谁在买美股？

“美股不败”在部分基民中仍是不倒的旗帜。在一些无脑唱多美股的人已经悄悄地把“ALL IN 美股”，改成了“定投美股”。

从ETF的溢价率上也可以看出这种“乐观”态度。

昨天收盘溢价率最高的ETF中，有8只是美股ETF，还有两只是德国与日本。溢价最高的是景顺长城标普消费精选ETF（19.86%），纳斯达克100相关ETF（如广发、国泰、华夏等）溢价率较低（1.87%-3.51%）。

据了解，美股ETF近期也是流入的，借用彭博的统计吧。

截至 4 月 23 日，本月中国对这些 ETF 的净流入达到 4.85 亿美元，低于 3 月份的 9.95 亿美元，但仍高于过去 12 个月的平均水平。数据还显示，4 月 9 日是今年唯一出现资金外流的一天。

美股其实仍很危险

大家都看过一个公式：P=PE*EPS

本来，美股在2022年后，由于放水效应带来的增长已经快到头了，2023年开始又出现大厂大幅增加AI开支，相当于强行又刺激了一把。

站在当下，美股并不是那么美好。

从估值看：标普 500、纳斯达克等主要指数 PE 已显著高于历史均值，科技巨头、消费龙头等热门板块尤为突出，部分个股 PE 突破 40 倍，意味着投资者需以远超企业当前盈利的成本入场，股价已严重透支未来预期。

EPS面临的压力更为复杂：特朗普政府的收缩政策正形成多重冲击，贸易保护主义导致企业进口成本飙升，海外市场因关税壁垒大幅萎缩，如制造业、农业等行业首当其冲；联邦与企业层面的裁员潮加剧消费低迷，居民收入下降直接削弱需求端支撑，进一步压缩企业营收空间。同时，市场寄予厚望的 AI 投资陷入 "效率陷阱"，巨额投入未能转化为实际盈利提升，部分企业因盲目追逐技术热点导致研发费用激增，反而拖累核心业务利润。叠加美国经济增长动能衰减，信贷环境收紧与财政赤字削减政策同步发力，企业融资成本上升、扩张计划受阻，盈利增速面临 "戴维斯双杀"——既有高估值下的预期回落，更有实际经营的基本面恶化。

若上述矛盾持续发酵，美股恐难避免一场由估值与盈利双重调整引发的深度回调。

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