多举措支持下经济“开门红”的可能性进一步提升

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年1月18日，本周ECI供给指数为49.96%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.84%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.83%，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.66%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.20%，较上周回升0.03个百分点。

月度ECI指数：从1月前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为49.96%，较12月回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.84%，较12月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.84%，较12月回落0.02个百分点；ECI消费指数为49.66%，较12月环比持平；ECI出口指数为50.19%，较12月回落0.02个百分点。从ECI指数来看，1月上旬供需两端均出现了不同程度回暖，在“以旧换新”政策较早启动、政府债发行节奏前置、结构性工具“降息”在内的一揽子宽松举措等因素的支撑下，经济“开门红”有望进一步显现。工业生产方面，1月上旬主要行业开工率呈现淡季不弱的特征，环比变动略超季节性，且同比降幅较12月份也出现了明显收窄；消费方面，受元旦假期偏长以及车辆购置税免税政策到底两方面因素的影响，年初乘用车零售景气度有所走弱，但考虑到春节前工作日较多，且各地“以旧换新”细则正逐步出台，1月乘用车零售增速仍有望录得正增长；出口方面，1月上旬监测港口货物吞吐量较2025年同期有所改善，叠加12月出口增速和PMI新订单指数的进一步回暖以及春节的错位，我国出口增速有望录得“开门红”。值得注意的是，近期中欧就电动汽车反补贴案达成协议，锂电池出口退税面临第一个窗口期，一季度新能源汽车产业链或将出现“抢出口”。

ELI指数：截至2026年1月18日，本周ELI指数为-0.79%，较上周回落0.64个百分点。结构性“降息”推动调结构、助力经济和贷款“开门红”。2026年1月份货币政策推出包括结构性工具“降息”在内的一揽子宽松举措，不同于2025年5月份“降准降息”政策组合，本轮宽松组合侧重调节经济结构，通过将再贷款利率压低至政策利率之下，引导金融资源向支农支小、民营企业和科技创新等经济领域倾斜，未来看，无论总量型政策还是结构性政策，均是“适度宽松”的具体表现，实体经济融资条件继续保持宽松：（1）人民银行发布的数据显示，2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都大约在3.1%左右，也意味着2025年四季度，新发放贷款平均利率均持平于此为止，实体经济融资条件继续保持宽松，但是在银行体系净息差压力下，进一步引导下行的诉求并不强，由于“降准降息”是普惠式工具，其宽松一般作用于宏观经济总体，在经济增长、通胀水平和市场预期趋于平稳的情况下，再度实施宽松的必要性较低，人民银行为今年年内降准或降息保留了政策弹性，当经济形势或市场预期需要时，“双降”仍有空间实施；（2）一季度作为传统的贷款投放季节性旺季，结构性工具“降息、增量、扩面”等前置发力，叠加财政政策前置发力、2025年四季度政策性金融工具生效，或提升银行体系对经济重点领域贷款投放的积极性，在实体经济融资条件保持宽松的情况下，推动融资需求延续回暖，助力经济增长和贷款“开门红”。

风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

正文如下

1. 本周双指数概览

1.1. ECI指数：2026年初经济运行有所回暖

从周度数据来看，截至2026年1月18日，本周ECI供给指数为49.96%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.84%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.83%，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.66%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.20%，较上周回升0.03个百分点。

从1月前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为49.96%，较12月回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.84%，较12月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.84%，较12月回落0.02个百分点；ECI消费指数为49.66%，较12月环比持平；ECI出口指数为50.19%，较12月回落0.02个百分点。从ECI指数来看，1月上旬供需两端均出现了不同程度回暖，在“以旧换新”政策较早启动、政府债发行节奏前置、结构性工具“降息”在内的一揽子宽松举措等因素的支撑下，经济“开门红”有望进一步显现。工业生产方面，1月上旬主要行业开工率呈现淡季不弱的特征，环比变动略超季节性，且同比降幅较12月份也出现了明显收窄；消费方面，受元旦假期偏长以及车辆购置税免税政策到底两方面因素的影响，年初乘用车零售景气度有所走弱，但考虑到春节前工作日较多，且各地“以旧换新”细则正逐步出台，1月乘用车零售增速仍有望录得正增长；出口方面，1月上旬监测港口货物吞吐量较2025年同期有所改善，叠加12月出口增速和PMI新订单指数的进一步回暖以及春节的错位，我国出口增速有望录得“开门红”。值得注意的是，近期中欧就电动汽车反补贴案达成协议，锂电池出口退税面临第一个窗口期，一季度新能源汽车产业链或将出现“抢出口”。

1.2. ELI指数：结构性“降息”助力经济和贷款“开门红”

截至2026年1月18日，本周ELI指数为-0.79%，较上周回落0.64个百分点。

结构性“降息”推动调结构、助力经济和贷款“开门红”。2026年1月份货币政策推出包括结构性工具“降息”在内的一揽子宽松举措，不同于2025年5月份“降准降息”政策组合，本轮宽松组合侧重调节经济结构，通过将再贷款利率压低至政策利率之下，引导金融资源向支农支小、民营企业和科技创新等经济领域倾斜，未来看，无论总量型政策还是结构性政策，均是“适度宽松”的具体表现，实体经济融资条件继续保持宽松：（1）人民银行发布的数据显示，2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都大约在3.1%左右，也意味着2025年四季度，新发放贷款平均利率均持平于此为止，实体经济融资条件继续保持宽松，但是在银行体系净息差压力下，进一步引导下行的诉求并不强，由于“降准降息”是普惠式工具，其宽松一般作用于宏观经济总体，在经济增长、通胀水平和市场预期趋于平稳的情况下，再度实施宽松的必要性较低，人民银行为今年年内降准或降息保留了政策弹性，当经济形势或市场预期需要时，“双降”仍有空间实施；（2）一季度作为传统的贷款投放季节性旺季，结构性工具“降息、增量、扩面”等前置发力，叠加财政政策前置发力、2025年四季度政策性金融工具生效，或提升银行体系对经济重点领域贷款投放的积极性，在实体经济融资条件保持宽松的情况下，推动融资需求延续回暖，助力经济增长和贷款“开门红”。

2. 本周高频数据概览

2.1. 工业生产：基数效应减弱助力工业生产读数改善

开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为62.93%和73.44%，分别环比回升4.91个百分点和7.55个百分点；本周PTA开工率录得77.22%，环比回落0.19个百分点，较2025年同期回落3.72个百分点；本周钢厂高炉开工率录得78.82%，环比回落0.51个百分点，较2025年同期回升1.66个百分点。

库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计294.45万吨，环比回落0.89万吨；本周港口铁矿石合计库存录得16550.60万吨，环比回升272.01万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得184.32万吨，环比回落7.65万吨。

负荷率方面，1月9日沿海七省电厂负荷率均值录得79.57%，环比回落0.29个百分点，较2025年同期回升1.29个百分点。

2.2. 消费：三天元旦假期对乘用车零售造成扰动

乘用车消费方面，1月11日乘用车当周日均销量录得29818辆，较2025年同期回落9196辆。根据乘联会发布的最新数据，1月1-11日乘用车市场零售录得32.8万辆，同比2025年同期下降32.0%，环比上月同期下降42.0%，其中新能源车市场零售录得11.7万辆，同比2025年同期下降38.0%，环比上月同期下降67.0%。

价格指数方面，1月12日柯桥纺织价格指数录得105.72点，环比回升0.31点。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为85.39%，环比回升1.96个百分点，较2025年同期回落5.31个百分点。地铁日均客运量录得7859.75万人，环比回落428.48万人，较2025年同期回升221.06万人。

2.3. 投资：基建实物工作量整体仍偏强

基建投资方面，2026年1月14日石油沥青装置开工率录得27.20%，环比回升1.80个百分点，较2025年同期回落2.10个百分点；2026年1月16日全国水泥发运率录得28.75%，环比持平上周，较2025年同期回升5.97个百分点。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1377.34万平方米，环比回升2.94%；上周30大中城市商品房成交面积录得119.21万平方米，环比回落47.35%。1月上旬普通硅酸盐水泥市场价录得279.50元/吨，环比回落1.80元/吨；1月上旬浮法平板玻璃市场价录得1124.20元/吨，环比回落8.30元/吨。

2.4. 出口：年初出口保持较强韧性

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得1574.12点和1209.85点，分别环比回落73.27点和回升14.96点；本周波罗的海干散货指数均值录得1586.40点，环比回落186.20点。

出口数量方面，韩国1月前10日出口总额同比增速录得-2.30%，较12月回落19.50个百分点，较2025年同期回升3.20个百分点。国内方面，2026年1月5日-2026年1月11日监测港口累计完成货物吞吐量录得26275.1万吨，环比增长3.06%。

2.5. 通胀：食品价格回暖带动CPI回升

国内方面，本周猪肉平均批发价录得18.00元/公斤，环比回升0.08元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得5.52元/公斤，环比回落0.08元/公斤。

国际方面，本周布伦特原油期货结算价录得64.75美元/桶，环比回升3.20美元/桶；本周COMEX黄金期货结算价录得4613.72美元/盎司，环比回升139.38美元/盎司。

2.6. 本周货币净投放8128亿元

公开市场操作方面，本周央行进行9515.0亿元逆回购操作，有1387.0亿元逆回购到期，当周货币净投放8128.0亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回落，从周初的1.4730%回落至周末的1.4700%；本周10年期国债收益率小幅回落，从周初的1.8694%回落至周末的1.8526%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

（1）美国关税政策仍有不确定性；

（2）政策出台力度低于市场预期；

（3）房地产改善的持续性待观察。