68万股东死守中兴通讯：越跌越买，他们在赌什么？

68万股民为何越跌越补仓？他们看中了中兴通讯的什么？

截至最新统计，持有中兴通讯的普通股民数量依然保持在68万户的较高水平。值得关注的是，在公司股价自去年高点回调逾20%的过程中，这些投资者不仅没有撤离，反而呈现净流入状态。这种逆势布局的现象，引发市场广泛关注——究竟是什么因素支撑着他们的投资信心？

股价下跌过程中的逆向选择

从财务表现来看，中兴通讯近期确实面临增长压力。2025年前三季度公司实现营业收入约1005亿元，同比增长11.6%，但净利润同比减少约33%，呈现出典型的"增量不增利"特征。这一财务表现导致多家研究机构调整了预期，认为公司在传统业务领域正面临周期性挑战与市场竞争压力。

然而市场数据揭示了一个有趣的现象：就在机构态度趋于谨慎的同时，个人投资者持仓数量却显著增加。公开信息显示，公司股东户数在四个月内从42万户增至68万户，增幅超过60%。这种"机构减磅、散户接盘"的格局，打破了传统认知中"散户追涨杀跌"的刻板印象。深入分析发现，这种看似矛盾的现象背后，实则反映了不同投资群体对于公司价值认知的时间差——机构更关注短期财务表现，而部分个人投资者则将目光投向了更远的未来。

三重因素构建信心基础

细致分析可以发现，这些投资者的信心主要建立在三个层面的考量上：

首先，新兴业务板块展现出强劲的增长动能。公司正在实施的"第二曲线"战略成效显著，2025年前三季度以服务器、数据中心为代表的算力业务营收同比增长180%，其中服务器业务增幅达到250%。这种结构性变化表明，尽管传统通信设备业务增速放缓，但数字化服务已成为新的增长引擎。许多投资者认为，只要新业务保持当前发展态势，公司完全有能力完成新旧动能的平稳转换。

其次，机构投资者的长期持仓提供了参照系。观察公司前十大流通股东可以发现，除了产业资本外，还包括中央汇金等长期投资机构，以及多只指数型基金。这类资金通常基于中长期配置逻辑进行投资决策，他们的持续持仓行为为个人投资者提供了重要的信心支撑。特别是在市场波动时期，这种"机构底仓"的存在往往能够稳定市场情绪。

再者，公司在关键技术领域的布局具有长期价值。在5G-A/6G演进、星地融合通信等前沿方向，中兴已建立起相当的技术储备。特别是在芯片自主研发领域，虽然相关投入短期内对利润造成压力，但从长期看，这些核心技术的突破将显著提升公司的竞争壁垒。对于着眼于三年以上投资周期的投资者而言，这种战略布局的价值远超过短期盈利波动的影响。

需要直面的现实挑战

在保持信心的同时，理性投资者也必须正视当前面临的多重挑战：

盈利质量下滑是最直接的现实问题。由于新兴业务尚处于市场拓展期，毛利率水平相对较低，导致公司整体盈利能力承压。何时能够实现"量利齐升"的良性循环，成为检验转型成功与否的关键指标。

外部环境的不确定性始终存在。作为国际化运营的高科技企业，公司业务发展不可避免地受到国际经贸环境、技术竞争格局等多重因素影响。这种系统性风险需要投资者保持持续关注。

市场预期的分化加大了投资难度。当前市场对公司的判断存在显著分歧：既有基于新业务前景的乐观预期，也有基于短期盈利压力的谨慎看法。这种分歧导致股价波动加剧，对投资者的耐心和定力提出了更高要求。

投资逻辑的时间维度差异

从本质上分析，当前68万股民的投资行为反映了两种不同的时间观：短期投资者聚焦于季度财报的盈利变化，而中长期投资者更关注公司战略转型的最终成效。

这种差异在资本市场中具有普遍意义——每当一家大型企业进行战略性转型时，都会出现类似的认知分化。历史经验表明，转型期的企业往往会经历"业绩阵痛→市场分歧→价值重估"的完整过程。对于当前的中兴通讯而言，正处在市场分歧最为显著的阶段。

投资者的耐心正在经历双重考验：一方面需要承受短期业绩波动的压力，另一方面要相信管理层能够带领企业完成这次转型。这种等待不仅是对企业转型能力的信任投票，更是对自身投资理念的坚持。

留给市场的思考题

中兴通讯当前的市场表现，实际上提出了一个具有普遍意义的问题：当企业的短期财务表现与长期战略方向出现暂时背离时，投资者应该如何做出理性选择？

68万投资者的选择给出了他们的答案——他们选择相信公司的转型战略，愿意用时间和耐心等待价值的重新发现。这种选择是否正确，最终需要由企业的实际发展来验证。

值得思考的是，在信息高度透明的现代资本市场，个人投资者与机构投资者之间仍然会出现如此显著的分歧。这种现象本身或许提醒我们，投资不仅是对财务数据的分析，更是对不同时间维度下价值判断的博弈。

市场的最终裁判永远是时间。对于这68万投资者而言，他们的等待才刚刚开始，而这段等待的过程，本身就是中国资本市场投资者结构变迁与投资理念演进的一个缩影。