纪录。

回顾2014年，A股从七年熊市中突围，开启了那轮波澜壮阔的牛市。如今，同样的味道正在弥漫：低估值蓝筹股吸引全球资金、政策利好持续释放、市场资金面向好——这些与2014年如出一辙的要素，正在催生一场新的牛市行情。

01 历史回响：2014年牛市的五大基石

回顾2014年，英大证券研究所所长李大霄曾精准概括了那轮牛市的五大基石：利率水平持续下降、蓝筹股估值到位、市场供应量受控、股票需求显著增加及沪港通拓宽外资入市通道。

当年，A股市场表现明显强于全球其他主要市场。截至2014年11月12日，上证综指年涨幅达17.89%，沪深300指数年涨幅11.34%。

远远超过美股欧股的主要指数。

那轮牛市启动前，蓝筹股估值已跌至历史低位。沪深300静态市盈率只有9.27倍，远低于美国标普500指数的18.55倍和日经指数的19.75倍。

从纵向比较，沪深300估值较历史平均水平下滑了50%，估值洼地效应明显。

同时，2014年央行通过多种货币政策工具引导市场利率下行，企业融资成本显著回落。低利率环境为牛市提供了充足的流动性基础。

02 当下格局：与2014年惊人的相似之处

当下市场与2014年有着惊人的相似之处。从估值角度看，经过较长时间调整，A股市场再次回到历史低位区间。

从资金面看，全球流动性正在发生重大变化。博时基金指出：“伴随美国降息周期开启、国内复苏稳步推进，全球流动性重估、东西增长格局易位，中国资本市场在全球中配置价值将持续凸显”。

美联储降息预期增强，将为全球市场释放更多流动性。美国芝加哥交易所的“美联储观察”工具显示，美联储10月降息25BP的概率已达97.3%。

这与2014年国内利率下行的货币环境有着异曲同工之妙。

此外，沪港通在2014年为A股引来了活水，而今天，外资正在加速回流中国资产。前海开源基金杨德龙透露：“9月份外资流入达到46亿美元，10月份预计还会继续流入市场”。

03 独特机遇：2025年的新叙事

当然，历史不会简单重复。2025年的A股市场有着独特的新叙事。

“十五五规划”即将揭开面纱。中金公司指出：“2025年10月即将召开的党的二十届四中全会有望审议‘十五五’规划建议”。

这将成为资本市场新的催化剂。

科技自立自强成为本轮行情的核心驱动力。诺安基金邓心怡认为：“AI是这一轮科技长周期的核心引擎，有望引领未来十年的科技发展”。

国产科技股的崛起，体现了国内科技产业的内在发展动力。

“反内卷”政策正在改善行业竞争格局。嘉实基金表示：“随着‘反内卷’政策的引导方向，真正有望实现供给侧结构升级和优化的板块，将是后期重点跟踪的方向”。

这一政策有望帮助多个行业走出低价竞争困境，提升盈利能力。

04 资金动向：聪明的钱已在布局

市场总有其先行指标。近期，外资、公募等机构资金正在积极布局。

国泰基金指出：“新兴科技和高端制造依然是主线”，并建议增配周期金融，同时看好港股科技的修复机会。

公募基金对四季度行情持乐观态度。万家基金认为：“四季度或可重点关注三条主线：核心战略资源或原材料、AI国产化突破和军工、‘反内卷’和‘扩内需’双重共振的领域”。

市场情绪指标也显示投资机会正在孕育。根据“情绪宝”数据，目前市场整体情绪降到了27.81%，接近15%的“情绪底部”区域。历史经验表明，每年四季度都会打出一个底部，随后行情启动。

05 赛道选择：穿越牛市的投资主线

基于当前市场环境，几条投资主线清晰可见。

科技成长仍是核心方向。国泰基金建议中期继续看好AI板块，认为“AI依然是当前最具基本面持续景气度的方向”。同时，国产替代加速推进，科技全链条的自主可控生态进程将进一步提升。

顺周期板块有望估值修复。开源证券建议关注“受益于‘PPI边际改善+部分低位补涨’的顺周期扩散：钢铁、化工、有色金属、建材”。随着经济复苏，这些板块有望迎来业绩与估值的双击。

战略资源板块配置价值凸显。万家基金提示关注“核心战略资源或原材料”，细分行业如“黄金、铜、铝、小金属、稀土等原材料涨价行业”。在全球通胀周期背景下，这些资源品具备持续涨价动力。

站在当下，与2014年相同的韵脚正在响起。开源证券的分析显示，市场在前期上涨斜率过快后正经历“纠结期”，但在行情核心驱动力没有被破坏的情况下，市场仍有望继续突破。

市场在等待下一个发令枪：可能是四中全会（十五五）或中美月底的谈判。一旦这些政策明朗，压抑已久的A股很可能像2014年那样，走出波澜壮阔的行情。

牛市不是一蹴而就的，但历史告诉我们，在低估值的底部区域，任何利好消息都可能被放大。