一、策略展望：

资金面展望：本周政府债净缴款规模不大，同业存单到期量亦小，虽公开市场到期规模偏大，但当前货币政策基调仍延续宽松态势，月初首周资金面季节性转松或占主导，预计资金利率小幅下行。

利率债市场展望：8月最后一周，多空拉锯下债市维持震荡，全周10Y国债较上一周下行1bp至1.78%，10Y国开收益率下行1bp至1.88%。上周央行超量续作6000亿MLF并投放3000亿元买断式逆回购，市场流动性充裕，对冲月末因素扰动；但是股债跷跷板持续施压债市，A股表现强劲，固收+产品遭受险资赎回，且增值税新规推高新券收益率，致使债券市场整体震荡偏弱。

近期股市表现较热、农商行等机构止盈，债市短期或难以回归快速下行通道。9月，需关注美联储降息节奏下，国内货币政策宽松增量，以及9月存单到期量超3.5万亿对资金面的扰动，中长期股市如果保持慢牛、市场风险偏好提振下，债市资金搬家或加速。

外汇：美元方面，美元指数震荡收涨，上周五收于97.85，当周累计上涨0.13%。周初法国政坛震荡利空欧元，美元指数一度升至98.74，美联储独立性问题再度引发关注并再次成为制约美元反弹的关键因素；与此同时，美国经济数据呈现韧性，7月消费者支出、耐用品订单超预期，二季度GDP增速上修。美债方面，10Y美债下行3bp至4.23%，美国财政部新发2Y、7Y美债显示需求量好。

人民币方面，人民币兑美元上周五收于7.1330，当周累计升值0.67%，摆脱持续低波震荡状态，创七个月最大周涨幅。主要由于A股市场持续强势，跨境资金流入境内，CNH表现强势，以及中间价持续偏强的带动作用。

美元方面，市场的降息交易目前依旧保持谨慎，需关注后续关键数据给出方向（9月5日非农数据及下周通胀数据），后续2周市场波动将进一步加剧。人民币方面，摆脱窄幅波动状态后，交易放量下市场对中间价敏感性增强。目前中间价已下坡7.11来到7.10点位，如果后续美元指数持续被压制或破位转弱，则中间价仍有下行空间，人民币可能持续升值。后续重点关注美国一系列数据公布、中国央行中间价，及事件方面A股情绪。

信用策略：利率债还处在震荡调整阶段，参考去年10月行情信用债有概率持续阴跌，目前5年期信用债和国开利差较小，可能的调整幅度更大，中短期信用债确定性更好。

转债方面：反内卷政策回归稳定，下游需求承接能力不强，焦煤、多晶硅、碳酸锂价格均明显下跌，玻璃价格跌回前低。股市短期仍强势，流动性充裕，建议关注偏成长的科技自主可控板块、红利板块以及二季报优异且有持续性的公司。转债市场供需矛盾仍较大，需求较为旺盛，而供给端25年转债市场规模仍会下降，不过当前转债市场平价中位数、估值中位数以及转债价格中位数均升至近7年最高位，后续关注结构性机会，总体建议关注一是景气度高且有持续性的优质转债，二是新发优质转债，三是红利转债。

二、上周市场回顾：

1. 利率债市场复盘

8月最后一周，多空拉锯下债市维持震荡，全周10Y国债较上一周下行1bp至1.78%，10Y国开收益率下行1bp至1.88%。上周央行超量续作6000亿MLF并投放3000亿元买断式逆回购，市场流动性充裕，对冲月末因素扰动；但是股债跷跷板持续施压债市，A股表现强劲，固收+产品遭受险资赎回，且增值税新规推高新券收益率，致使债券市场整体震荡偏弱。

2. 信用债市场复盘

一级市场：上周信用债总发行量2298亿，发行规模较上周小幅回落，取消发行债券35亿；加权发行票面在2.05%，于上周基本持平；加权发行期限为2.83年，较上周下降0.04年，其中3年以内信用债发行占74.8%，占比较上周小幅回落；5年以上信用债发行占2.7%，占比小幅上升。

二级市场：二级普信债总成交规模5374亿，成交活跃度较上周上升，成交期限进一步回落至2.19年，主要受产业债成交期限下降。低估值成交占比大幅回升，占比在64%左右，其中各类信用债低估值成交占比区别不大。

3. 转债及权益市场复盘

股票方面：上周各股指仍均上行，上证指数周涨0.84%，深证成指涨4.36%，沪深300涨2.7%，中证500涨3.2%，创业板指涨7.7%，同花顺全A涨1.9%。行业分化明显，通信涨12.4%，有色金属涨7.2%，电子涨6.3%，综合涨5.9%，电力设备涨4%，国防军工、食品饮料、农林牧渔、商贸零售涨2-3%，基础化工、机械设备、传媒、计算机涨1-2%，建筑材料、汽车涨0-1%。下跌的行业中，煤炭、纺织服饰、银行跌2-3%，轻工制造、交通运输、环保跌1-2%，钢铁、石油石化、家用电器、医药生物、美容护理、社会服务、非银金融、房地产、建筑装饰、公用事业跌0-1%。

转债方面：上周中证转债指数跌2.58%，表现明显弱于股指，部分资金有止盈诉求，转债溢价率明显压缩，各平价转债转股溢价率中位数均至少压缩2pct；各平价纯债溢价率同样大幅压缩。

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