打开手机查酒价，不少人都惊了：曾经被炒到3800元一瓶的飞天茅台，现在散瓶批发价已经跌到1860元，整箱价也才1875元，不到两年时间跌没了一半多。

更让人意外的是股市表现：过去5个月上证指数从3200点涨到3800点，涨幅近20%，而贵州茅台股价却从1600元跌到1401元，一个月就蒸发了2500亿市值。

资料参考：2025-08-27华夏时报——“寒王”超茅台A股受惊,沪指创4个多月来最大跌幅

一边是价格“腰斩”，一边是股价低迷，连贵州本地人都在问：撑起全省7.68%GDP的“经济支柱”，难道茅台真的卖不动了？

先搞懂：跌的是啥价？茅台没亏，亏的是经销商和黄牛

要弄明白茅台的处境，得先分清三个价格：出厂价、建议零售价和市场价，这三者的差别藏着茅台“赚钱的秘密”。

茅台给出的“市场零售建议价格”在1499元/瓶，给经销商的批发价格则长期处在969元/瓶。

但是在市场给出的反馈来看，过去的数十年时间里，每瓶茅台的销售价格远不止这个数，甚至在最高点时能高出零售价的三倍之多。

但这次下跌的只有市场价，出厂价和建议零售价压根没动。

换句话说，从3800元跌到1800元，亏的不是茅台公司，而是经销商、黄牛和囤酒的投资者。

有数据能算清这笔账：2024年茅台系列酒销量4.64万吨，营业成本86.62亿元，折算下来一瓶茅台的生产成本只有87.89元，连市场价巅峰时的零头都不到。

哪怕现在市场价跌到1800元，茅台每瓶仍能赚800多块，2025年上半年净利润还达到454.03亿元，只是增速首次降到个位数。

被夹在中间中间反复折磨的，是中间商。

2024年618期间，几万黄牛跟着电商平台的“百亿补贴”抢茅台，以为能低买高卖赚差价，结果遇上价格暴跌，成本价2344元拿的货，市场价跌到2320元，直接从赚钱变亏本。

被逼急的黄牛集体“反水”，要么拒收货，要么要求商家开发票举报逃税，这就是业内说的“黄茅起义”。

更惨的是中小经销商，之前高价囤的货卖不出去，库存压得现金流都快断了。

误区澄清：不是年轻人不喝，茅台销量其实还在涨

很多人把茅台价格下跌的原因归结为“年轻人不爱喝酒”，但显然这种说话是没有直接数据表现出来的。

茅台的核心消费群体从来不是年轻人，而是40岁以上的商务人士和高收入群体，商务接待、礼品赠送、宴席这三大场景占了90%的销量，自饮只占10%。

国家统计局数据确实显示白酒总产量在跌，2025年上半年规上企业产量同比降了5.8%，但茅台自己的销量却在涨——2016年茅台总产量3.93万吨，2024年已经涨到5.63万吨，销量翻了近一倍。

资料参考：2025-09-23界面新闻——茅台都扛不住了，这轮白酒调整还要持续多久？

既然喝的人没少，销量还在涨，价格为啥还跌？

答案藏在“供需平衡”的变化里，这得从近十年的时间线慢慢说。

价格暴跌真因：直销抢生意、产能翻番、库存压垮市场

茅台价格的“崩塌”，并不是突然性的，而是这数年来积累下来的结果：

渠道变天：直销抢了经销商的饭碗

2016年的时候，茅台90%的酒都靠经销商卖，经销商手里的配额就是“金疙瘩”，能轻松加价卖。

但从2020年开始，茅台大力推直销，在天猫、京东开官方店，还搞企业直供、线下直营店，到2025年半年报，直销收入占比已经冲到41%，经销占比跌到60%以下。

资料参考：2025-04-03央广网——2024年实现净利润862.28亿元,贵州茅台调低明年营收增长速度

这样的销售模式直接让顾客省去了找经销商加价购买的步骤，动动手，就能直接以更低的价格从正规官方渠道送货到家。

虽然茅台偶尔会暂停企业团购、减少线上配额来“挺价”，但直销替代经销的大趋势改不了，经销商的定价权越来越弱。

产能扩张：供给量翻了近一倍

从2016年到2024年，茅台集团的产量实现了翻倍。

从3.93万吨到5.63万吨，销量也实现了暴涨。

产量上去了，供给自然增加，但真实的消费量没跟上这么快的增速。

更关键的是“社会库存”的冲击。

国际投行瑞银算过一笔账：2016到2021年茅台价格持续上涨，很多人把茅台当“黄金”囤着等涨价，这些囤货形成的社会库存，至少相当于茅台14-15个月的销量。

简单说，市场上躺着1.3亿多瓶没喝的茅台，一旦价格下跌，囤货的人就会慌着抛售，进一步压低价格，形成“越跌越抛、越抛越跌”的循环。

行业调整：高端白酒需求遇冷

2025年，全国上市的白酒公司共有23家。

资料参考：2025-09-01东方财富网——从财报数据看,2025年上半年行业整体表现不佳。

但是除了6家能够正常实现利润增长外，其他的全部都在亏损。

顺鑫农业净利润跌了59%，酒鬼酒更是跌了92.6%。

资料参考：2025-09-11乐居财经——顺鑫农业上半年归母净利下降59%,白酒收入下降23%

卖的最便宜的是处在800-1500元区间的白酒，这些白酒的价格甚至比零售的价格还要便宜。

商务宴请、礼品消费这些核心场景受大环境影响收缩，加上行业平均存货周转天数达到900天，经销商不敢再囤货，终端动销变慢，价格自然撑不住。

股价为啥不涨？基金集体跑路，看不到反转希望

资本市场抛弃茅台，本质是“看不到短期好转的希望”。

公募基金是茅台的重要持有者，但最近几年持有茅台的基金数量一直在减少。

原因很简单，基金大多做“景气度投资”，哪个行业赚钱就买哪个。

现在白酒行业增速放缓，茅台自己的净利润增速也从往年的15%跌到8.89%，是近十年同期首次个位数增长。

更关键的是经销商信心不足，茅台的合同负债（经销商预付的货款）同比减少超40亿元，说明经销商不敢轻易打款进货了。

对比其他行业，新能源、科技板块增速动辄20%以上，资金自然会从白酒流向这些高景气赛道。

加上茅台市值太大，要拉动股价需要巨量资金，在市场信心不足的时候，很少有机构愿意“接盘”。

结语：茅台不是“金融工具”，终究要回归产品本质

从3800元到1800元，茅台的价格下跌其实是一次“去泡沫”——去掉那些靠囤货、炒作堆起来的虚假需求，回归真实的消费需求。

它从来不是完美的投资品，过去的高溢价里，有品牌的价值，也有资本的炒作。

现在泡沫破了，反而让我们看清：茅台的核心价值还是“好酒”，而不是“能涨价的商品”。

短期来看，茅台还会面临价格波动、股价低迷的压力，但只要高端消费需求还在，它就不会真正“倒下”。

至于未来能不能涨回去，关键看两点：一是社会财富能不能重新回到高增长轨道，二是茅台能不能守住“产品为王”的根本，而不是沉迷于金融属性的游戏。

最后想问一句：你觉得现在的茅台是“抄底机会”，还是“下跌刚开始”？