中信证券：AI产业链有望持续加速 迎来新一轮投资机遇

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，英伟达(NVDA.US)将恢复H20销售，叠加下一代系统级算力快速发展，为国内AI产业链发展注入更多信心。Kimi K2、Grok 4等模型进展不断，ChatGPT Agent引领应用创新，下一代模型应用进展值得期待。政策端支持有望加大，促进AI产业链持续繁荣。多重力量共振下，AI产业链有望持续加速，迎来新一轮投资机遇。建议关注：1)云计算与服务器;2)通用Agent应用;3)垂直Agent应用。

中信证券主要观点如下：

上周市场回顾：

上周(7.14-7.18)上证指数上涨0.69%、深成指上涨2.04%、创业板指上涨3.17%、科创50上涨1.32%、计算机(中信)指数上涨2.32%。上周计算机板块整体有所上涨，AI应用、云计算、数据要素等板块涨幅靠前。

英伟达将恢复H20销售，叠加下一代系统级算力快速发展，国内AI产业链迎新一轮机遇。

根据英伟达官网，2025年7月15日，英伟达称将恢复H20芯片在中国的销售。H20恢复销售或将进一步提振客户Capex，根据阿里巴巴、腾讯等互联网厂商2024年度业绩交流会，各家厂商积极投入人工智能产业发展，在Capex方面保持高水平投入。H20芯片在集群互连、软件生态方面具备优势，其恢复销售或进一步提升客户在该领域的投入力度，推动人工智能产业发展。预计下游AI厂商或将在2025年下半年加大AI基础设施领域的投入力度，以满足未来人工智能发展的需求，产业链相关环节有望迎来发展机会。

另一方面，以华为昇腾384超节点为代表的系统级算力成为下一代算力发展的重要趋势。2025年世界人工智能大会(WAIC)将于7月26至7月29日在上海举办，华为将首次线下展出昇腾384超节点真机，预计系统级算力的发展将会为下一代AI模型提供强有力支撑。其他如物理AI等重要行业进展亦将于大会陆续展出。建议重点关注服务器及云厂商机遇。

Kimi K2、Grok 4等模型进展不断，ChatGPT Agent引领应用创新，下一代模型应用进展可期。

7月10日，XAI发布新一代基座大模型Grok 4，包括Grok 4和Grok 4 Heavy两个版本，在专业学科和复杂任务上的推理能力突出，展现未来模型在长流程专业工作上的应用潜力;月之暗面近期开源了新一代基座模型Kimi K2，其拥有1万亿参数，单次激活参数320亿，上下文长度128k，推理能力好，适用于Agent开发，成本亦进一步降低。根据OpenRouter数据，7月15日，Kimi K2单日token处理量达86.6亿，五天时间内需求量快速成长。7月18日，OpenAI发布通用智能体ChatGPT Agent，融合Operator以视觉识别为基础的网页交互、DeepResearch以文本为基础的工具使用以及CodeX的虚拟机和代码能力。

Agent可连接Gmail、GitHub等应用的API，获取用户个人信息并直接帮用户完成工作，现场演示出行规划、表情包设计、PPT生成等工作，继续引领AI应用创新。Kimi K2、Grok-4、ChatGPT Agent分别作为基座模型、逻辑模型、Agent产品均以提升工具使用能力为主要方向，长流程专业工作潜力支持Agent落地高价值场景，打开全新应用机会。同时，其他重点厂商下一代模型应用预计25Q3起不断发布或升级，建议重点关注AI应用机遇。

政策端支持有望加大，算力补贴与应用支持有望共促行业繁荣。

近两年，伴随大模型快速发展，政策持续加大支持。各省市从算力补贴层面的支持已有初步成效，如北京市对符合要求的企业可给予每年不超过200万元算力补贴，上海市发放AI算力券用于支持智能算力且用于核心算法创新、模型研发的企业，杭州市对符合要求的企业给予不超过算力合同费用30%或20%的补贴等。参考此前政策给予的算力补贴及工业互联网补贴支持，预计政策后续亦有望加大对AI应用层面的资金支持，形式包括但不限于tokens调用、合格项目申报、企业采购Agent应用等方式的支持，但具体力度金额等仍有待进一步观察。预计政策持续落实支持下，AI产业链有望进一步发展繁荣。

风险因素：

AI核心技术发展不及预期;AI应用需求不及预期;AI被不当使用造成严重社会影响;企业数据安全风险;行业竞争加剧;地缘政治风险。