12月10日（周三） A股早评：今日观察要点，12天反弹迎来终极拷问

A股这波从11月24日启动的反弹，走到第12天终于迎来关键十字路口。上证指数在3906点附近勉强站稳，20日均线成了“生命线”；创业板和中证2000靠着科技股撑腰一路领跑，却陷入“一枝独秀”的尴尬；被寄予厚望的证券板块刚冒头就歇菜，让无数站岗股民心里发凉。今天这场“最后冲刺”，不仅决定短期反弹能否延续，更暗藏着跨年行情的核心密码。

指数迷局：3950点是门槛，更是资金信心试金石

很多人盯着3950点的突破目标，却没看懂背后的核心逻辑——这波反弹本质是“资金修复性纠错”，而非基本面驱动的趋势反转。11月24日以来，两市成交额从不足9000亿逐步放大到1.7万亿峰值，靠的是政策暖风（新质生产力定调）和外围宽松预期（美联储降息传闻）的双重刺激，但上周开始成交额再度萎缩，12月9日重回万亿以下，说明增量资金开始犹豫。

上证指数的20日均线之争，远比数字更关键。这条向下的均线就像“压力墙”，过去三次反弹都没能站稳三天，这次即便暂时站上，也面临“量能跟不上”的难题。更值得警惕的是“黄白线背离”信号：如果今天白线（权重股）在上、黄线（中小盘）在下，意味着资金从题材回流权重却缺乏承接力，这种“假强真弱”的格局，往往是反弹收尾的前兆。

从历史规律看，12月中旬后的A股向来“择时重于择股”。2019年、2021年的跨年反弹，都是在12月中旬完成最后洗盘，而2022年则因量能不足提前夭折。当前上证指数第二波反弹力度明显弱于第一波，这种“力度衰减”的现象，在技术面来看就是顶部结构的雏形，一旦3950点冲关失败，回调大概率会向3850点附近的10日均线寻求支撑。

科技独舞：是真强还是“最后的疯狂”？

创业板和中证2000能逆势走强，科技股功不可没——CPO概念龙头创历史新高，AI硬件、半导体板块反复活跃，俨然成了市场“最后的倔强”。但这种“一家独大”的行情，其实暗藏隐忧：12月9日通信、电子板块上涨的同时，钢铁、煤炭、消费等板块集体走弱，涨跌家数差距拉大，说明资金正从其他板块抽血流入科技，这种“零和博弈”式上涨难以持续。

科技股的强势，背后是三重逻辑支撑，但都存在变数。其一，全球AI算力军备竞赛带来的需求确定性，800G、1.6T光模块升级让相关企业迎来量价齐升窗口，但核心材料“法拉第旋光片”供应紧张，可能制约产能释放；其二，政策对“新质生产力”的重点扶持，让科技成长股获得估值溢价，但政策落地到业绩兑现需要时间，当前不少个股已经提前透支预期；其三，英伟达H200芯片对华出售的消息，缓解了供应链担忧，但技术封锁的长期风险并未消除。

更关键的是资金面的分化：机构资金在科技板块内部“高低切换”，从高位AI算力股流向低位补涨的半导体设备股，而游资则在题材股中快进快出，12月7日首板爆发62只，12月9日就大幅降温，说明短期赚钱效应正在收缩。创业板要守住3165点并突破3238点，光靠科技股“单打独斗”远远不够，必须要有消费、周期等板块的协同发力，否则再强的主线也会陷入“孤掌难鸣”的困境。

证券板块：政策暖风为何吹不动站岗筹码？

证券板块成了近期最“磨人”的板块——一边是监管“扶优限贫”的政策暖风，中金系券商合并重组的消息提振预期，行业前三季度净利润同比大增62%，估值还处于近五年低位；另一边却是股价“冲高就歇菜”，站岗筹码积压严重，让不少投资者直呼“看不懂”。

核心问题出在“资金分歧”和“逻辑断层”。从资金面看，前期证券板块多次冲高套牢大量散户，短期要解放这些筹码，需要百亿级别的增量资金进场，但当前市场资金更倾向于科技这种高弹性赛道，不愿意在权重板块“费力不讨好”；从逻辑上看，券商行情的核心驱动是“活跃资本市场”，但当前A股成交额难以持续维持在1.5万亿以上，佣金收入增长不及预期，并购重组的长期利好又难以短期兑现，导致板块陷入“利好不涨”的尴尬。

不过也不用过度悲观，证券板块的“蛰伏”可能正在酝酿机会。监管优化风控指标、打开杠杆空间的政策，长期将提升行业盈利能力，而当前16.83倍的市盈率（TTM）已经处于历史低位，估值洼地效应逐步显现。一旦指数突破3950点打开上涨空间，成交额重回万亿以上，证券板块作为“牛市旗手”，大概率会迎来补涨行情，只是短期需要耐心等待资金回流。

后市预判：跨年行情大概率是“结构牛”，而非“全面牛”

综合来看，今天的“最后冲刺”无论成功与否，A股短期都难有单边行情，跨年行情的核心依然是“轻指数、重结构”：

- 若上证指数突破3950点并站稳，反弹可能延续至12月下旬，但高度有限，大概率在4000-4050点区间遇阻，科技、高端制造仍是主线，券商、保险等权重板块可能阶段性补涨；

- 若冲关失败，回调至3850-3900点区间是正常节奏，此时无需恐慌，科技板块的回调反而可能带来布局机会，毕竟政策支持和产业趋势的双重逻辑并未改变；

- 创业板和中证2000的新高机会，仍依赖科技板块的持续性，但需警惕“冲高回落”风险，3238点附近的压力位不容忽视，一旦放量滞涨，建议及时锁定收益。

对于普通投资者来说，当前最该避开的误区是“追涨杀跌”和“盲目跟风”。科技股虽强，但已经积累了不少涨幅，不宜高位追入；证券板块虽弱，但估值和政策都有支撑，可逢低布局而非割肉离场；指数震荡期间，不妨聚焦细分赛道的龙头企业，尤其是业绩确定性高、估值合理的科技细分领域和消费复苏概念股。

这场12天的反弹，终究是对资金耐心和选股能力的考验。A股从来没有“躺赢”的行情，只有看懂背后的资金逻辑和产业趋势，才能在震荡中把握机会。