能化周评260118：关注化工对冲机会

能化周评

日期：2026/1/18

1.总结：归纳和发散

本周周内能化波动率加大，单边有所回调，其中化工回调力度大于油品。不仅能化单边有所回调，而且有色等其他板块回调力度更大，同时内外价差在周内也大幅回调。周内的行情更多情绪导致，并不是微观的负反馈。预期下周的波动将会收敛。

微观角度：微观整体偏中性，化工利润率5.31%（-0.33%），开工5.44天（-0.01）、库推需求5.69天（+0.09）、库存12.19天（-0.56），下游利润-0.39%（+0.29%），下游开工61.08%（+0.05）。同比看，下游的利润和开工处于同比偏差的水平，但环比有所修复，12月以来化工的上涨确实压缩了下游很多利润，但目前尚未听闻负反馈。中游供需相对偏好，产销良好，库存整体上没有什么压力，开工相对克制，局部品种还有些供应紧张。

往后看两周，微观供需压力会逐步增加，但更多是季节性变动。中游检修小幅回来，下游继续下调开工，整体库存偏累。但我认为微观不是核心矛盾。

目前，很多市场参与者偏交易节前补货行情，同时也有很多对赌节后回来的供需预期。

成本角度：本周伊朗事件有所降温，原油高位有所回调。

往后看，原油的上行风险依旧存在，国际政治依旧存在较大不确定性，但大幅上行的发散概率已经大幅降低。原油的供需平衡和成品油的微观方面是偏空的，因此对原油判断偏高位偏空/震荡偏弱格局。

宏观角度：本周股市/商品的情绪有些收敛。国内外的宏观数据相对一般。

往后看，宏观/情绪或许依旧是市场交易的核心。

品种角度：本周品种分化是十分明显，存在局部供需矛盾的EB等是很强的， 而地产类的FG/SA/V跌幅最大，前期涨很多的聚酯/MA也有很大程度回调，而FU/LU等油品主要跟随原油波动，裂解小幅扩大。

内外上，PX收缩较为明显，其他品种也有所收窄。

往后看，今年预期是化工品种波动之大年，各个品种分化会加注，PX/MA可能存在总量矛盾，芳烃存在结构矛盾，而烯烃/V/UR/SA大概率依旧偏过剩。

最后分享下近期参加一些基金公司策略会的感受：

1）今年宏观对商品的影响力度将进一步加大，关注地缘政治（伊朗/俄罗斯/制裁）、通胀预期、美国降息等的影响；

2）从需求板块上看，偏看空地产和基建，消费相对中性。从商品分类看，偏看好贵金属/金属，适度看好化工，偏看空农。

3）化工板块，看好投产末期带来的结构性短缺矛盾机会。但市场对原油的分歧十分大，看微观和看宏观的不同角度带来很大冲突。因此可以关注板块间的对冲机会。同时很多人看好化工的ETF。

4）股市：今年大家依旧十分看好股市，偏看好科技股、资源类股票。