债市大跌，为一系列可能性做准备

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一.现状

5月12日关税政策超预期，债市应声下跌，10年期国债收益率上行至1.688%。

假如债市持续调整，那么参考25年初的债市表现，我们要考虑赎回开放式的债基以及考虑赎回日开式银行理财以及暂停买入一年期及以上银行理财；

二.10年期国债的若干可能性

（1）适度宽松的货币政策

24年末债市疯涨根源在于“适度货币宽松”的政策，假如央行没有提这个政策，我们回到2024年12月6号10年期国债收益率1.9539%；

考虑实际情况是央行降息10BP，10年期国债上行至1.8539%。

（2）关税政策

25年初债市调整，而关税问题引发债市大幅下行；现如今关税问题基本回到原点，我们回到4月1日的水平，即10年期国债收益率1.81%；

同样基于央行降息10BP的考虑，乐观来看10年期国债上行至1.71%；

（3）无风险收益率之存款利率

笔者找了几家银行存款利率情况：

农业银行：1年/2年期大额存单1.45%，3年期大额存单1.9%；

中国银行：1年/2年期大额存单1.45%，3年期大额存单无；

平安银行：1年期普通存款/大额存单1.65%，2年期普通存款/大额存单1.7%，3年期大额存单无，3年期普通存款1.65%;

兴业银行：1年期大额存单1.65%，2年期大额存单1.7%，3年期大额存单2.15%;

假设未来三年市场利率维持不变，同样作为无风险收益率的存款利率水平，决定了投资者购买国债还是存款孰优孰劣。

显而易见，只要大行三年定期存款利率未下调，当前购买存款比购买国债更划算。

温馨提示：此处特指公开市场交易的国债及相关的资管产品。

（4）政策利率

适度宽松的货币政策宣导了近5个月，原机构观点认为央行会先降准后降息。

央行降准降息同步到来，降准落地符合预期，不过降息10BP应该是不及市场预期的。

从反面角度来说，如果央行大幅度降息，未来进一步降息的可能性就很低，债市止盈概率大。

而降息10BP呼应了适度宽松的货币政策，未来政策利率有进一步下调的可能性，债市下行的故事可以再一次被预期。

三.若干选择

（1）假如未来市场利率不能进一步下降，当前债市存在继续调整的可能性。

建议暂缓购买一年定期理财及赎回部分近期收益高的日开或持有期产品；

短期产品推荐光大理财阳光橙安盈季开1-9号理财产品；

（2）从银行净息差角度来看，银行存款利率持续下调的可能性较高，平安银行下调三年定期存款利率至1.65%，从同业竞争的角度来讲，其他银行也没有必要保持过高的存款利率；

建议逢调整购买利率债基金，推荐7-10年国开债产品。