2025年11月24日-11月28日，全国螺纹钢均价为3291元/吨，周环比上涨0.70%。供应端，螺纹钢周产量206.08万吨，库存531.48万吨；需求端，消费量227.94万吨，建材周度成交量52.28万吨。

◎核心观点：需求区域分化，呈南强北弱格局，供需弱态博弈，去库延续下，虽市场信心不足，但钢厂积极挺价，短期价格或继续震荡上行

本周螺纹钢市场在供需再平衡下呈现震荡偏强走势。由于宏观层面释放积极信号，盘面远期改善提振市场情绪，产业层面展现出供需结构优化特征。当前虽然处于传统周期淡季，但供给端收缩与需求区域面刺激的共同推动下，去库进程仍保持良好态势。

随着库存去化的平稳推进，预计下周市场将延续窄幅上行态势。从核心逻辑来看：1、供应端高炉亏损面扩大至35%将制约在远期限制产量释放，而电炉谷电盈利改善带来的供应增量有限，整体供应偏紧格局难以改变；2、需求端呈现南强北弱特征，南方地区基建项目赶工需求持续，专项债资金到位支撑用钢强度，北方地区需求虽季节性回落但幅度可控；3、成本端，铁矿石结构性紧缺支撑价格韧性，焦炭第一轮提降开启，焦煤价格回落使得成本中枢下移。在供需持续改善、成本压力缓解的背景下，去库进程有望保持，支撑价格窄幅上行。但弱现实格局面来看，仍对拉涨空间形成压制，下跌风险仍存。

综上所述，在基本面和缓阶段，去库进程稳健与成本压力缓解二者共同构成了主要上行驱动，价格有望保持震荡上行趋势，而在市场震荡博弈下，周期仍在对整体面形成压制，行情趋势性信号不明。随着观望态势的蔓延，谨慎情绪极大掣肘着价格面的有效驱动，预计下周价格将在弱现实震荡中窄幅上行。

◎价格观察：期货上涨，现货联动，市场远期改善

【现货层面】本周市场在盘面远期提振下，现货市场联动上涨，价格中枢于震荡继续微幅上移。周初，期货市场的强势表现带动了现货市场上的乐观情绪，成交显著放量，周中后，需求持续性的担忧下，盘面震荡，而现货市场在成交收缩下，价格企稳，进入震荡调整阶段，全周呈现“先涨后稳”运行态势。

【期货层面】由于宏观面利好作用，加之减产预期，期螺主力合约震荡偏强运行，周初震荡偏强，周中震荡调整，周后企稳。北京、上海、广州、郑州期货表现贴水，西安、成都期货表现升水。整体期现基差有所收窄，反映市场远期有所好转。

【动能分析】市场的短期波动源于多重因素的叠加，而长期趋势则有基本面决定。当前市场动能呈现典型的“多空交织”特征。上行有成本与减产支撑，而下行需求与现实压制，这种多空力量的博弈使得盘面在震荡运转。现阶段基本面和缓，市场在去库进程中等待趋势性信号。

◎ 数据纵横

总结：

产量：由于市场减产预期的有序落地，铁水产量的进一步降低，本周螺纹钢产量小幅减少，周环比下降0.90%。进入季节性周期淡季，需求面呈现确定性持续收缩，亏损格局深化下，钢厂减产持续增强，供给远期的收缩为价格抗跌韧性提供支撑。

需求：步入周期淡季，当前需求端整体表现确定性收缩，周环比下降1.23%。而南北方区域面则呈现分化特征。现阶段北方在气温降低下施工条件转差，需求不断萎缩；而南方在年末项目赶工下，需求面展现相对韧性，价格支撑力度较强。再者，由于盘面远期改善，投机性需求上升，短期对市场产生积极影响，但长远来看，仍将对价格上行形成压制。

成交：由于宏观释放利好，本周资金面缓解稍显缓解，市场成交较上周明显改善，周环比上涨4.16%，当前终端赶工持续推进，需求面区域回暖对成交产生积极影响，但持性欠佳，后期仍需防范较大的回落风险。目前行情趋势方向性不明，市场心态面谨慎，观望再续。

库存：本周供需继续表现双降，在盘面提振下，市场成交展现活跃，库存进一步维持去化态势，周环比下降3.95%，较上周相对持平。现阶段市场库存压力不大，亏损状态下，供给持续收缩，虽需求不断收缩对去化斜率产生压制，但总体而言，未来仍将延续下降态势，对价格运行形成托底。

综上所述，本周市场面在供需收缩博弈中，库存持续去化，基本面呈现和缓态势。库存压力不大，但趋势性信号亦尚不明确，市场在震荡局面中蓄势观望。现阶段市场价格在低位运行，亏损局面下，价格韧性显现，随着远期改善，价格或在弱现实下实现谨慎上行。

◎ 行情图谱

【情绪预期】

【市场留声】

华东客户：本周市场小幅趋强，由于供应到货减少，当前库存表现继续下降。但在面对季节性周期，需求呈现一般，市场信心不足。现阶段供需弱平衡下，需求相对稳定，资源趋势偏紧，市场博弈加强，预计下周价格偏强震荡，但幅度有限。

西南客户：本周在库存低位下市场震荡偏强，需求面一般，持续性欠缺。由于当前企业利润面差供应表现收缩，加上库存压力减小，钢厂推涨意愿强，预计下周震荡趋强运行。

中南客户：本周偏强震荡，虽然需求一般，但钢厂在亏损状况下供货收缩，库存延续下降态势。目前供需双弱，资源偏紧，钢厂在去库节奏下积极挺价，预计下周价格盘整趋强运行。

华南客户：本周价格趋强运行，需求表现一般，但在供应偏低水平下库存大幅下降，市场可售资源有限。现阶段价格在低供减库状态下，价格上涨有支撑，但持续性缺乏强需求驱动，预计下周市场价格高位震荡运行。

西北客户：本周价格先涨后跌，整体平稳，受需求一般，整体库存去化变化明显。当前库存不大，钢材成本也有支撑，市场处于过渡时期，预计下周价格维持窄幅震荡，以稳为主。

东北客户：本周价格窄幅震荡运行，市场成交步入尾声，终端采购积极性表现一般。虽然当前到货少，资源偏紧，钢厂积极挺价，但在需求压制下，价格拉涨动力表现不足，预计下周价格继续维持窄幅震荡。

华北客户：本周价格微幅度回调。成交尚可，库存压力表现不大。目前由于铁路运输改善，市场火运到货增多，供应面临上升压力，加之周期淡季需求减弱，价格上涨缺乏动力，预计下周价格弱稳。