注：本内容仅为信息分享，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

近日，受美日达成贸易协议提振，全球市场风险偏好回暖，铜价一度触及7月以来的高点。但随着供应过剩与库存大幅增长的现实浮现，铜市涨势面临考验。

铜价触及两周高点，市场情绪改善

7月23日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜盘中最高触及每吨9947美元，为7月4日以来最高水平，随后回落至每吨9918美元，基本持平。过去一周，铜价累计上涨约4%，逼近7月初创下的三个月高位10,020.5美元。

此次反弹的催化剂主要源于美国总统与日本达成贸易协议，改善了市场对地缘政治和贸易前景的预期，推动全球股市同步上涨。同时，市场也对中美即将在斯德哥尔摩展开新一轮磋商抱有乐观期待，尤其是考虑到中国作为全球最大金属消费国，其动向对于金属市场具有决定性影响。

供需矛盾重现，库存激增引担忧

尽管市场情绪回暖，但铜市基本面仍存在明显压力。据相关数据显示，2025年前五个月全球铜市场供应过剩高达27.2万吨，打击了多头信心。尤其是在库存方面，自6月27日以来，LME注册库存已激增38%，反映出短期内供应远超需求。

WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah指出：“一旦预期中的美国关税生效，我们可能会看到铜价陷入区间震荡，甚至略有走软。”

由于贸易商为规避潜在关税加快出货，美国本土库存大量堆积。这一行为短期推高了Comex铜期货价格，目前已上涨至每磅5.82美元，较LME铜溢价达到每吨2903美元，但同时也削弱了铜价的基本面支撑。

铝镍分化，有色金属走势复杂

除铜外，其他有色金属走势分化：

• 铝：表现最弱，LME价格下跌0.5%至每吨2646.50美元；
• 锌：小幅上涨0.2%，至每盎司2.865美元；
• 铅：上涨0.9%，至每盎司2030美元；
• 镍：下跌0.2%，至每盎司15,500美元；
• 锡：强劲上涨1.5%，至每盎司34,400美元。

经纪公司Sucden Financial的分析师罗伯特·蒙特福斯科在网络研讨会上表示，当前金属价格位于相对高位，吸引了大量远期抛售，表明部分生产商已开始对冲未来价格风险。

总结：政策博弈与供需现实的角力

当前铜市走势受到贸易政策、全球库存动态以及市场情绪多重因素交织影响。短期内，美日协议与中美会谈进展仍是市场焦点，投资者需密切关注贸易动向与中国制造业复苏节奏。同时，供应过剩与库存增加带来的基本面压力亦不容忽视，或将在未来几周对价格构成重要考验。

注：本内容仅为信息分享，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。