今年科技股吵得沸沸扬扬，没想到最大赢家竟是有色板块！

申万有色年内涨77%霸榜，洛阳钼业更是疯涨——A股最高涨160%，H股飙220%。

可这公司三季度营收还在跌，为啥股价能上天？近期回调是见顶还是上车机会？A股和H股该怎么选？

陈叔今天就扒透这只“奇葩龙头”的上涨逻辑。

营收下滑却暴涨，猫腻在哪？

说句实在话，洛阳钼业的财报乍看真拿不出手。

2025年一到三季度，营收同比分别下滑0.25%、13.99%、2.36%，乍一看就是“绩差股”模样。

但咱们炒股看的是核心逻辑，不是表面数字。 这背后藏着个关键操作：公司在主动“瘦身”低毛利业务。

洛阳钼业有两大块核心业务，矿产贸易和采掘业。

贸易业务占了收入大头，2025年上半年就赚了823亿，但毛利率才3.78%，纯属“赚吆喝不赚钱”。

今年公司收缩这块业务，导致整体营收下滑，却把精力放在了采掘业上。

而采掘业才是真正的“摇钱树”。

同期采掘业收入394亿，同比涨25.64%，毛利润直接飙了40.56%，达206亿。

作为全球顶级钴生产商，今年钴价涨了近140%，远超铜价的30%涨幅，这让洛阳钼业赚得盆满钵满。

前三季度72.61%的净利润增速，甩了紫金矿业、江西铜业几条街，资本市场自然用脚投票。

神秘大佬的逆周期布局

洛阳钼业能有今天，离不开幕后老板于泳的操盘。

这位低调到从不露面的富豪，用不到2亿本钱，把一家濒临破产的地方国企，打造成了全球资源巨头。

2004年，有色金属行业处在低谷，于泳通过鸿商集团，以1.78亿元入股洛阳钼业，还拿出资金安置员工。

之后历经股权稀释、二级市场增持，2014年正式成为控股股东，完成国企到混合所有制的转型。

最牛的是他的逆周期扩张：2016-2017年收购巴西铌磷矿、刚果TFM铜钴矿，2020年拿下KFM铜钴矿，如今手握刚果（金）1500平方公里矿区，成为全球钴王。

这种低位布局在2025年彻底爆发，截至10月末，于泳持股对应市值达860亿，加上近40亿分红，收益翻了几百倍。

回调是机会？A股H股怎么选？

近期洛阳钼业出现回调，A股近5日跌4.36%，H股 earlier 更有6个交易日跌17%的表现。

这到底是见顶还是健康回踩？关键看铜价的后续走势。

咱们先看最新基本面：截至11月27日，洛阳钼业A股报15.98元，总市值3418亿；H股16.04港元，市值3431亿。

而铜价当前仍在高位，LME铜站稳10800美元/吨，沪铜突破6.7万元/吨，核心逻辑是供需缺口。

2025年全球铜矿产量预计下降0.12%，嘉能可等巨头纷纷减产，2026年供给缺口还将扩大。

需求端更是双轮驱动。

传统需求上，房地产竣工回暖、家电产量增长；新增需求里，新能源车、光伏风电耗铜量大增，AI算力扩张还带动电网投资。

不过近期回调也暴露风险，AI情绪降温、美联储降息预期反复，都可能影响短期走势。

至于A股和H股的选择：H股涨得猛跌得也狠，弹性更大；A股相对稳健，回调幅度更小。

陈叔认为，若美联储12月降息落地，港股流动性优势会凸显，H股可能再次跑赢；若降息不及预期，A股的安全性更足。

结语

洛阳钼业的暴涨，是行业周期、公司战略与资本逻辑的三重共振。

营收下滑的表象下，是核心业务的强势增长；回调的波动中，藏着供需缺口的长期支撑。

资源股的投资，从来不是看短期财报，而是看核心资产的稀缺性与布局眼光。

无论是选择A股还是H股，把握行业周期、跟踪铜价走势才是关键。