在港股市场，又一家公司被消费者“喝”上市了。

2025年6月30日，植根泰国的即饮饮料及食品公司IFBH（06603.HK）正式登陆港交所，开盘股价飙升57.91%，市值一度突破120亿港元。这家以椰子水起家的企业，仅用46名员工便撬动了11亿元人民币的年营收，成为资本市场的又一匹黑马。

椰子水的黄金赛道

IFBH的成功，离不开中国消费者对健康饮品的狂热追捧。自2013年创立旗下品牌if后，IFBH率先将即饮天然椰子水引入中国内地市场，填补了当时健康饮料的空白。据灼识咨询报告，截至2024年，IFBH在中国内地椰子水市场占有率高达34%，连续五年蝉联第一；在香港市场，其市占率更高达60%，稳坐龙头宝座。而全球范围内，IFBH已超越众多国际品牌，成为仅次于美国Vita Coco的全球第二大椰子水饮料公司。

根据灼识咨询报告，按零售额计算，IFBH自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年成为榜首，2024年市场占有率约34%；2024年，IFBH是全球椰子水饮料市场第二大公司。

这一成绩的背后，是椰子水市场的井喷式增长。2019年至2024年间，大中华地区的椰子水饮料市场规模从1.018亿美元激增至10.933亿美元，复合增长率高达60.8%。IFBH凭借“天然、低糖”的卖点精准切入市场，2024年营收达1.58亿美元（约11.3亿元人民币），净利润3331.6万美元，同比增长近94%。

46人的“极简商业帝国”

IFBH的崛起，与其“轻资产运营”模式密不可分。这家公司仅有46名全职员工，却通过代工生产、第三方物流和分销商网络，实现了全球市场的快速扩张。

具体来看，IFBH的椰子水原料由泰国关联公司General Beverage供应，产品加工全部外包给代工厂，而销售和物流则依赖国内合作伙伴。这种模式大幅降低了固定成本，使其能够将资源集中在品牌营销与产品研发上。例如，2022年推出的Innococo品牌，通过将电解质水与椰子水结合，成功切入运动饮料赛道，成为增长新引擎。

“IFBH的极简架构，像一台精密运转的机器。”一位业内人士评价，“从46人的团队到百亿港元市值，轻资产模式是其核心竞争力。”

23.8万人抢筹的“椰子水神话”

IFBH的上市过程堪称一场资本盛宴。其IPO发行价定为27.8港元，募集资金11.6亿港元，公开发售部分获2682倍超购，创港股史上罕见纪录。最终，23.8万散户投资者涌入，国际配售也获22.9倍认购，基石投资者包括瑞银、南方基金等知名机构，合计认购3.1亿港元。

上市首日，IFBH股价一度飙涨63%，市值突破120亿港元。市场分析认为，这不仅是对椰子水赛道前景的认可，更是对IFBH“健康消费+轻资产扩张”模式的信心投票。

单一品类的“甜蜜陷阱”

然而，IFBH的“椰子水神话”并非没有风险。招股书显示，椰子水贡献了其2024年95.6%的营收，其他品类（如植物基零食、电解质饮品）占比不足5%。这种高度依赖单一品类的结构，使其面临市场波动和竞争加剧的威胁。

此外，IFBH的供应链风险同样值得关注。其椰子水原料主要依赖泰国本地供应商，若遭遇台风、疫情等突发事件，可能影响全球供应。而代工模式下的品控难题，也可能成为长期隐患。

对赌协议：创始人的“生死时速”

更令人揪心的是，IFBH创始人Pongsakorn Pongsak背负着巨额对赌压力。2024年，其与投资者签订协议：若公司未能在2026年12月31日前完成IPO，需以12%的年化回报率回购股份，否则将面临超过2300万美元的现金压力。尽管此次成功上市暂时解除危机，但未来如何维持增长、拓展品类，仍是摆在IFBH面前的难题。

椰子水饮料是智商税吗

椰子水是否是“智商税”，取决于产品的真实成分、生产工艺以及消费者的认知和选择。

椰子水的天然属性使其在补水、运动恢复、低热量饮品等领域具备一定健康价值。但是部分产品存在夸大宣传、原料掺假、工艺造假等问题，导致消费者可能为“伪天然”产品支付高价

原料掺假与成本差异：

优质椰子水需用7-8个月的嫩椰青（价格约16-17元/颗），而低价产品可能使用印尼、越南的老椰子（成本仅4元/升）。

部分厂商通过浓缩老椰水后再加水稀释，或添加糖、香精掩盖酸涩味，口感与天然椰青差异较大。

还有的号称“泰国进口”的产品实际可能混用东南亚其他地区原料，甚至未使用新鲜椰青。

比如，某品牌声称“100%纯椰子水”，但实际使用浓缩液还原工艺，添加糖和香精。更有9.9元/升的椰子水被质疑为“科技水”。

NFC（非浓缩还原） vs 浓缩还原：

NFC工艺是直接抽取新鲜椰青汁液并低温杀菌，保留天然风味和营养，但保质期短（45天），需冷链运输，成本高。

而浓缩还原工艺则是高温浓缩后加水复原，虽延长保质期（1-2年），但高温会破坏维生素和天然风味，口感较差。

部分品牌在包装上标注“100%椰子水”，但实际采用浓缩还原工艺，误导消费者。

低质椰子水（浓缩还原、添加糖香精）存在“智商税”风险，所以椰子水想要更好的占领饮料市场，还有一段路要走。

特别声明，文章中的数据来源于网络。

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