出口或仍上升——实体经济图谱2026年第4周【陈兴团队·华福宏观】

核心观点

1月第四周，从中观高频数据看，一方面，终端需求有一定积极迹象，市场活跃度有所恢复，二手房销售较好，汽车销售同比较低，服务消费分化，电影票房平淡，演出市场火热，乐园客流量上升。另一方面，工业生产呈现“开门红”迹象，汽车半钢胎开工率维持高位，样本钢厂产量增速转正，石油沥青开工率也有上行，北方降温推动发电耗煤降幅收窄，但化工产业链负荷率多数下降。此外，1月以来短途客运较旺，长途客运有所回升，地铁客运量高位运行，国内航班架次增加。

来源：iFinD，Wind，CEIC， Mysteel，脉策，乘联会，灯塔专业版，华福证券研究所

报告正文

房地产：1月前四周42城新房销量降幅收窄，二手房销量同比转正

1月前四周新房、二手房销售有所改善。具体来看，42城新房平均销量同比由上月（-25.6%）改善至-22.5%，19城二手房销量同比由上月（-27.7%）转正至13.1%。从春节效应看，春节前七至五周新房销量仍在偏低水平但降幅收窄，二手房销量在近年高位继续上升。本周42城新房销量同比降幅由上周-34.9%收窄至-19.5%，19城二手房销量同比由上周-6.9%转正至44.4%。12月70城新房、二手房价格同比增速降幅均扩大。本周二手房关注指数、带看指数环比增速一、二、三线城市均转正；价格指数环比增速一、二、三线城市降幅均收窄，总体价格环比降幅收窄；同比增速一、二线城市降幅扩大，三线城市降幅收窄，总体价格同比降幅扩大。上周十大城市商品房库销比上升，土地成交面积同比降幅扩大，溢价率上升。

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乘用车：1月前18天乘用车零售、批发增速均下行，本周半钢胎开工率上升

1月前18天乘联会统计乘用车零售、批发销量同比降幅均扩大。1月前18天乘联会乘用车零售销量降幅扩大至-28%，批发销量降幅扩大至-35%。零售方面，据乘联会测算，2026年乘用车报废更新按2025年结构测算单车平均补贴下降20%，以旧换新补贴最多下降30%。且2025年1月8日后过户的二手车不能享受置换更新补贴，置换补贴范围缩小，叠加车购税免税政策截止，1月零售偏弱。批发方面，今年元旦比去年元旦假期多2天，因此1月初批发偏弱。但考虑到2月春节，在1月会形成一定的批发转移量，部分企业仍有相当规模的订单处于待交付状态。1月半钢胎、全钢胎开工率在近年同期高位运行，也侧面印证1月批发订单或不弱。生产方面，本周半钢胎开工率上升至74.6%，全钢胎开工率下降至62.6%。库存方面，12月汽车经销商库存系数降至1.31。

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纺服：12月纺服子行业出口同比增速下行为主，上周柯桥纺织价格指数微降

12月劳动密集型产品出口降幅明显，纺织服装子行业出口均同比下降，其中纺织纱线出口同比增速转负至-4.2%，服装出口同比降幅收窄至10.2%，鞋靴出口同比降幅扩大至-17.4%。价格方面，上周柯桥纺织价格总类价格指数微降，原料类价格指数微降。本周中国轻纺城成交量下降。

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农副食品：本周农产品批发价格指数上升，猪肉价格环比上涨

本周农业部农产品批发价格指数上升。从月均值看，农产品批发价格1月整体低于上月。本周猪肉平均批发价上涨，环比增速录得2.4%，鸡蛋平均批发价上涨，环比增速录得6.3%，水果平均批发价上涨，环比增速录得0.5%，蔬菜平均批发价上涨，环比增速录得2.4%。1月以来，鸡蛋、猪肉、水果价格波动上行，蔬菜价格续降。

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电影：上周电影票房收入和观影人次双双下行，双节间隔长电影市场进入平淡期

今年双节相距较远，元旦假期后，观影市场进入平淡期，票房收入和观影人次均下行，电影市场热度回落。其中票房收入约2.8亿元，同比降幅扩大至-23.1%；观影人次约728万人次，同比降幅扩大至-23.2%。具体影片来看，上周（1月12日-18日），《匿杀》获得6300余万元票房收入，位居单周票房冠军；《疯狂动物城2》获得5600余万元票房收入，位居单周票房第二；《阿凡达3寻秦记》获得4800余万元的票房收入，位列单周榜季军；《寻秦记》获得3000余万元的票房，位列单周票房第四；《飞行家》获得2000多万的票房收入，位列单周票房第五。

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休闲娱乐：上周乐园客流增加，1月前三周全国演出票房收入大增

乐园客流小幅上升，上周上海迪士尼乐园客流量上升至5.4万人次，同比增速转负至-10.8%，北京环球影城日均客流量上升至2.7万人次，同比降幅收窄至-24.3%。上周全国演出票房收入下降至3.5亿元，1月前三周累计同比增速上升至173.5%，1月前三周累计同比继续上升。

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用工：上周用工量降价升，开年以来工价持续上升

全国用工量指数降至1.6，同比大幅升至148.0%。用工价指数上升至22.8，同比降幅扩大至-10.9%。用工量高于去年同期，而用工价格持续低于去年同期。开年以来用工价格指数持续上行，但当前仍处于近年同期低位。本周招聘百度搜索指数较上周上升，失业、找工作百度搜索指数持平于上周。

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化工：本周PTA产业链产品价格多数上涨，负荷率多数下行

本周PTA产业链产品价格多数上涨，PTA价格上涨，或因部分装置检修，抑制产量释放，叠加油价偏强，成本端形成较强支撑。聚酯切片价格上行，或因聚酯工厂检修规模扩大，供需平衡面临调整。涤纶长丝价格上行，或因上游挺价意愿增强、部分装置检修减产。PTA工厂负荷率下行，或因近期部分装置检修。下游纺织企业或陆续提前放假，采购需求萎缩，聚酯工厂、江浙织机负荷率下行。本周纯碱开工率回落，石油沥青装置开工率回落。本周涤纶POY库存继续增加，符合季节性特征。

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钢铁：本周钢价、毛利下行，钢材产量增速转正，库存回补

本周螺纹、热板价格上行，或因随着年前需求季节性走弱，钢材库存压力或进一步累积。本周螺纹钢价格下跌，铁精粉价格下跌，吨钢毛利下行；热板价格下跌，吨钢毛利上行。生产端有所回落，本周全国钢厂高炉开工率下降，铁水产量增速下降至1.2%，粗钢产量降幅收窄至-3.3%，或因需求季节性走弱及部分产线检修；样本钢厂钢材产量同比增速转正至0.3%。供应较平，需求走弱，本周样本钢厂钢材库存、钢材社会库存均回补。

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水泥：本周全国水泥价格下降，水泥企业库容比下降

本周全国水泥价格继续下降，同、环比降幅收窄。水泥库容比下降，除东北、西北地区水泥价格保持稳定外，华北、华东、中南、西南、地区水泥价格均下降。水泥生产放缓，本周磨机运转率和水泥发运率均下降。本周样本建筑工地资金到位率下降，其中，房建、非房建项目资金到位率均下降。

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玻璃：本周浮法玻璃均价上升，库存量上升

本周浮法玻璃市场价格上升，环比涨幅收窄，录得0.4%。光伏玻璃周均价持平。市场对春节后需求回暖存在预期，但终端地产竣工面积同比降幅仍较大，需求支撑薄弱，价格上行空间受限。本周浮法玻璃库存上升至5321.6万重箱，整体保持稳定。

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原油：本周油价上涨，CRB指数均值上升，美元指数均值下降

本周Brent原油下跌、WTI原油上涨，整体呈现窄幅波动走势。供给方面，伊朗、南美等地缘风险仍有较高不确定性，短期内对实际供应的影响或有限。需求方面，炼厂开工率有望迎来季节性回升。库存方面，上周全美商业原油库存增加，贝克休斯原油钻井平台数量增加。本周美元指数震荡下行，或因美联储主席人选等尚存在较大不确定性。

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有色：本周四大有色金属价格全面上涨，铜、铝库存增加

本周LME铜价、LME铝价上涨。美元指数下跌，伊朗、南美等地缘政治形势仍不明朗。库存方面，本周铜总库存增加，LME铝库存去化，全球铝库存仍处于低位。本周金银价均上涨，或因美元指数下跌以及地缘政治风险持续演绎。

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煤炭：本周动力煤价格下跌，秦皇岛港煤炭库存回补

本周焦煤价格上涨，动力煤价格下跌，或因北方多地气温回暖，民用煤需求有所减弱。生产方面，本周大型焦化企业开工率持平，中、小型焦化企业开工率下行，港口煤炭库存压力缓解，前期煤炭供给偏紧态势有所缓和。周中秦皇岛港因大风实施交通管制，短期影响煤炭发运效率，本周秦皇岛港煤炭库存回补，六大港口炼焦煤库存回补。

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货运：1月前18天海运同比增速上升，陆运同比增速下降

本周CCFI指数下行、BDTI、BDI指数上升，或与国际航运价格上调有关。此外，近期出口链企业生产节奏可能加快，工厂赶工出货，对海运运力需求有所增长。1月前18天重点港口集装箱吞吐量同比增速下行但重点港口货物吞吐量同比增速上升，内需仍然偏弱，铁路货运量同比降幅扩大。

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客运：本周20城地铁客运量上行，国内航班执行架次增加

元旦假期过后长途客运恢复平稳，市内通勤等需求恢复，本周全国20城地铁客运量小幅下降，四大一线城市地铁客运量同样小幅下降。本周上海和北京地铁客运量分别恢复至2019年同期的95.9%和93.3%。本周我国国内航班执行架次数增加，国际航班执行架次数减少。

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电力：1月前22天发电耗煤量同比转正，本周六大发电集团煤炭库存基本稳定

1月前22天六大发电集团日均耗煤同比转正至6.7%，主因前期北方地区降温，取暖相关的终端耗煤需求增加。从绝对值上看，本周六大发电集团日均耗煤量较上周小幅下降，处于五年同期中位偏高水平。进入蓄水季节，主汛期水电出力相对稳定，本周三峡出库量上行，处于2017年以来同期高位，同比增速上升。本周六大发电集团煤炭库存基本稳定。

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风险提示：

1）政策变动，本文对当前政策判断基于公开信息，无法预知未来或有政策；

2）经济恢复不及预期，本文对经济运行判断基于公开数据，无法预知未来或有变动；

3）极端气候影响超预期，无法预知未来气候情况。

研报信息

文中报告节选自华福证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《出口或仍上升——实体经济图谱2026年第4周》

对外发布时间：2026.01.25

报告发布机构：华福证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

分析师：陈兴

SAC证书编号：S0210526010005

分析师：陈冠宇

SAC证书编号：S0210525090004

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