卖了80多座广场，万达的债为什么还没还完

王健林当年那可是中国首富，手里攥着成百上千的广场、酒店、影院，风光无限。可这些年，万达卖了那么多资产，特别是那些标志性的万达广场，少说也甩出去80多座，换回的钱堆起来得有好几千亿吧？结果呢，债还是没还完，还闹出王健林被法院限高的新闻。这到底是怎么回事？其实吧，这不是简单卖卖卖就能解决的，里面牵扯到地产行业的深层问题，高负债运营的模式一遇风吹草动，就容易陷入死循环。

王健林年轻时参军，在沈阳军区干了17年，从士兵混到团职干部，转业后去了大连西岗区政府当办公室主任。1988年，他跳槽到大连住宅开发公司，也就是后来的万达。那时候公司穷得叮当响，他拉来200万启动资金，从住宅开发起步。1992年，万达开始往外扩，进广州等地。2000年后，转向商业地产，搞出万达广场模式，第一座就在大连。靠这个，万达迅速做大，2013年王健林登顶中国首富，2015年胡润榜上以2600亿身家超李嘉诚，当上全球华人首富。那会儿，万达有200多座广场、80多家五星酒店、1300多家影院，年收入过2000亿，资产规模7000亿，看起来稳得一批。

但好景不长，麻烦从2016年开始冒头。那年，王健林觉得港股低估了万达，就决定退市，改名万达商管集团，冲A股上市。为了凑私有化资金，他跟投资人签了对赌协议：两年内上不了市，就得回购股份，还得付海外投资者12%、境内10%的利息，资金规模几百亿。这协议签得挺豪气，但运气背，2018年上市失败。结果，腾讯、苏宁、京东、融创、永辉这些大佬出340亿，买了14%的股份，帮万达暂时喘口气。可这只是开头，债务的窟窿越来越大。

2017年，王健林自己说过，万达的债主要是商业贷款加债券，大概2000亿。当时资产7000亿，年收入2273亿，手头现金1000亿，外加文旅300亿，还有1300亿物业能卖掉变现几百亿。他觉得这不算事儿。但同年7月，政策突然收紧贷款，万达一下子卡壳了。没办法，只能大甩卖：把13个文旅项目91%的股权和77家酒店打包给融创中国和富力地产，总价637.5亿。这笔交易当时被叫“壮士断腕”，但其实是万达债务危机的起点。从那以后，万达就停不下来卖资产的脚步。

来看看这些年万达都卖了啥。2018年，先是甩掉百年人寿的9亿股，换回27.18亿；然后卖万达电影12.77%的股份；还把万达文化管理100%股权给出去。2019年，又处理掉37家万达百货门店。2023年，继续卖万达电影股份，让上海儒意成了控股股东。这些早期的出售，还没动到万达广场，那可是万达的核心资产，2024年上半年就贡献了244亿收入。全国513座广场，总运营面积7090万平方米，租金稳定，是块肥肉。但债务压得喘不过气，高峰时负债规模摸到6000亿，年利息支出就超300亿。这种高负债模式，靠借新还旧，信贷一紧就崩盘。

2021年，王健林还没死心，又拆分出珠海万达商管，轻资产运营，冲港股上市。还是对赌：跟太盟、腾讯这些投资者承诺，2023年上不了市，就以8%年息回购380亿股权。结果呢，四次递表全失败。2023年，对赌触发，太盟联合中信资本、Ares Management、阿布扎比投资局、穆巴达拉这些机构，出600亿救场。但代价大，王健林对珠海万达商管的股权从78.83%降到40%，失去绝对控制权。这事儿让万达的债务暂时稳住，但根子没拔。

王健林说过，万达广场是底线，绝对不放。可2024年，这底线也松了。那年卖了26座广场。进到2025年，2月又甩5座；4月，把万达酒店管理香港公司100%股权卖掉，包括204家运营酒店和376家筹备酒店，价格24.97亿；5月，一口气卖39个城市的48座广场，总价500亿，这些大多在一线或新一线城市；7月，还计划卖快钱金融30%的股权。加上总部大楼，那地方在延庆买了六七千亩地，专门种菜养鸡供大楼用，现在也卖了。算下来，从2017到2025年，万达卖掉的广场至少85座，有的统计说近百座。海外资产也全清仓了，万达的业务线还剩文化、影视、金融、网络科技、体育、文旅、宝贝王这些，但核心就剩400多座二三线城市的广场。

卖了这么多，为什么债还没还完？说白了，债务规模太大了。看2024年9月底的财务数据，万达商管一年内到期的非流动负债400.84亿，短期借款38.89亿，长期借款1064.6亿，应付债券61.91亿，一年内短债就超439亿，而手头现金只有151亿。总有息负债1375.61亿，流动负债914.2亿，甚至有报告说总负债3000亿。年利息超300亿，这就跟滚雪球似的，卖资产回来的钱，先还利息和到期债，剩下的不够填窟窿。加上地产行业整体低迷，融资难，信贷紧，万达的模式就是高杠杆扩张，一出问题就得不停卖。但卖得急，往往折价，回收的钱没预期多。比方说，那些广场卖掉后，万达还保留运营权，租金分成，但所有权没了，长期看收入会打折。

再加上对赌失败的连锁反应。第一次2016年对赌输了，付了几百亿利息；第二次2023年，又输380亿加利息；第三次虽然靠注资化解，但股权稀释了。每次失败，都加重债务负担。地产爆雷的企业多了去，万达比恒大好点，没破产，员工工资还发，但集团旗下公司司法执行超140亿，股权冻结频现。比如北京万达文化冻结80亿，到2028年8月。苏宁追50.41亿股份回购，融创追95亿。这些以前帮过万达的，现在自己也顶不住了，只能讨债。

2025年9月26日，甘肃兰州中院对王健林和大连万达集团下限制消费令，标的1.86亿。原因是下属公司经济纠纷，万达被强制执行1.86亿。9月29日，这令取消了，据说是执行层面信息不对称，正在协商。但这事儿闹得沸沸扬扬，凸显万达的压力没减。同期，王思聪的公司被执行1210万，万达系整体资金链紧绷。2025年，万达继续卖资产，年初7座广场零散卖出，5月那48座是大手笔，总回笼超200亿。但债务缺口还大，一年内到期债超400亿，现金短债比不到0.4。

其实，万达的困境是地产行业的缩影。过去靠土地财政和杠杆，扩张快，但政策调控一来，融资渠道堵死。万达从重资产转轻资产，卖广场就是为了减债，但轻资产模式需要时间见效。短期看，还得靠引入资金，稀释股权。未来呢，如果地产回暖，政策松绑“白名单”项目，或许能缓口气。但现在，债务循环没断，王健林的帝国收缩了，剩的资产虽有200多座广场和大连新达盟40%股权，但整体负债压顶。地产寒冬下，企业生存不容易，万达这例子告诉大家，高负债运营风险大，一着不慎满盘皆输。

万达卖了80多座广场，回笼几千亿，但债没还完，主要因为存量债巨大，利息吃掉大头，加上上市失败的罚金和行业低迷。地产企业都得小心，这不是一卖了之的事，得从根上调整模式。希望万达能挺过去，别成下一个爆雷的。