库克亲自登门，泡泡玛特两个月跌掉1000亿，盲盒生意还能火多久

2025 年 9 月的港股市场，泡泡玛特的股价曲线还在缓慢向下。

谁能想到，两个月前这家公司还站在 4400 亿港元市值的高点，凭借 LABUBU 系列的爆火成为港股消费板块的 “明星”。

更让人意外的是，今年 10 月苹果 CEO 库克来华时，把第一站直接选在了上海泡泡玛特的展览现场，和创始人王宁、艺术家龙家升聊了许久，还收到了专属的 LABUBU 大首领 ZIMOMO 礼物。

可热度褪去得飞快，从 8 月的市值峰值到 9 月中旬，泡泡玛特短短两个月跌掉近 1000 亿港元，如今市值停在 3500 亿港元左右。

这不禁让人疑问，曾经让年轻人疯狂抢购的盲盒生意，还能火多久？

今年 10 月 13 日下午，上海泡泡玛特 THE MONSTERS 十周年巡展现场，库克的出现让不少人感到意外。

要知道，库克每次来华的行程都备受关注，这次把首站留给泡泡玛特，足以看出对这家中国潮玩公司的重视。

现场库克和泡泡玛特创始人王宁、LABUBU 的创作者龙家升聊了不少，还近距离看了龙家升的原创手稿和历代 THE MONSTERS 系列产品。

后来库克在微博上发文，提到自己很高兴见到龙家升，还说看到龙家升用 iPad Pro 设计这些精灵形象，LABUBU 甚至用上了全新的星宇橙色 iPhone 17 Pro，字里行间满是认可。

而让库克特意关注的 LABUBU，背后还有一段特别的故事。

它的创作者龙家升是香港人，1970 年代出生，童年在荷兰度过。

因为刚到荷兰时语言不通，龙家升只能靠卡通绘本打发时间，慢慢迷上了北欧精灵、妖怪的古老传说，这也为他后来的创作埋下了种子。

学生时代，龙家升选了艺术设计专业，毕业后一直坚持画绘本，慢慢攒出了原创的精灵鬼怪系列，也就是《THE MONSTERS》系列，LABUBU 就是这个系列里的重要角色。

2015 年，LABUBU 第一次出现在龙家升的绘本《神秘的布卡》里，故事围绕羊男传说展开，人类只要用东西和羊男交换，就能实现心愿。

龙家升曾说，LABUBU 设定是女性，没有父母，一共有 100 多只；首领 ZIMOMO 是男生，有尾巴，体型更大；后来为了展览，又设计了心形鼻子的 MOKOKO、黑色天使 KING MON。

他想打造的不是单个角色，而是一整个精灵世界。

直到 2019 年，龙家升和泡泡玛特签订独家授权协议，LABUBU 的命运才开始改变。

2023 年泡泡玛特发力出海，东南亚成了重要市场，LABUBU 在当地收获了大批粉丝。

真正让 LABUBU 火遍全球的，是 2024 年 4 月的一件事。

当时韩国女团 BLACKPINK 的成员 Lisa，在社交账号上晒出自己和 LABUBU 系列的合影，这一下让 LABUBU 彻底出圈。

全球范围内很快掀起了 “炒 LABUBU” 的热潮，线上线下都能看到抢购的身影，甚至带动泡泡玛特 APP 第一次冲到美国 APP STORE 购物榜第一名。

今年是 LABUBU 诞生十周年，泡泡玛特特意为 THE MONSTERS 系列办了为期一年的全球巡回纪念展，上海是首站，还首次公开了龙家升的大量手稿，这才有了库克登门的那一幕。

不过，和库克登门的热度形成反差的，是泡泡玛特近期的股价表现。

作为潮玩行业最早上市的公司，泡泡玛特 2020 年就登陆了港股，但之后很长一段时间都处于低谷，股价最低跌到过 9.4 港元。

2024 年成了转折点，国内消费市场回暖，加上出海业务爆发，泡泡玛特的营收开始大幅增长，股价也跟着上涨。

今年 LABUBU 的爆火，更是让泡泡玛特的股价一路飙升。

8 月 20 日，泡泡玛特公布了创立以来最好的半年业绩：2025 年上半年收入 138.8 亿元，同比增长 204.4%；归母净利润 45.74 亿元，同比增长 396.5%。

其中 LABUBU 所在的 THE MONSTERS 系列，贡献了 48.14 亿元收入，在总营收中的占比从 2024 年同期的 13.7% 涨到了 34.7%，成了增速最快的头部 IP。

当时王宁在财报会上信心满满，说预计全年营收不低于 300 亿元，还提到迷你版 LABUBU 即将亮相，“相信会成为超级爆款”。

受这份业绩刺激，泡泡玛特的股价一路涨到约 340 港元，市值冲破 4400 亿港元，成了港股市场上的 “现象级” 公司。

可谁也没想到，高光之后就是回调。

9 月 15 日那天，泡泡玛特股价低开低走，跌到了 8 月 5 日以来的最低水平，和之前的高点相比，回调幅度已经超过 25%。

除了股价下跌，泡泡玛特近期还有两件事引发关注。

一件是旗下珠宝品牌 popop 推出的足金系列产品，上市首日销量平平，远不如潮玩产品上线就售罄的火爆场面。

另一件是二手市场上，LABUBU 的成交价开始下降，就连新推出的迷你版 LABUBU，价格也有波动。

不过摩根大通后来表示，二手市场价格下滑不是 IP 热度衰退的信号，而是因为产能扩张太快导致的，这也让部分投资者稍微松了口气。

从库克登门的高光，到两个月跌掉千亿市值，泡泡玛特这段时间的经历，确实让不少人对盲盒生意的未来产生了疑问。

但如果回头看，泡泡玛特能从低谷走出来，靠的是 LABUBU 这样有生命力的 IP，还有出海业务的突破。

现在虽然面临股价回调，但 3500 亿港元的市值，依然能说明市场对它的认可。

潮玩行业本身还在发展，盲盒也不只是简单的 “开盒子”，背后是 IP 和文化的支撑。

或许现在的调整，只是行业发展中的一个小插曲，未来只要继续做出好的 IP，找到新的增长点，盲盒生意依然有机会保持活力。

时间会给出最终答案，我们不妨多一点耐心。