威尔鑫·׀ 贵金分外妖娆但需谨慎追涨 贱金含苞待放仍需静待花开

贵金分外妖娆但需谨慎追涨

贱金含苞待放仍需静待花开

2025年12月28日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

上周

国际现货金价以4338.49美元开盘，最高上试4549.57美元，最低下探4336.91美元，报收4532.29美元，上涨194.53美元，涨幅4.48%，振幅4.9%，周K线呈震荡上行长阳线，再创历史新高。

美元指数以98.63点开盘，最高上试98.72点，最低下探97.74点，报收98.01点，下跌700点，跌幅0.71%，振幅1.0%，周K线呈震荡下行中阴线。

wellxin贵金指数（金银钯铂）以10344.39点开盘，最高上试11722.21点，最低下探10285.36点，报收11674.79点，上涨1337.64点，涨幅12.94%，振幅13.90%，周K线长阳线上行，续创历史新高。

现货银价上涨17.84%，振幅17.94%，报收79.11美元；

现货铂金价格上涨24.31%，振幅24.48%，报收2450.91美元；

现货钯金价格上涨12.24%，振幅18.77%，报收1923.40美元；

上周

NYMEX原油价格上涨0.69%，振幅4.03%，报收56.93美元；

伦铜上涨2.21%，振幅3.45%，报收12133.00美元；

伦铝上涨0.03%，振幅1.47%，报收2956.50美元；

伦铅上涨0.76%，振幅1.76%，报收1999.50美元；

伦锌上涨0.28%，振幅2.31%，报收3086.50美元；

伦镍上涨5.10%，振幅7.55%，报收15660.00美元；

伦锡下跌1.13%，振幅4.57%，报收42490.00美元；

道琼斯指数上涨1.20%，振幅1.21%，报收48710.97点；

纳斯达克指数上涨1.22%，振幅1.30%，报收23593.10点；

标准普尔上涨1.40%，振幅1.32%，报收6929.94点；

上周金价长阳上涨4.48%，再创历史新高。但相较于同族贵金属之银、钯、铂强势，金价实属“严重滞涨”！上周银价涨幅约金价涨幅4倍，铂金涨幅约金价涨幅6倍，钯金涨幅约金价涨幅3倍。

尤其周五，银钯铂皆为涨幅超过10%的光头长阳，历史上从未出现过。周五银价创2008年10月以来最大单日涨幅，同时创1987年5月以来最大周涨幅与月涨幅（动态）。

就周五国内银（现货）、钯铂（期货）市场相较于国际现货市场的升贴水观察：

银价升水幅度约9.012%，相较于圣诞节的11.8%，略回落。但依然位于2024年9月以来绝对高位。周五国内现货金价相较于国际市场贴水约0.49%。

国内广期所钯铂市场相较于国际现货升水巨大！周五北京时间15点收盘时，铂金期货升水29.3%，钯金期金升水28.81%。如果钯铂现货贸易通道正常，跨市套利空间巨大。在国际上购买钯铂现货，同时在国内期货市场等量做空（卖出），静候交割即可。进口的标准金舱单可质押给银行以充实保证金。即便扣除增值税，也有巨大套利空间。

相较于贵金属全面强势，上周基本金属（俗称贱金属）虽总体普涨，实则疲弱，或潜意识传达出对宏观经济需求的担心。然结合美元宏观趋势观基本金属、原油，未来两年上行概率很大，美元尚未确认进入难免的宏观熊市通道。

目前铜、铝、锌、锡中期上行趋势良好，大致与美元中期下行趋势对应。镍、铅仍处筑底阶段。原油至今未能摆脱近年熊市氛围，致使金油比续创数年新高。

就黄金市场而言，金油比创数年新高的信息，反映出通胀形势尚未有效作用于金市。如果未来两年，在美元宏观贬值趋势得以确定并延续的背景下，商品市场全面走强，进而激发全球通胀趋势上行，必然构成黄金宏观牛市得以延续的新支撑逻辑。

上周白银市场巨幅上涨17.84%，周、月涨幅皆创1987年5月以来新高，然结合银市周期技术信号观察，不难发现目前追涨的技术风险很大。如国际现货银价动态月K线信息图示：

小图1，银价月K线形态显示，目前银价正处于55年以来的第三轮超级牛市周期中。

小图2，银价月线布林通道信息，放大图可以看出，目前银价收盘于第二上轨位置上方，属于上行过度的极端强势状态，极易引发巨幅技术获利回撤，追涨风险巨大。

小图3，笔者设计的银价综合指标信息，创出了自1980年2月以来的45年新高，彰显周期极端超买状态。

小图4，MACD指标观银价宏观运行趋势强度，已经超出了2011年、1980年大牛市周期的趋势强度。

小图5，银价月线KD指标，目前K值为93.59，同样创出了1980年2月以来的45年新高。周期超买程度超过了2011年银价见顶49.77美元牛市周期，但相较于1980年牛市周期仍有不小上升空间。

小图6，银价月线RSI指标，最新指标值为97.80，同样创出了1980年2月以来的45年新高。远超2011年银价见顶49.77美元时的周期超买状态！

1980年银价见顶50.35美元时，虽月K线收盘时带着长上影，但月线RSI指标依然高达99.50，理论满值为100。说明白银市场属性极其活跃，可能的极端状况很难准确量化。

目前银市似乎已不受关联度最高的金市影响，故其它关联市场对银市的影响更小。

相较于银市阶段、周期超买状态，金市同样大周期超买，且比银市更超买。但阶段金市并超买状态不明显。如金价、美元周K线信息图示：

目前金价周K线KD、RSI指标虽同样回升至超买区，但相较于以往中期顶部区信号，指标仍有上涨空间。

美元指数周线KD、RSI指标常态趋空，尚未运行至超买区，有利于阶段金银牛市的延续。

全球最大金银ETF最新持仓信息

伴随金银牛市的延续，上周全球最大的金银ETF持仓再度转升。截止12月26日（周五）的数据显示，：

全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓1071.13吨，市值1552.84亿美元。持仓相较于前一周1052.54吨，持仓增加约18.6吨。持仓市值相较于前一周的1466.57亿美元，增加约86亿美元。

全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）最新持仓16390吨，市值398.30亿美元。持仓相较于前一周的16066.24吨，增加约324吨。持仓市值相较于前一周的342.67亿美元，增加约55.7亿美元。