黄牛跑路、股价暴跌，市值一天蒸发630亿！茅台开始吹不动了？

过去茅台酒那可是硬通货，很多人买来不光喝，还当投资品囤着，等着升值。结果从2024年上半年开始，飞天茅台的批发价就一路往下走，本来年初还在2700元左右晃悠，到6月份直接跌破2300元大关。这事闹得沸沸扬扬，尤其是黄牛圈子，一堆人扛不住直接卷款跑路，股价也跟着遭殃，6月11日那天贵州茅台股票大跌3.1%，收盘报1569元，成交额接近111亿元，市值直接蒸发超过630亿元。整个市场一看这架势，就开始议论，茅台还能吹多久？

贵州茅台这公司，靠着飞天茅台这招牌产品，营收这些年一直稳稳向上。2023年年报显示，毛利率高达94.1%，一瓶出厂价1169元的酒，成本才68元左右，主要赚的就是品牌溢价。过去十几年，茅台提价十来次，消费者还买账，因为它定位高端，商务宴请、送礼啥的都离不开它。甚至有说法，一两茅台等于一克黄金，黄牛们靠倒腾这酒赚得盆满钵满。但2024年经济大环境不景气，高端消费疲软，很多人捂紧钱包，茅台的金融属性就开始反噬。

具体到2024年6月那波崩盘，导火索是电商平台的政策调整。平时黄牛从渠道低价抢酒，加价卖给商家，商家再转手给消费者，终端价就这样炒到近3000元。但6月18日前后，部分电商把发货周期拉长到20天，这下商家不急了，可以慢慢等价格再跌点再进货。

黄牛手里囤的货出不去，资金链一紧，就开始砸价甩卖。结果价格越跌越快，有的黄牛直接解散客户群，卷走经销商货款跑路。媒体报道说，有大批黄牛在酒品行申请开票，短短几小时几万人涌入，就是为了套现逃离。批价从2300元往下探，到6月14日甚至跌到2200元，创下近年新低。这时候债主们慌了，四处追债，其他黄牛也跟着卖货回款，市场恐慌情绪一下子放大。

而股价这边也扛不住。贵州茅台作为A股白马股，市值一度超2万亿，但2024年上半年批价连续下滑，投资者信心动摇。6月11日开盘后股票就直线往下，最低触及1567元，全天蒸发630多亿市值。比起年初高点2.22万亿，已经缩水2500亿。其他白酒股也跟着遭殃，泸州老窖跌超4%，整个板块调整。

分析师说，这主要是因为茅台的批价下行成了压制因素，高端白酒需求没跟上，库存压力大。加上亚洲金融危机那会儿的旧事重演，虽然不是一回事，但消费降级是真事儿，很多家庭优先基本开支，白酒这种非必需品销量自然下滑。

再看白酒行业整体，2023年白酒产量只有629万千升，比2017年的1358万千升降了54%，连续七年下滑。年轻人不爱喝白酒是主要原因，一份2021年报告说，90后饮酒选择中白酒只占13%，啤酒占64%。很多人觉得白酒贵又辣口，不如啤酒或果酒轻松。

加上酒桌文化反感，年轻人更喜欢健康饮品。茅台试着亲近年轻人，推出茅台冰淇淋、酱香拿铁啥的，2023年销量一度破540万杯，但热度没维持一个月，现在单店日销就十来杯。其他白酒品牌也联名巧克力、咖啡，但都没掀起大浪。出口方面，茅台2023年出口35亿元，只占总收入2.9%，海外市场教育还远着。

进入2025年，情况没好转，反而继续下滑。11月4日，飞天茅台散瓶批发价报1640元，原箱1670元，电商平台补贴后甚至跌到1550元以下，创八年新低。股价也震荡，今年年初至今跌4.31%，10月30日收盘1430.01元，11月7日最新价在1433元左右浮动。

业绩上，前三季度营收1309亿元，增长6.32%，净利润646亿元，增长6.04%，看起来还行，但增速放缓明显。经销商日子难过，黄牛因亏损暂停收酒，部分继续跑路。

而公司也在11月5日公告计划回购股份，资金15到30亿元，回购价不超过1887.63元/股，用来注销，提升市值管理。还公布中期分红300亿元，每股23.957元。第四季度加强终端销售，茅台1935系列9月和10月环比增长。管理层说渠道库存良性，经营正常，布局国际化，优化产品价格。但市场不买账，批价还在下跌，投资者担心金融属性反噬继续。

因此，茅台这波跌势，根子在经济下行和消费转变。高端白酒靠品牌溢价，但年轻人需求端弱。黄牛跑路是表象，背后是市场供需失衡。白酒业总归得改革，靠近年轻人，拓展海外，不然只会继续降速。