最近海澜之家要赴港IPO的消息，在男装圈算个不大不小的动静。

现在“银发经济”劲头没那么足，不少品牌都在收缩战线，它倒反着来，要搞二次上市，这操作有点让人摸不着头脑。

毕竟提到海澜之家，大家第一反应还是那句“男人的衣柜”，还有点“爸爸辈专属”的印象，怎么突然就敢去港股闯一闯了？

说起来，海澜之家跟优衣库的渊源得追溯到20多年前。

1988年的时候，周建平拿30万把江阴一家毛纺厂买了下来，一开始就给别的品牌做代工。

跟外资品牌打交道多了，他慢慢发现，光做代工没出路，得有自己的品牌才行。

2002年去日本考察，他一眼看中了优衣库的“量贩式自选”模式，衣服种类多、店面摆得清楚、试衣间也够，还按性别分好区。

其实，那时候国内男装根本没这玩法，周建平当时估计也没想到，这趟日本行直接定了海澜之家的路子。

回国后，他立马照着优衣库的模式改，提出“一站式男装购物”，还搞了“50天无理由退换”，海澜之家就这么诞生了。

第一家店开在南京，门口“男人的衣柜”那招牌，一挂就是十几年。

那时候国内男性购物意识刚起来，男装品牌少，海澜之家算是踩准了风口，一路跑得特别快。

2005年海澜集团营收就过了百亿，2013年门店超3200家，2014年借壳上市，市值直接冲到400亿，周建平还成了当年的江苏首富。

就在海澜之家一路顺风顺水的时候，优衣库也没闲着。

2013年优衣库中国区收入76亿，是海澜之家的5倍，门店225家，比H&M、ZARA都多。

更关键的是，优衣库还说以后每年要在国内开100家店，而且要往二三线城市走，那可是海澜之家的基本盘啊。

当时周建平跟媒体说这话时，语气里的焦虑都藏不住，换谁遇到这种情况，估计都得慌。

学了23年优衣库，怎么还没跳出“模仿圈”？

本来以为海澜之家会跟优衣库在国内市场硬拼，结果它2014年就喊出要搞全球化，意思大概是“你进我的地盘，我就去你的国际市场试试”。

当年9月投资者见面会上，周建平直接说“要和优衣库拼了”，还特意强调“是认真的”。

可话说得挺满，实际行动却慢半拍。

2017年才在吉隆坡开第一家海外店，到2019年底东南亚也就40家店，之后就没怎么动过了。

这几年海澜之家的日子其实不好过，2020年营收、净利润双跌，净利润一下子少了快一半，不少人说这是它“由盛转衰的分界线”。

之后四年业绩跟坐过山车似的，一会儿涨一会儿跌。

2024年关了556家店，新开的才413家。

2025上半年营收就涨了一点，净利润还跌了3个多点。

问题到底出在哪？最明显的就是品牌老了。

海澜之家主打商务男装，POLO衫、衬衫、西装裤占了大头，“男人的衣柜”这话是深入人心了，但也把自己框在了“爸爸装”的圈子里。

抖音上#海澜之家送爸爸#话题播放量超1100万次，有网友说“25岁穿海澜之家，能穿出35岁的感觉”。

现在年轻人买衣服，更爱“松弛感”的休闲、运动风，商务装早就不吃香了。

本来想靠子品牌破局，2020年周立宸接棒后，搞了女装OVV、潮牌HLAJEANS、婴童YeeHoO这些，但效果并不好。

2025上半年这些子品牌营收才15亿，只占总营收的12%多一点，毛利率还跌了9个多点。

主品牌还是得扛大旗，可主品牌营收也在跌，这就有点难办了。

更头疼的是库存问题，2025上半年海澜之家存货超100亿，占了流动资产的快一半，库存周转要323天。

说起来也有意思，2011年它就因为38亿库存IPO失败，14年过去了，库存反而涨了近3倍。

这跟它的“轻资产模式”脱不了关系，它不自己设计、生产，靠供应商提供款式，再放到加盟店卖。

卖不动的可退货衣服由供应商担着，不可退的快时尚产品就得自己扛。

本来想把风险转出去，后来发现供应商也不傻，慢慢不愿意担了，库存压力自然就压到自己头上了。

加盟商也在慢慢撤，2022年加盟店还有6600多家，占比80%，2025上半年就剩5110家，占比71%。

为了留住供应商和加盟商，海澜之家没少砸钱做营销，签林更新、周杰伦、张颂文这些明星，2024年还直接冠名火箭把广告打上天，2020到2025上半年光广告费就花了25亿多。

可钱花出去了，品牌没起来，门店也不赚钱，人家自然就不想合作了。

赴港IPO是救命稻草，还是另一个坑？

这次赴港IPO，海澜之家说要“深化全球化战略”，可现在它的海外业务实在拿不出手。

2025上半年海外营收才2亿多，占总营收的1.78%，过去五年都没超过2%。

计划下半年进军中亚、中东、非洲市场，可这些地方的消费习惯、审美跟国内差太多，它连国际化的设计团队都没有，怎么适配当地市场？

对比优衣库，在东南亚靠特许经营，一年就能开200多家店，海澜之家这步伐实在太慢了。

就算IPO能拿到钱，要解决的问题也不少。

供应链得升级吧？优衣库一半以上面料是自己研发的，海澜之家80%还得靠外部供应商，成本高不说，还没竞争力。

想搞“小单快反”减少库存，就得投智能工厂，可优衣库在东南亚供应链上投了超50亿美元，海澜之家这点募资够不够？

品牌年轻化也得下功夫，ZARA关了不少低效店，开的亚洲旗舰店还加了咖啡吧、自动传输系统，体验感上去了。

海澜之家也可以试试联名国潮IP、赞助电竞赛事这些，可之前没怎么碰过，能不能做好还是个未知数。

2025年跟京东合作的“京东奥莱”入驻了300多个品牌，可线上营收才占20%多，还有很大空间，但怎么把线上做起来，也是个难题。

其实，海澜之家这次赴港IPO，看着更像“背水一战”。

它真正要面对的，不是能不能跟优衣库拼，而是怎么解决自己的“中年危机”，品牌老化、库存压顶、资金紧张。

如果这些核心问题不解决，就算在港股上市，拿到钱也只是缓一缓，很难真正破局。

现在快时尚市场变化这么快，优衣库、ZARA都在调整，海澜之家要是找不到自己的路，怕是很难再回到以前的风光了。