三季度购26吨黄金！稳定币老大借美债利息投黄金，标普急下调评级

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黄金价格上涨的背后，除了已知的推动力量，另有一股势力正逐渐浮出水面。

当市场热议今年金价暴涨的原因时，人们常会列出一系列因素：各国央行是主要推手，ETF基金、机构投资者（比如中国保险公司）纷纷配置黄金资产，亚洲富豪家庭、印度普通民众及中国年轻人等各类群体的需求也共同推高了金价。

其实除了这些大家耳熟能详的黄金上涨因素外，还有一位势力强大却极为低调的黄金大买家此前被忽视，如今正式进入公众视野——全球最大稳定币USDT的发行商泰达公司（Tether）。

据媒体报道，截至9月30日，泰达持有116吨黄金，价值约140亿美元，成为除各国央行及重要机构投资者之外的单一最大黄金持有者，其黄金储备规模与韩国、匈牙利或希腊的官方黄金储备相当。

仅今年第三季度，泰达便购入26吨黄金，占该季度全球黄金总需求的约2%，相当于全球央行同期购买量的12%。这一发现震惊全球黄金市场，也揭露了今年金价上涨背后另一关键的隐秘力量。

回顾今年的黄金行情，主要呈现两波上涨态势：

第一波始于去年12月10日，持续至今年4月，被称为“黄金挤兑风暴”。该行情发端于纽约，由交割挤兑引发重大冲击，进而蔓延至伦敦市场引发恐慌，期间金价累计上涨约900美元/盎司；

第二波从8月中旬启动，延续至10月中旬，金价累计上涨近1000美元/盎司。

各国央行无疑是黄金市场的最大买家，今年第二、三季度平均每个季度购买约220吨黄金，但泰达作为边际买家，其影响力同样显著。

泰达计划2025年再购买100吨实物黄金，这意味着今年第四季度其购金节奏将加速，预计购买量将超过25吨。

凭借今年近150亿美元的利润（主要来自国债利息收入），泰达设定了“每年用利息收入购买100吨黄金”的长期目标，从其盈利规模来看，这一目标的实现难度并不大。

为什么作为稳定币的龙头老大，泰达会有这么强烈的黄金情结，以至于几乎要把全部的利润转向购买黄金？

有人说泰达有一种双币战略，以持有美国国债的USDT赚取美元利润，这仅为盈利工具；其核心目标是将资金投向“黄金稳定币”的货币理想。

截至今年第三季度末，泰达发行的USDT流通量高达1840亿美元，其储备资产中包含约104吨黄金，此外还有美国国债及其他资产。

除USDT外，泰达还发行了纯黄金稳定币XAUT，每一枚对应1盎司黄金，背后抵押的黄金资产约12吨。

区块链数据显示，自8月初以来，XAUT的发行量增加27.5万盎司，对应约11.2亿美元的黄金储备增量。

值得注意的是，USDT内含黄金的设计，直接违反了今年7月美国通过的《天才法案》。该法案明确禁止美国境内的稳定币发行商将黄金作为储备资产。

只要想在美国发行稳定币，美国的稳定币法案坚决禁止使用黄金做为稳定币的抵押资产。因为美国希望全球市场以美元为核心，不愿黄金重新成为货币竞争的核心。

所以泰达试图让黄金借助稳定币形式在全球自由流通，这绝对是美元的噩梦，也绝对不是美国想看到的事。

由于《天才法案》的通过，迫使泰达宣布一个新的计划，就是我要进入美国市场，我一定要发行美国稳定币法案所要求的那种稳定币——USAT，其背后将完全剔除黄金储备，仅以美国国债作为支撑。

未来，USAT与USDT或将走上两条不同的发展路径。

我们看到这个消息就会觉得很奇怪，美国《天才法案》是7月份通过的，既然法案已明确限制黄金作为储备资产，为何泰达在7月之后仍大举增持黄金，既用于支撑USDT，又为XAUT补充黄金储备？

这就提出了一个有意思的话题：泰达的CEO究竟在想什么？在我看来泰达CEO是一个有货币战略想法的玩家，他也多次公开看衰美元。有著名的一句话：

“我们不是把旧世界搬到链上，而是在链上创造一个全新的世界。”

显然，他在豪赌全球货币的进化趋势——未来全球货币或将走向黄金的再次货币化，而泰达发行的各类稳定币，有望成为黄金货币化的核心载体。

泰达的策略是“两条腿走路”：

• 通过纯美债支撑的USAT赚取利息，再将利润用于购买黄金，逐步提升USDT背后的黄金储备比例，实现USDT的“黄金化”；
• 并行发行纯黄金稳定币XAUT，通过双重布局增加未来胜算，其最终目标是掌控全球链上黄金货币的发行权。

一种是组合型的黄金稳定币USDT，一种是纯黄金的稳定币XAUT，哪条路能走得通他也不知道，得试。这说明泰达的CEO有一种控制全球链上黄金货币发行权的远大理想。

当然对于泰达这种“异类”，华尔街肯定是不欢迎的。

近期标普评级公司将泰达的资产评级下调至最低等级，质疑其USDT与美元的挂钩能力，并指出泰达在储备管理、风险偏好等方面透明度不足，缺乏稳健的监管框架，也无资产隔离机制以保护投资者免受发行人破产的影响。

对此，泰达表示强烈反对，强调其稳定币经历过银行危机、交易所倒闭、流动性冲击及极端市场波动等多重考验，始终保持稳定且坚韧的市场表现，且在信息披露方面处于行业领先水平。

泰达的黄金稳定币布局，或许代表了加密货币生态圈的典型发展方向：

加密货币若想真正成为货币，就必须走出纯粹的数学空间，融入实体经济；从法币的边缘区域切入货币核心领域；从单纯的资产炒作转向现实中的支付场景。

我们始终认为，未来金砖国家的货币体系有望走上黄金稳定币的发展路径，而泰达在这一领域的探索相当于“试错先锋”——通过观察泰达及相关稳定币未来几年的发展，可为金砖国家货币的设计与发展提供重要参考。