【浙商银行FICC·利率债日报】高波行情到来

【浙商银行FICC·利率债日报】高波行情到来###

境内市场

市场情况

周三市场波动有所放大，不仅是权益市场，商品、债券市场波动也跟随有所放大。上午权益市场情绪亢奋，成交量继续放大，权益市场行情有进一步加速演绎的冲动。

但随着中午权益市场交易所关于提高融资交易保证金比例的通知发出，午后权益市场出现迅速跳水。亢奋的多头情绪明显消退，现券收益率快速下行，国债期货也出现迅速拉升。

不过下午市场走势比较波折，权益市场仍然有相当充裕的增量资金支持。市场普遍理解当前的政策基调为呵护慢牛，防止快牛出现。下跌后仍然有较强的买入力量支撑。债券走势一度和权益资产呈现镜像关系。但总体上随着权益加速上涨势头结束，长端压力有所降低，收益率下行更为流畅。

最近几个交易日不同品种之间的表现有所分化，10年国债表现明显好于10年国开和30年国债，30年国债在前期突破前高冰上移运行区间后，近期下行明显遇到较强的阻力。但10年国债运行区间总体上比较稳定，在债市形势尚未彻底扭转的背景下，10年国债作为短期交易标的安全性相对更高。另外，10年国债经过调整后收益率可能也接近了一些配置资金的预期收益区间。

近期各类资产波动仍然不会小，债市仍有一些波段交易机会。但中期内形势仍然没有明朗，行情变化可能比较迅速。周四有央行关于货币政策的新闻发布会，关注央行对过去一段时间的政策总结和未来一段时间的安排情况。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

周二公布的整体CPI环比为0.3%，同比为2.7%，符合彭博调查预期，核心CPI环比为0.2%（未四舍五入）0.24%，同比为2.6%，低于预期。主要是二手车价格下跌较预期增加。交通服务细项中尽管机票价格上涨明显，但是其他细项拖累，使交通服务上涨不及预期。尽管通胀数据表现较为温和，但在核心PCE指数中权重较大的各类项目却大幅上涨，12 月核心PCE的预测仍然环比增长 0.380%。

美国公布了9月和10月的新房销售数据，9 月和 10 月的平均销售量为 73.8 万套，基本符合预期。南部和中西部地区的销售量大幅上升，而西部地区的销售量则大幅下降。在这两个月期间，平均销售价格大幅下跌，这可能是由于库存量增加所致。10月份的建筑许可数据被向下修正，平均售价的大幅下降意味着名义上的新房销售量减少。

NFIB 小企业乐观指数在 12 月升至 99.5（预期值为 99.2），而 11 月该指数为 99.0。企业提高平均销售价格的净比例从 11 月的大幅上升至 34%降至 30%。不确定性指数降至自 2024 年 6 月以来的最低水平。增加就业的计划和进行资本支出的计划均较上月有所下降。在过去三个月中，报告销售额有所增长的企业的比例略有上升，而预计下一季度实际销售额会增长的企业比例则有所下降。

美联储方面，里士满联储银行行长Tom Barkin表示，企业仍在将关税带来的价格上涨转嫁给消费者。通胀率高于我们的目标，但似乎没有加速上涨的趋势。失业率有所上升，但还没有失控。圣路易斯联邦储备银行行长Alberto Musalem表示，通胀风险正在缓和，预计今年晚些时候价格将开始向央行目标靠拢，他指出，目前的利率水平恰好处于既不刺激经济也不拖缓经济的中性水平附近。在通胀居高不下的情况下，没有必要进一步降息。近期几乎没有进一步降息的理由。在CPI出炉后特朗普批评鲍威尔“不是无能，就是腐败”，并表示计划未来几周内公布下任美联储主席人选。

市场方面，尽管重要数据出炉，但市场的波动率仍然较低，缺少波澜。亚洲和欧洲时段，市场预期CPI环比走高，美债收益率反弹，10年期美债收益率在4.2%附近横盘。但CPI数据公布低于预期后，美债收益率盘中回落，10年期美债收益率一度膝跳反应至4.15%，但很快收益率反弹至4.18%，收益率趋陡。美国下午30年期国债发行获强劲需求，推动收益率朝盘中低点回落。220亿美元30年期国债续发行的中标收益率4.825%，较发行前交易水平低约0.8个基点，其他标售指标良好；一级交易商获配比例为12%，略高于前次水平，直接投标者获配比例降至21.3%，间接投标者获配比例升至66.8%；投标倍数为2.42倍，超出近期均值2.39倍。纽约时间下午3点刚过不久，2至7年期国债收益率日间走低1-2个基点，较长期国债收益率变动微弱，2s10s和5s30s收益率曲线略微趋陡。截至收盘，美国2年期国债收益率报3.5283%，美国5年期国债收益率报3.7483%，美国10年期国债收益率报4.1753%。其他市场方面，标普500指数从纪录高位回落。摩根大通股价下跌4.2%，其投行业务收入未达到公司指引，承销和并购咨询业务收入双双下滑。美国银行、富国银行、花旗集团、高盛集团和摩根士丹利等其他大型银行定于周三和周四披露财报。因特朗普承诺对任何与伊朗做生意的国家征收25%的关税，市场担忧伊朗在动荡期间可能减少出口，国际原油走高。WTI原油最终收涨2.11%，报61.09美元/桶。

目前市场仅在4.15%-4.2%的5bp内窄幅波动，虽然一度收益率蠢蠢欲动，但是仍然难以突破。今天还需关注美国最高法院可能就关税作出裁决，但我们认为仍然存在政治博弈，预期没有那么快出炉结果，美债市场可能继续维持目前低波动率的状态。