别高兴的太早

01

说说金笑非，

这轮创新药回调行情中，他是少有的几位控制住了回撤的基金经理。

下表是截至9月9日，今年收益率超过70%的创新药基金。看它们9月10日创新药调整以来的表现，普遍跌了10%+，和港股创新药ETF的回调幅度接近。

但金笑非管的3只基金，鹏华创新升级、鹏华创新增长跌了4%左右，鹏华医药科技跌了7.5%，跌幅远小于其他医药基金，而且上涨行情中表现也不错，涨了90%左右。

金笑非为什么回调比较小呢？

一是可能逢高兑现了部分收益。

参考这篇文章，金笑非是比较早开始布局创新药的基金经理，2022年底就开始重仓了。2025年2季报中他说，中期仍看好创新药板块的景气度，但一些相对拥挤，估值高的个股也会择机兑现收益。

https://mp.weixin.qq.com/s/MM5tgFjhQvZyG_ZFP9VRuA

对比净值走势，

7月底，“鹏华医药科技”就开始落后“港股创新药ETF”了，金笑非可能就是那时开始减仓的创新药。

二是不排除加仓其他行业的可能。

主要是“鹏华创新增长”、“鹏华创新升级”这2只非医药主题基金。

对比净值走势，这2只基金也重仓创新药，在很长时间内走势和“鹏华医药科技”接近，但今年9月后分化，“鹏华医药科技”随着“港股创新药ETF”一起回调，鹏华创新升级”又往上走了一波，最近才开始回调。

去年底，这2只基金有10%左右的科技股仓位，考虑到9月下旬科技股大涨，不排除金笑非大幅加仓科技的可能。至于是不是，不用等太久，三季报中就能确定答案。

另外就是赵蓓，她也有可能减仓或调仓，“工银新经济”9月10日以来跌了7.54%，同期十大重仓股平均跌了10%左右。

但对比净值走势，

除了7月跑输外，其他时间，“工银新经济”和“港股创新药ETF”的波动幅度基本一致，不像金笑非管的“鹏华医药科技”那样，能看出明显的减仓或调仓痕迹。

其他医药基金经理，看业绩也能看出来，持续看好创新药，也重仓创新药。

比如，今年业绩第一的张韡在半年报中就说：

1）随着市场风险偏好显著提升，具备核心竞争力的创新药企业也会开始体现长期成长空间。

2）医药行业未来2-3年会持续展现出较好的抗周期性和科技属性，组合也会持续聚焦在中长期看好的几个方向上。

总的来说，

可能是投资方向受限于医药，也可能是基金经理长期看好创新药，重仓创新药并取得不错业绩的基金经理依然在坚守创新药，只有金笑非等少数几位可能高位减仓或调仓了。

另外，对比业绩的话，今年收益排名靠前的医药基金中，也只有张韡管的“汇添富香港优势精选”相对“港股创新药ETF”跑出了明显超额收益，金笑非虽然控制住了回撤，但在行情末期也跑输较多，今年跑输20多个点。

医药是个大行业，相对医药整体跑出超额收益的基金经理有不少，但创新药是个细分行业，相对创新药跑出超额收益就没那么容易了。

02

行情方面，

又是上涨的一天，大盘小幅高开后持续走高，上证指数收盘涨1.36%，再次站上3900点。

但成交量不配合，今天成交1.89万亿，虽然较昨天放量1400亿，但已经连续4个交易日低于2万亿。

还是那句话，结构性行情，大盘可能在跌跌撞撞中再创新高，但市场情绪已经慢慢冷了下来，要警惕久盘必跌后的调整。

类似的一幕，参考2017年的走势，也是跌跌撞撞中创新高后，突然来了一波深跌。行情进入深水期，即使能新高，但也不要掉以轻心，耐心等待调整到位。

板块上，

昨天涨幅第一的煤炭，今天跌幅第一。

参考这张图，煤炭过去十年的季度涨跌，四季度上涨的概率只有40%，平均下跌2.33%，是煤炭一年中表现最差的一个季度。

“夏炒电，冬炒煤”，逻辑上说得通，但行情持续性却不强。

银行、白酒等，今天虽然也是红的，但只是微涨，充其量是没拖后腿，对今天大盘上涨贡献不大。

那是谁带动大盘站上3900点呢？

主要是科技板块。

光模块大涨，带动通信ETF涨了6.76%。

再加上新能源整体涨了1.5%，带动创业板走强，创业板指今天涨了3.02%，是主要宽基中表现最好的。

半导体表现也不错，企稳反弹，半导体ETF今天涨3.37%，带动科创50涨了2.81%。

还有军工、机器人、医药等也涨了1%+。

总的来说，虽然大盘重回3900点，但主要是成长板块止跌反弹，价值板块没拉后腿，并没有改变结构性行情的本质，再加上持续缩量，风险意识还是要有的~

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