【债市笔记】贵金属价格巨幅下挫，债券资产仍具有较高配置需求

^{01 ●} 市场回顾

上周债市总体震荡偏强，短端因资金跨月总体走平，长端10Y债券走势较强，活跃券一度向下挑战1.80%的位置，超长债30Y呈现震荡走势，30-10Y期限利差走阔。具体来看，10Y国债活跃券25附息国债16收于1.81%，较上周末下行2BP；短端1年期AAA同业存单收益率收于1.60%，较上周末持平；超长端 30Y国债活跃券25超长特别国债06收于2.26%，较上周末上行1BP。

事件方面：1）1月30日，彭博消息称数千亿元人民币特别国债正考虑发行，向部分大型保险企业注资，在行业整合的背景下增强头部险企实力。2）1月30日，国际贵金属市场遭遇“大跳水”，国际金价接连失守整数关口，单日跌幅超11%，白银价格更是以31.37%的断崖式下跌创下自1980年3月以来最差单日表现。3）美国总统特朗普1月30日宣布，他提名美联储前理事凯文·沃什为美国央行下一任掌门。4）统计局公布1月份PMI指数，其中制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，比上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点。

图：制造业PMI指数

数据来源：国家统计局

^{02 ●} 热点复盘

上周市场主要关注点在于贵金属的走势，周内以金银为首的贵金属继续强势上涨连创新高，尔后周五出现剧烈调整，触发原因主要系市场对于美联储新任主席“偏鹰派”的政策预期有所担忧，而前期已累积较多浮盈的贵金属资金在触发止盈信号后，出现明显的踩踏卖出，从而导致了资产价格的巨幅下挫。往后看，考虑到地缘政治的不稳定性、美联储态度的不确定性、以及大量资金的博弈性，短期内贵金属价格或将维持高位震荡。对债市而言，上周商品走强并未导致债市大跌，尤其是周内10年利率债向下挑战1.8%的关键位置，反映出当前市场格局下，资金对于债券的配置仍有较强的需求。考虑到春节临近，加之当前海外政治不稳定性较强，在大类资产配置的背景下，机构资金持续有自震荡的股市、商品等市场切换涌入债市避险的需求。

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