超千亿险资活水来了！三分钟看完周末发生了什么

01

市场回顾

近期美联储降息预期、美元流动性、AI泡沫担忧、海外财政担忧等叙事的变化与反复放大了市场波动，但阶段性扰动并未逆转中长期趋势，明年政策环境、产业趋势、地缘局势等对风险资产仍偏有利。不过在高估值与美元流动性偏紧的环境下，资产波动率或维持高位，胜率弱化后对赔率的要求更高，逢调整配置与分散化投资或是更好的应对思路。

A股短期多空力量平衡，中期“慢牛长牛”趋势不改，布局明年的春季行情。12月中债多空交织，季节性偏强，但年底政策多发，短期走势仍胶着，波动或将增大，防守反击的同时尝试结构性、预期差机会。转债弱于正股，调整或仍是机会。日本套息交易扰动美债市场，等待不确定性落地。美国AI内部分化，关注流动性扰动。日元或有反弹，人民币维持升势。黄金趋势未改，保持战略配置。宏观情绪强于基本面，商品分化格局延续，供给稀缺有色金属弹性更优。

（数据来源：wind，日期截至2025年12月5日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

02

行业情况

本周申万一级31个行业涨跌参半，有色金属、通信、国防军工等板块涨幅居前，传媒、房地产、美容护理等板块收跌。

近期市场积极性不高，题材延续性不强。万得全A在短暂冲高后持续回落，同时成交额并未出现大幅变化，整体仍处于11月14日以来“价变量不变”的震荡格局，且暂无试图破局的意愿。同时，市场不积极，还体现在利好带来的动能不足。例如，AI手机作为端侧AI的突破性进展，如果出现在7-10月之间的任何时段，都可能催化出强势行情。但在12月1日AI手机推出后，相关品种大多在次日显著回落。商业航天曾出现“脉冲式”上涨，主要与朱雀三号成功入轨相关，但随后却回落至相对低位。原因来看，市场状态较为“懒散”，事件性利好难以调动资金情绪，同时“成功入轨，但回收失败”的结果可能不及部分资金预期。

（数据来源：wind，日期截至2025年12月5日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

03

策略观点

【申万宏源策略】春季行情的幅度和定位

一、本周市场超跌反弹，但科技成长消化性价比问题的调整，幅度已过半、时间仍不足。调整幅度时间的历史经验：科技调整到牛熊分界线附近，就是中期底部区域，但可能出现“幅度到位，时间不足”。时间上，关键是等待产业催化和业绩验证消化估值，长期性价比修复到历史中位，可能就是上行趋势重启的节点。

本周市场超跌反弹，但仍在我们推演的“牛市两段论”格局之内。牛市1.0已处于高位区域，AI产业链“产业趋势大波段没结束 + 中小波段有波折 + 大波段性价比阶段性不足”。这神似2014年初的创业板、2018年初的食品饮料、2021年初的新能源。季度级别的高位震荡后，“怀疑牛市级别”的调整正在演绎，消化性价比问题。

参考历史经验，当前科技成长调整幅度已过半，但调整时间仍不足。科技调整到牛熊分界线附近，可能就是中期底部区域，目前进程已过半。但时间到位难度更大，关键是等待产业催化累积和业绩验证消化估值。长期性价比修复到历史中位，可能就是上行趋势重启的节点。这通常需要回调消化估值和业绩消化估值效果叠加。所以，调整幅度到位后，可能还有一个震荡磨底的阶段。

调整和磨底后，有牛市2.0的判断不变。“牛市两段论”是A股牛市周期的典型特征，2013年结构牛，2015年全面牛，2016-17年结构牛，2020-21年全面牛，中间都有休整蓄力阶段。当前只是25年结构牛高位区域，26年中，基本面周期性改善 + 科技产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移 + 中国影响力提升共振，可能开启全面牛。

二、春季行情的级别和定位：进攻资产(科技和顺周期)有效反弹容易出现，但向上突破逻辑难兑现，春季行情上限不高。春季行情在“牛市两段论”中的定位：春季行情可能是高位震荡行情中的一波反弹(总体市场更偏向此情形)；或者是调整幅度到位，向震荡阶段过渡的一波反弹(科技更偏向此情形)。

春季行情的级别：科技和顺周期有效反弹容易出现，但都不易向上突破。政策底+ 涨价催化，可能触发春季顺周期反弹，但岁末年初，供给增速仍偏高，供需格局难持续改善。顺周期带领总体市场突破，可能时机未到。科技成长短期性价比已明显改善，春季行情顺周期为基础，科技成长可能普遍反弹。但股价高位，科技向上突破条件更加严格，需要依赖于产业趋势跨越式进步。进攻资产尚不足以引领市场突破，春季行情上限可能受限。

春季行情在“牛市两段论”中的定位，我们认为有两种情形：1. 春季行情可能是牛市1.0高位震荡阶段的一波反弹。总体市场调整压力本就有限，总体春季行情更偏向于这种情形。2.春季行情可能是调整幅度到位后，从调整波段向底部震荡阶段过渡的第一波反弹。科技成长“怀疑牛市级别”调整幅度已过半，12月中旬前，调整幅度到位，后续科技的春季行情更偏向于这种情形。

三、短期小幅反弹，春季行情有效反弹。“政策底”可能提前验证 + 周期涨价 + 26年中PPI同比改善预期，顺周期可能是春季行情的基础资产，看好基础化工和工业技术等周期Alpha。科技总体调整幅度到位，可能出现普遍反弹。重点关注，性价比矛盾本就较小 + 春季有望兑现产业催化的创新药和国防军工。AI算力、存储、储能、机器人等也会有反弹机会。港股延续高beta特征，恒生科技调整更充分，反弹波段也会更有弹性。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

04

热点新闻

宏观经济

国常会：研究进一步做好节能降碳工作

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李强将与全球主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会

外交部发言人宣布：国务院总理李强将于12月9日上午在北京同新开发银行行长罗塞芙、世界银行行长彭安杰、国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃、世界贸易组织总干事伊维拉、联合国贸易和发展会议秘书长格林斯潘、国际劳工组织总干事洪博、国际清算银行总经理德科斯、金融稳定理事会主席贝利、亚洲基础设施投资银行行长金立群和经济合作与发展组织副秘书长鲁日奇卡等国际经济组织负责人举行“1＋10”对话会。对话会主题为“共商全球治理，共谋全球发展”。（财联社）

何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话

12月5日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好中美两国元首釜山会晤和11月24日通话重要共识，就下一步开展务实合作和妥善解决经贸领域彼此关切，进行了深入、建设性的交流。双方积极评价中美吉隆坡经贸磋商成果执行情况，表示要在两国元首战略引领下，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，不断拉长合作清单、压缩问题清单，推动中美经贸关系持续稳定向好。（财联社）

11月外汇储备增加30亿美元 黄金储备连增13个月

中国外汇储备连续四个月增加，黄金储备连增13个月。国家外汇管理局12月7日公布的最新数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33463.72亿美元，较10月末的33433.43亿美元增加30.29亿美元，升幅为0.09%。（财联社）

七家协会联合发布关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示

12月5日，中国互联网金融协会等七家协会联合发布关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示。根据提示，虚拟货币不能作为货币在我国境内流通使用，我国金融管理部门未批准任何现实世界资产代币化活动。有关机构不得开展与虚拟货币、现实世界资产代币相关的业务。社会公众要高度警惕，切勿参与虚拟货币、现实世界资产代币相关活动，以及借虚拟货币“挖矿”名义开展的非法集资和非法发行证券活动，守护好自己的“钱袋子”。（财联社）

金融资本

吴清的一次重要讲话！明确这些改革方向 十大重点梳理

证监会主席吴清12月6日出席了中国证券业协会第八次会员大会，围绕证券行业高质量发展发表了致辞，这引发周末证券业的高度关注。不少吴清的发言内容在朋友圈刷屏。有观点认为，本次吴清的发言传递出“国家兴衰，金融有责”的核心导向，其中“功能发挥”作为关键抓手，为证券行业践行使命、助力资本市场高质量发展划定了核心路径。（财联社）

证监会就《上市公司监督管理条例》公开征求意见

为深入贯彻党的二十大和二十届二中、三中、四中全会精神，落实中央金融工作会议和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》部署要求，进一步健全上市公司监管法规体系，推动提高上市公司质量，中国证监会立足监管实践，根据《公司法》《证券法》等法律规定，研究起草了《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。（财联社）

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险资投资股市迎来重磅利好！今日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，在下调险企业务风险因子的同时明确相关监管要求。一是对长期持仓的沪深300等指数成分股、科创板股票下调风险因子；二是降低出口信用与海外投资保险的保费和准备金风险因子，同时要求险企完善内控、强化偿付能力管理，且明确新规优先适用。（财联社）

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事关基金经理薪酬改革重磅文件落地。记者获悉，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》已经下发。该《指引》旨在进一步规范基金管理公司绩效考核与薪酬管理行为，健全长效激励约束机制，推动基金行业实现稳健经营和可持续发展。（财联社）

证监会：自然人陈芹燕内幕交易相关公司股票获利820万元 罚没近5000万元

内幕信息敏感期内，陈芹燕使用本人及他人多个账户内幕交易相关公司股票，交易额大，并存在新转入资金、融资买入等情形，买入意愿十分强烈，经计算，共计获利8,213,974.45元。上述行为违反了《证券法》第五十条、第五十三条第一款的规定，构成第一百九十一条第一款所述内幕交易行为。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十一条第一款的规定，证监会决定：没收陈芹燕违法所得8,213,974.45元，并处以41,069,872.25元的罚款。（财联社）

产业经济

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为规范网络数据安全风险评估活动，保障网络数据安全，促进网络数据依法合理有效利用，根据《中华人民共和国数据安全法》《网络数据安全管理条例》等法律法规，国家互联网信息办公室起草了《网络数据安全风险评估办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。（财联社）

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线上白酒大促补贴价越来越低 酒水流通行业发出反内卷倡议

酒商对于线上白酒大促“只有更低，没有最低”的担忧正成为现实。记者注意到，“双十二”临近，线上名酒价格继续下行，53度飞天茅台补贴后价格已下探至1499元官方指导价甚至更低。在业内看来，市场供大于求的局面下，改变这一现状难度很大。（财联社）

三大航发公告：中日航线免费退改签延长至明年3月28日

国航、东航、南航陆续发布日本相关航线客票特殊处理的通知，2026年3月28日（含）前出行的涉及日本进港、出港或经停航班可免费退改。在此之前，免费退改签政策到2025年12月31日结束。（财联社）

全球市场

美股收涨 中国金龙指数涨超1% 银价逼近60美元整数位心理关口

美股三大指数12月05日收盘全线上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨104.05点，收于47954.99点，涨幅为0.22%；标准普尔500种股票指数上涨13.28点，收于6870.4点，涨幅为0.19%；纳斯达克综合指数上涨72.99点，收于23578.13点，涨幅为0.31%。本周，道指累计上涨0.5%，纳指累计上涨0.91%，标普500指数累计上涨0.31%。（东方财富网）

重大转向！美国发布最新《国家安全战略》：放弃全球霸权 将调整与中国经济关系 承认中美“近乎对等”！

美国白宫于当地时间4日晚发布特朗普政府的新版《国家安全战略》。这份文件共33页，阐述本届美国政府对其外交政策的调整。根据这份文件，本届美国政府将放弃此前追求全球霸权的理念，转而加强在拉丁美洲的主导地位。文件还猛烈抨击欧洲盟友，警告欧洲面临“文明消亡”的风险，要继续做美国的可靠盟友就必须改弦更张。（东方财富网）

中国将向美购买MI308芯片？外交部：望美方以实际行动维护全球产供链稳定畅通

12月5日，外交部发言人林剑主持例行记者会。据报道，美国超威半导体（AMD）首席执行官表示，已准备好向美国政府缴纳15%的税款，以向中国出口MI308芯片。路透社记者在会上就此提问，中方是否准备购买此款芯片？林剑表示：“我们已经多次表明了在美国输华芯片问题上的立场，希望美方以实际行动维护全球产供链的稳定畅通。具体情况建议向中方的主管部门询问。”（东方财富网）

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2025.12.7

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