依然是预期差炒作阶段的医药板块

6月第二个交易周（6月9日-6月13日），医药板块依旧强势上攻，特别是港股创新药。小树基金组合所重仓的场外医药基金本周更是大涨5.53%。

最近三年来的结构化行情，比如之前的人工智能、机器人、国产芯片替代到今年的原创药，核心逻辑还是基本一致，都是走的预期差的路线，而非2019-2020年时消费、基础建设阶段基本面与情绪面共振时的逻辑。

预期差趋势演变，核心在于预期差的逻辑成立与否及预期差能不能持续放大，比如国产替代、原创药新产品上市概念等等。但行情进行到一定阶段，预期差必然会缩小，并进入基本面成长性兑现的考验中。

像国产芯片算力替代逻辑，两年多来，核心股也涨了有好几倍了，0-1的阶段预期差基本上就走完了，接下来就是类似于像中芯国际国产设备带来短期的利润率下降及关税贸易战给消费电子行业带来行业景气度影响等等，中期股价进入震荡整理阶段就变成很正常的事情了。

医药（原创药）之前经历了将近4年的低谷，大部分个股股价相比之前高点都是2-3折的水平，这是目前行业预期差的起点，今年来的持续产品突破及市场情绪面向低谷板块轮动带动了行业板块整体股价的回升。但后期预期差能放大到什么程度，及中期高点在哪里仍值得持续思考及关注。因为新药的开发上市是一次性的，新药的授权销售也是一次性的。下一轮新药上市时间点在哪是未知数，且每一个新药上市后的实际市场销售额又是未知数。

现在我们操作医药股的核心逻辑跟之前我们操作光伏，芯片还是一样的，仍是阶段性的预期差操作。跟更早前操作白酒，工程机械还是不一样的。但现在我们进入医药板块的时机相比之前其他几次操作点位更低，目前医药板块的预期差空间也还足够大，短期暂时没有太多要考虑的，中期也同样需要再次平衡组合仓位配比了。

预期差炒作逻辑一定要实，要不就是一波流，但还不是最重要的。最重要的还是市场整体情绪和资金面往不往这上面靠。医药板块为什么是今年初，而不是去年下半年启动？消费板块一直是雷声大，雨点小，这谁说得清？没启动，就只能继续观望，启动了，那就看具不具备快速跟进的能力了。

这东西，也有玄学在里面，看命。

反观芯片信创板块今年的行情，自3月下中旬把2月份涨幅全部回撤完，到4月份大跌后又反弹但始终保持在年度盈亏线上下，整个的情绪面一下就打没了。按之前六年的经验来看，这种局面短时间内很难有改善。并且中期中线一旦进入调整期，要想在半年左右重开二度，基本上很难，毕竟这种先例之前一次都没出现过。

但芯片信创的特殊性在于没有产能过剩的顾虑，也不存在需求情况的重大变化，芯片信创板块要像之前的工程机械、光伏、白酒一样出现单边下跌、兵败如山倒的可能性也不大。只要不瞎折腾，成本不高，在结构化行情上至少跟红利板块能基本持平。

从市场整体来看，今年的经济面和股市情绪面一个很重要的转变在于，之前三四年的传统行业板块像基础建设、工程机械、水泥等都有了明显的改善。而医药板块也终于等来了预期差放大的阶段。

因此，接下来半年，医药（原创药）板块大概率能够继续成为主线，而传统行业也到了可以重点关注的阶段。