25年来头一遭，中国在美债持仓排名中退居全球第三。过去一直是第一、第二的座上宾，如今被英国反超，只剩7654亿美元，创下14年新低。

2025年3月，美国财政部主动公布这组数据，市场一看，全明白了：长期减持、精准调仓、沉默应对，美国开口感谢，中国一声未吭。

但黄金在涨，结构在变，全球资金盘都盯上这笔静悄悄的大动作。一退位，退的是风险；一调仓，调的是风向。这账本上看不见的那一笔，才最值钱。

中国悄悄后退，美国自己喊停

2025年3月，美国财政部公开了一份新的国际资本流动报告。全球震动的细节不在表头，而在排名：中国持有美国国债仅剩7654亿美元，英国以7793亿美元首次超越中国，成为第二大海外持有国。

日本以1.1308万亿美元继续排名第一，但这已经不是主角的戏码。

真正的主线，是中国退了。25年来首次退居第三，这不是被动掉队，而是连续十年主动“收仓”。

中国高位持债始于2008年金融危机后，2013年持仓量一度冲到1.31万亿美元的历史峰值。从那之后，每年都在稳步减持，2022—2024三年共减持2800亿美元，力度明显上升。

这次减持的直接金额为189亿美元，账面上的数字不算惊天，但金融市场的反应远远超出想象。因为这不是交易，是信号。

信号之一：美国财政部罕见地主动披露报告细节，并在会后高调“感谢中国仍是最重要债主之一”。

财政部这种“提前道谢”，在美国债务史上极为罕见。财政圈解读为：这是财政部对市场的“稳心丸”，更是对中国的“请别走太快”。

信号之二：中国并未高调宣布，而是“无声换位”。表面上减持189亿，但实际上，在3月，中国同时将276亿美元长期债券转换为更短期的国库券。这一步相当于告诉市场：我没走，但我不会陪你玩太久。

信号之三：市场听懂了。当月十年期美债收益率上行23个基点，美元指数一度跌破98，创两年来新低。

不是所有退出都吵闹，高手撤单，不响指，只走人。

而中国的这次退出，是一场提前五年部署、持续十年减持、全市场看不出破绽的“无声调仓”。

从国际收支账户来看，2025年第一季度，中国经常账户顺差同比增长6.2%，资本账户净流出明显收窄。这也意味着，中国并未从美债撤出的资金“抽回国内”，而是做了新的全球配置。

这场撤退，没有吵闹，没有喊话，但所有人都听懂了。

这波操作，不叫抛售，叫调仓

2025年9月，中国央行发布最新储备数据。黄金储备达7046万盎司，较上月新增84万，连续第11个月正增长。与黄金增持同步的，是美债的持续调降。

很多人没能连接这两件事。但从中央银行的角度看，这正是一组经典的“调仓互补”动作：减少信用负债，增加实物储备。

从2023年开始，美联储连续加息、通胀难控，美国联邦政府财政状况持续恶化。2025财年前半年，美国财政赤字达到1.3万亿美元，是历史同期第二高；全年预计超过2.5万亿。

更大的隐患在于利息支出。2025年，美国国债利息支出达到1.13万亿美元，超过全年军费预算，成为联邦开支第一大项。这意味着，美国未来不是靠“借新还旧”，而是“借新还息”。

评级机构早就看不下去。2023年，惠誉调降美国主权信用评级；2024年，标准普尔维持负面展望；2025年初，穆迪正式下调美国信用评级，由Aaa下调至Aa1。

一个连信用评级都保不住的债务大国，手里的债券，值几分稳当？这不是政治问题，而是资产安全问题。

中国的策略很清晰。从长期持有美债，转向短期票据配置，期限风险迅速压缩；同时，分批将长期仓位换成黄金、欧元和其他流动性资产。

比如，在2024年第四季度，中国减少持有20年期以上美债105亿美元，但在同期内增持2年以下美债约67亿，并加仓新西兰国债和欧洲能源债。

金融市场看重的，从不是谁说了什么，而是谁做了什么。中国这一套动作，既不是脱钩，也不是脱手，而是精准减重。

而减重的前提，是判断趋势：美债的收益率长期上不去，风险却持续堆高；而中国的外汇储备依旧在3.2万亿美元以上，黄金是上升趋势中的战略资产。

调仓，是节奏；稳住，是底气；变位，是风向。

美债这锅，谁来最后接手？

2025年6月，美国财政部公布当月债务偿付预期：有6.5万亿美元国债到期，需完成3.2万亿以上再融资。而财政部手上可用现金仅剩4300亿，资金缺口前所未有。

往年这种情况，中国是那个“关键时刻的接盘者”。但今年，中国退居第三，表态沉默，动作谨慎。

那么接下来的问题是：谁来接盘？

英国？英国增持289亿美元，成为“新二哥”。但它的增持来自国际对冲基金托管账户，本身就不具备长期稳定性。更何况，英国经济本体早已疲弱，制造业萎缩，伦敦金融城只能承接流量，撑不起仓位。

日本？日本持仓虽然稳，但自身债务比率已超过260%，全国人口减少，养老支出暴增。长期来看，日本自己都要靠央行托底，不可能再长期力挺美债。

沙特？俄罗斯？阿联酋？金砖国家普遍减持美债，转向以人民币、黄金、欧元为结算资产，愿意接手的越来越少。

于是，美国被迫回购国债、延后发债、甚至讨论发行“超长期国债”。这不是常规筹资，而是债务系统在求生。

而中国这边，2025年全年外储基本平稳，跨境资本流动可控，人民币资产在全球新兴市场中的吸引力持续上升，主权债券纳入更多国际指数。

最关键的是，中国并没有“拔线撤走”，而是用更低风险、更高弹性、更主动结构的方式保留美债配置。

这意味着：中国仍然在美债市场，但坐的位置和握的牌，不一样了。

美国看起来在发债，其实是在发牌；全球投资者看似在观望，其实都在下注。而中国，是那个不声不响换了位置、改了牌面，还留着主动权的庄家。

参考资料：

跌至全球第三，中国减持美债释放了怎样的信号？.正商参阅.2025-05-19.

中国减持164亿，创14年新低.环球时报.2023-10-31.

减持美债！什么信号.刘晓博.2025-05-17.

美债排名大洗牌！中国再抛189亿，英国成第二大债主.搜狐财经.2025-05-18.

中国持美债规模连续6月递减，已达18个月来新低.观察者.2019-02-01.

中国为何仍增持美国国债？规避风险美债仍受青睐.中国新闻网.2008-11-20.