2025年9月29日这天，纽约商品交易所里12月交割的COMEX黄金期货，结算价直接涨到了3855.2美元/盎司，比之前涨了1.2%。

更关键的是，这是金价头一回突破3800美元，直接创下了历史新高。

说实话，这次金价能飙这么猛，不是单一因素促成的，美国那边的降息预期、政府可能停摆的担忧，还有地缘政治的紧张局势，都让投资者往黄金这种避险资产里冲。

说起美国的降息预期，得从之前公布的通胀数据说起。

9月26日，美国商务部放了个关键数据，核心PCE物价指数，环比涨了0.2%，同比稳定在2.9%，跟市场预期的一模一样。

这个数据一出来，大家心里就有底了，觉得美联储年内肯定会再降息。

我去查了芝商所的FedWatch工具，上面显示交易员们觉得10月降息的概率快到90%了，12月再降一次的概率也有65%左右。

Capital的分析师罗达说，这次温和的通胀数据给了美联储降息的理由，现在市场情绪特别乐观，这周金价说不定还能再测一次历史新高。

不过老实讲，他后面补的那句也挺实在，现在黄金市场里多头仓位太重了，这事儿得小心，说不定会成为金价往上走的阻碍。

本来想觉得市场这么乐观，应该一路涨到底，但后来发现仓位问题确实是个隐患，毕竟买的人太多，一旦有风吹草动，很容易出现集中抛售。

除了降息，美国政府可能停摆这事儿也让投资者心里发慌。

特朗普本来定在9月29日晚上，跟两党国会领袖聊延长政府资金拨付的事儿。

要是谈不拢，10月1日起联邦政府就会停摆。

海岭期货的金属交易主管梅格说，大家为了避险才拼命买黄金，这还让美元受了点小压力，反过来又给贵金属板块撑了腰。

很显然，政府一停摆，后面好多经济数据比如职位空缺、非农就业报告可能都会推迟公布，没了数据参考，投资者肯定更愿意把钱放在黄金里，毕竟这东西的避险属性摆在那儿。

黄金ETF和央行：俩“大买家”一直在进场

不光普通投资者在买黄金，大资金和各国央行也没闲着。

全球最大的黄金ETF，也就是SPDR黄金信托基金，它的持仓量从9月25日的996.85吨，涨到了9月29日的1005.72吨，涨了0.89%。

本来想以为这只是短期的小波动，后来发现今年上半年这ETF就流入了397吨，是2020年以来同期最多的。

美银还有份报告说，过去四周流入黄金基金的资金达到了176亿美元，这可是历史纪录。

各国央行就更夸张了。

从2022年开始，每年净买黄金都超过1000吨。

MetalsFocus预计2025年央行还能买900吨，这数字是2016到2021年平均水平的两倍。

世界黄金协会也说，2022到2025年这几年，央行买的黄金占总需求的23%，比2000年以后头十年的均值翻了一倍。

为啥央行这么爱买黄金？欧央行今年6月的报告里说了，大概三分之二的央行买黄金是为了让资产多元化，五分之二是为了对冲地缘政治风险。

而且最近几年，那些在地缘政治上受西方制裁影响大的经济体，官方储备里的黄金份额涨得更猛，它们还参与了1999年以来外汇储备黄金持有量最大的年度增长中的一半。

说实话，这也能理解，毕竟现在国际形势不算稳，手里多握点黄金，心里踏实。

央行买得多，美元那边还不给力，这俩因素加起来，更让金价往上走了。

9月29日那天，美元指数跌了快0.3%，直接回到98关口以下。

今年以来，受美联储降息预期和特朗普政府贸易政策的影响，美元指数已经跌了超10%。

法国兴业银行的外汇策略师朱克斯在报告里写，特朗普的政策正在搅乱外汇市场，而且看得出来，他想让美元更便宜。

大家都知道，黄金和美元基本是反着来的。

经纪商GlobalX的高级投资分析师亚茨说，近几个月这俩的反向关系“极高”，美元一弱，金价就猛涨。

更有意思的是布鲁金斯学会的学者布鲁克斯，他最近发文说，市场不只是在交易“美元贬值”，是在交易“所有法定货币相对黄金的普遍贬值”，还说这是全球债务危机的信号。

说实话，这话虽然有点重，但也能看出大家对黄金的看重程度，毕竟法定货币受政策影响大，黄金的“硬通货”属性更靠谱。

实物需求有点“冷热不均”，未来金价还看这几点

不过金价涨了，实物需求这边就有点“冷热不均”了。

金条的投资需求还行，2024年涨了10%，2025年这趋势还在延续；但金币就不行了，2024年买的人少了31%。

MetalsFocus预计，因为亚洲市场对金价走势预期乐观，2025年实物黄金净投资量能涨2%，达到1218吨。

但珠宝需求就不太妙了。

通常来说，珠宝需求对金价特别敏感，金价一涨，买的人就少。

世界黄金协会说，2025年二季度珠宝用金需求跌了14%，到341吨，是2020年三季度以来最低的。

高金价是主要原因，而且这下滑主要来自中国和印度，这俩可是全球最大的黄金消费市场。

过去五年里，这两个国家的珠宝用金市场份额，有三次都跌破了50%。

MetalsFocus还预测，2025年全球珠宝制造用金量会再跌16%。

说实话，这也正常，珠宝更多是消费，金价贵了大家自然会少买；但金条是投资，预期涨的话大家反而会多买，两者的需求逻辑本来就不一样。

至于未来金价能不能冲到4000美元，还得看几个关键点。

首先是美联储的降息节奏，10月和12月的议息会议很重要，要是真按预期降，金价可能还能往上走；要是降得没那么多，说不定会回调。

然后是地缘政治，比如中东局势要是更紧张了，避险需求还会上来，这对金价是利好。

还有新兴市场的需求，比如中国要是有经济刺激政策，或者印度排灯节的时候消费能起来，说不定能扭转珠宝需求的颓势，间接影响金价。

机构之间的观点也有点分歧。

德意志银行之前就设定了4000美元的看涨目标，理由是央行和ETF这两股“主动买盘力量”太给力，而且ETF对黄金定价的影响力，比过去三年提升了50%。

但摩根士丹利也提醒，现在黄金多头仓位重，短期可能有回调风险。

美银的明星策略师哈特尼特虽然说黄金“从战术层面看已超买”，但还是建议维持多头头寸，因为黄金的“结构性持仓仍不足”，目前黄金只占美国银行私人客户财富的0.4%，占机构管理资产的2.4%。

说实话，我觉得4000美元不是没可能，但也不能太乐观。

毕竟市场总有波动，现在支撑金价的因素虽然多，但一旦某个因素发生变化，比如美联储突然不降息了，或者地缘风险缓解了，金价就可能下来。

对普通投资者来说，现在把一部分钱放在黄金里，作为资产配置的一部分，算是个稳妥的选择。

毕竟现在市场不确定性还挺多，黄金能帮忙对冲风险，总比把所有钱放在一个地方强。

总的来说，这次金价突破3800美元，是降息预期、避险需求、资金流入等多重利好凑到一起的结果。

中长期看，央行持续购金、美元可能继续走弱这些因素还在，金价有支撑；但短期也得注意多头仓位太重的风险。

不管4000美元能不能实现，黄金当下的避险和抗通胀属性，确实值得投资者关注。