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文｜谢品卿

2025年年末的金融市场，正被一场数十年难遇的贵金属热浪推向沸点。最近要不要买黄金白银？是很多投资者关心的问题。

12月23日，国内广州期货交易所的铂金、钯金主力合约双双触及涨停，而在大洋彼岸，现货黄金价格在年内第50次改写历史新高，冲向每盎司4486美元的巅峰。金银一色、铂钯齐飞，这不仅是地缘政治风险溢价与货币宽松预期的交响，更是资金力量在特定赛道的疯狂宣泄。

在这场繁花似锦的盛宴中，寒气已悄然凝结——一个由指数编制规则引发的技术性风险正“近在眼前”，极有可能在2026年元旦伊始，为这股非理性的狂热踩下急刹车。

资本逐利与广期所“助燃”，铂族金属上演极致行情

回望本轮贵金属的全线飙升，其涨幅之烈、斜率之陡，不仅超越了常规的市场周期，更带有一种重回“1979年大通胀时代”的复古疯狂。白银年内近140%的涨幅与黄金近70%的跨越，将避险资产的属性演绎到了极致；而在这一轮狂欢中，中国资金的动能尤为瞩目。作为新生力量的广州期货交易所，其铂金合约日均成交量一度冲至500万盎司，不仅与老牌的纽约商品交易所并驾齐驱，更在未平仓合约上展现出惊人的爆发力。这种资金的集中涌入，既是对美联储2026年降息预期的博弈，也是对加勒比海域地缘局势的应激反应。

正如“沸水难持久”，广期所紧急设定的持仓限额已释放出监管降温信号。资本的嗅觉固然敏锐，但当交易量透支了实物支撑，当金融属性过度偏离工业底色，这种“拔苗助长”式的涨停便蕴含着随时均值回归的巨大势能。

高昂成本与“节银”阵痛，实体工业需求的无声反抗

在投资者的账面数字激增时，实体产业正经历着一场无声的“需求保卫战”。作为清洁能源转型的关键材料，白银的凌厉涨势已演变成一把双刃剑。

根据摩根大通的深度调研，白银成本在光伏组件总售价中的占比已从传统的5%以下，飙升至目前的近20%，这对于利润本就薄如蝉翼的光伏制造商而言，无异于雪上加霜。

这种成本挤压正倒逼行业加速“去银化”进程，通过镀银铜浆粉、零主栅等技术的迭代，试图在未来的工业版图中抹去白银的统治力。这种“需求破坏”效应如同潜伏在深海的冰山，短期内虽被地缘政治的迷雾掩盖，但长远来看，多达6000万盎司的潜在需求流失，将成为白银相对于黄金走势出现“急剧逆转”的导火索。

比较而言，黄金的金融属性使其具备更强的溢价耐受力，而白银作为“工业之母”的属性，决定了其终将受到供需天平的严苛审视。

指数平衡与强制抛售，一月“开门黑”的概率隐忧

如果说工业需求的减弱是慢性病，那么即将到来的彭博商品指数（BCOM）年度再平衡，则是悬在多头头顶的一柄利剑。根据指数编制规则，由于黄金和白银在过去三年中大幅跑赢大市，其权重已严重偏离目标水平，这意味着追踪该指数的逾600亿美元被动资金，必须在1月8日至14日期间执行“强制性卖出”。

按照预测，白银将面临相当于期货持仓9%的巨量抛售，黄金亦有3%的清仓压力。这种技术性抛盘不以投资者的主观意愿为转移，它是一场既定的、规模化的、无情的资金撤离。尽管过去十年黄金有八年在年初表现强劲，但今年的这股“强制卖压”规模之大，足以打破所谓的季节性利好。

投资者若沉溺于“跨年行情”的惯性思维，极易在流动性踩踏中遭遇重创。这不仅是对市场承接能力的考验，更是对当前高估值逻辑的一次硬核压力测试。

理性回归与风险防御，在沸点时刻保持清醒

狂热是资产价格的催化剂，却也是风险的孵化器。当前的贵金属市场，正处于宏观叙事极端化与技术指标超买的十字路口。我们要清醒地意识到，任何一种资产都不可能脱离地球引力无限飞行。

广期所的监管降温、摩根大通的需求警示、再平衡引发的抛售预警，无一不在提醒市场：博弈的重心正在从“比谁涨得快”转向“看谁跑得早”。对于投资者而言，与其在沸点处赌博最后一份溢价，不如在技术性风暴来临前重新审视资产组合的防御力。

在这个充满诱惑的市场中，真正的智慧不在于抓住了多少个涨停，而在于当巨大的强制性卖盘倾泻而下时，是否能够站在安全的岸边。2026年的开局或许并不如想象中温和，唯有对规则心存敬畏，方能在波诡云谲的资本变局中，守住来之不易的红利。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）