全年利润预减近六成 徽酒口子窖为何在名酒下沉中受伤如此深？

海闻社观察 渠道下沉，压力也下沉。

再也不是区域酒企的辉煌年代了，在外部环境与头部企业的步步挤压下，企业们正承受前所未有的挑战。

1月7日，徽酒代表口子窖发布了一份令市场哗然的业绩预告。公司初步测算，2025年全年归属于上市公司股东的净利润预计在6.62亿元至8.28亿元之间，同比大幅减少50%到60%。

这意味着，这家曾经稳坐徽酒前三把交椅的企业，全年利润将遭遇腰斩。公告将业绩下滑归咎于白酒行业市场分化、渠道变革加剧以及核心高端产品销量的大幅下滑。

市场凛冬已至，对于口子窖而言，感受尤为刺骨。

图源：公司公告

业绩崩塌

口子窖的业绩颓势，早在2025年第二季度就已现出崩盘态势。

根据2025年半年报，公司第二季度单季营收仅为7.21亿元，同比下滑48.5%；归母净利润1.05亿元，同比骤降70.9%，扣非后净利润下滑幅度更是超过73%。这一下滑幅度远超多家券商此前下滑9%至18%的预期，令市场错愕。

前三季度，口子窖营业收入31.74亿元，同比下降27.24%；归母净利润7.42亿元，同比下降43.39%。在安徽白酒的“四朵金花”中，其营收规模已滑落至第三位，被古井贡酒的164.25亿元远远甩开，与迎驾贡酒的45.16亿元的差距也持续拉大。

导致这场业绩雪崩的根源，来自口子窖赖以生存的高端产品线。

公司解释业绩预减的首要原因，就是核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑。数据显示，2025年上半年，公司高档白酒收入为23.85亿元，同比下滑19.80%，是各档位产品中下滑最严重的。

这一颓势在第二季度加速恶化，高档白酒收入同比大幅下滑49.64%。长期以来，口子窖的收入严重依赖高档产品，其兼香高端白酒的定位在消费繁荣期是护城河，但在需求下行时却成了最大的风险暴露点。

徽酒内卷与名酒下沉

口子窖的困境，是区域酒企在行业深度调整期的典型缩影。其腹背受敌，一面是省内竞争对手的贴身肉搏，另一面是全国性名酒渠道下沉的降维打击。

近年来，古井贡酒通过三通工程深度下沉至乡镇终端，而迎驾贡酒则以生态洞藏系列成功抢占300-500元价格带。相比之下，口子窖被指新品发展缓慢，在与迎驾贡酒的徽酒第二争夺战中，已于2024年在营收规模上被反超。

更严峻的压力来自外部。行业专家指出，茅台、五粮液、洋河等全国性名酒品牌正加速渠道下沉，在口子窖视为重点的长三角等市场形成强大竞争压力，直接挤压了区域酒企的生存空间。

除了大本营失守，口子窖长达十年的全国化战略也近乎停滞，当然这几乎是区域酒企所面临的共同困局。

自2015年上市提出全国化战略以来，口子窖省外营收占比长期在15%-20%之间徘徊。2025年上半年，其省外收入为3.84亿元，同比下滑19.2%，占总营收比例仅为15.2%，甚至低于2018年的水平。相比之下，古井贡酒通过并购等方式已将省外收入占比提升至40%左右，迎驾贡酒在华东市场的省外占比也达到约35%。

口子窖在省外市场主要依赖大经销商运营，对终端动销和价格管控能力薄弱。这种模式在行业上行期能快速扩张，但在下行期，当经销商面临库存和资金压力时，公司对市场的掌控力不足的弊端便彻底暴露。截至2025年上半年末，口子窖存货余额高达61.59亿元，创历史新高，占总资产比例接近46%，存货周转天数漫长。同时，公司经营活动产生的现金流量净额为负，回款能力明显下降。

求生信号

面对困局，口子窖并非毫无动作。公司在2025年三季报中坦言行业需求下降、动销不畅、库存高企，并提出一系列转型措施。

公司着力推动渠道转型与市场精耕，试图从传统的大商制向更精细化的模式转变。在产品端，虽然定位高端的兼10、兼20系列推广受阻，但定位200元价格带的兼8等产品被寄予厚望。此外，公司也在积极探索新的消费场景，例如在2025年12月于淮北开设了首家社区店口子酒坊，意图深耕社区消费。

然而，转型成效尚需时间验证。业绩的持续下滑已动摇内部信心。去年7月到8月，公司实际控制人之一的刘安省先后发布减持计划及进行内部股份转让，一度引发市场对创始团队撤离的担忧。

国家统计局数据显示，2025年1-11月，全国规模以上工业企业白酒累计产量同比下降11.3%，行业收缩态势明显。

名酒下沉与区域内卷的合力，正剧烈冲刷着旧有的市场格局。对于像口子窖这样依赖单一价格带、全国化乏力、渠道控制薄弱的区域酒企而言，寒冬或许才刚刚开始。

显然，在消费回归理性、渠道回归本质的当下，仅靠过去成功的模式已无法穿越周期。口子窖想要破局，还是要想一想能不能找到弯道超车的增量环节或者完成模式上的彻底革新。这场自救，关乎存亡。