黑色金属板块

钢材：钢材转向累库，钢价延续震荡

【重要资讯】

1.美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于市场预期，仍处于历史低位区间，前值上修1000人至20万人。

2.本周，五大钢材品种供应818.59万吨，周环比增0.4%，总库存1253.92万吨，周环比增1.77%，五大钢材品种周消费量为798.62万吨，周环比降5%，其中建材消费环比降13.5%，板材消费环比降0.8%。

【逻辑分析】

昨日夜盘黑色板块有所下行，8日建筑钢材成交8.38万吨。本周钢联数据公布，五大材仍然增产，受利润水平的修复影响铁水产量继续上涨；钢材总库存转向累库，钢材进入累库拐点，但热轧仍然去库，库存从厂库向社库转移，螺纹库存整体累计；季节性影响建材表需进一步转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅消化，尽管年前制造业存在补库需求，但1月受出口许可证影响钢材出口出现下滑；原料端煤矿库存有所下滑，受市场消息影响近期出现大涨，带动钢价上涨；pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，需求边际转弱，也影响了钢材进一步上涨的空间，因此钢价仍然呈现震荡走势。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。

1.单边：跟随煤焦维持震荡走势，建议观望。

2.套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有

3.期权：建议观望。

(戚纯怡投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

双焦：市场情绪降温，注意回调风险

【重要资讯】

1.【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评，1月8日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计4.1万吨，流拍率5%，较昨日下降16%，平均溢价25.5元/吨。8日挂牌以主焦、气煤及1/3焦煤为主，随着情绪提振，部分焦企开启补库，竞拍成交好转，8日竞拍资源上涨居多，涨幅在10-55元/吨，但部分资源价格仍有下跌。

2.Mysteel煤焦：8日蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行。期货盘面继续上涨，口岸贸易企业报价再度提高，下游企业对高价蒙煤接货意愿不强，部分期现企业进场拿货，市场成交情况一般，多数企业对期货盘面和后续煤价走势持观望态度，国内产地炼焦煤价格小幅波动，暂无明显上涨预期。

3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1680元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1170元/吨，蒙5仓单1190元/吨，蒙3仓单1043元/吨，澳煤（港口现货）仓单1175元/吨。

【逻辑分析】

夜盘焦煤价格宽幅震荡，市场情绪有所降温。近日盘面的上涨改善了现货情绪，下游采购积极性回升；蒙煤期现结合较深，反弹较为明显；山西煤表现相对克制，部分煤种价格小幅反弹，尚未出现全面大涨的局面。当前焦煤基本面尚未出现明显的改变，盘面更多的是交易资金和情绪。我们认为政策对于煤炭产量的调节，是需要考虑保供和能源安全的，不会过于激进，预计煤炭供需会保持相对平衡。

当前焦煤供需较为平衡，无明显矛盾，近两日行情主要驱动来自宏观情绪及资金，市场消息及传闻则起到了催化剂作用，波动较为剧烈。仍需观察基本面改善情况，需谨慎看待。中期看，煤矿的反内卷、产能、产量政策等对于煤炭产量有长效的约束，煤价有政策托底，但同时也要考虑上方保供、能源安全政策的压制。焦煤价格预计呈现“下有底，上有顶”的格局。

【策略建议】

1.单边：市场情绪降温，注意回调风险。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

(郭超投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

有色金属板块

金银：彭博指数开启调整金银宽幅震荡

【市场回顾】

昨日，伦敦金先跌后涨，收复了早些时候的失地，最终收涨0.47%，报4477.42美元/盎司；伦敦银连续走低，一度下破74美元关口，但夜盘收复部分失地，最终收跌1.66%，报76.97美元/盎司。受外盘驱动，截至2:30收盘，沪金主力合约收涨0.21%，报1001.82元/克，沪银主力合约收跌2.82%，报18368元/千克。

【重要资讯】

1.地缘政治：①委内瑞拉局势：美参议院寻求限制特朗普对委继续动武，特朗普对5名“倒戈”的共和党人发出威胁。②泽连斯基：乌美安全保障文件就绪，将由两国领导人最终敲定。

2.美国宏观数据：美国至1月3日当周初请失业金人数20.8万人，预期21万人，前值由19.9万人修正为20万人。

3.美联储观察：美联储1月降息25个基点的概率为13.8%，维持利率不变的概率为86.2%。到3月累计降息25个基点的概率为38.0%，维持利率不变的概率为57.4%，累计降息50个基点的概率为4.6%。

4.美联储相关消息：①米兰：预计在2026年将进行约150个基点的降息。②特朗普称已决定下一任美联储主席人选。③贝森特敦促美联储进一步降息，并称预计特朗普将在本月宣布美联储主席人选。

【逻辑分析】

近日，黄金在高位宽幅震荡，白银则连续回调，最核心的影响因素在于彭博商品指数开启了年度的权重调整（从1月8日至1月14日），本轮权重的调整大概会为金、银市场各带来约60-70亿美元的抛压，并且由于白银市场体量不及黄金且在此前的快速上涨中积累了大量的风险，因此本轮技术性调整对白银的影响更加显著。后市短期内需要关注本轮彭博商品指数带来的负向冲击的持续性，以及今天的美国非农数据和美国法院对关税事宜的裁定情况。对于中长期，由于2026年逆全球化趋势和美国货币和财政双宽松的方向未变，且白银的供需缺口矛盾也难以在短期内得到扭转，因此我们倾向于不必悲观。

【交易策略】

1.单边：暂时离场观望，等待市场企稳。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

（王露晨投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

铂钯：BCOM调整权重贵金属宽幅震荡

【市场回顾】

铂钯市场：昨夜铂钯震荡运行，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2254.70美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1773.48美元附近。昨日，广期所铂、钯合约低开冲高回落，截至下午3点，铂主力PT2606收跌6.72%，交投于575.00元/克，铂加权日减仓868手（现总持仓40169手），沉淀资金69.36亿元（流出4.36亿元）；钯主力PD2606收涨1.71%，交投于475.95元/克，钯金加权日增仓60手（现总持仓15166手），沉淀资金21.00亿元（流出0.46亿元）。

【重要资讯】

1.CME美联储观察：2026年1月降息25BP概率为17.2%，维持利率不变概率为82.8%；2026年3月降息25BP概率为43.0%，维持利率不变概率为50.3%。

2.CME再次上调金、银、铂、钯合约初始保证金。

3.美国ISM制造业PMI创2024年以来最大萎缩，库存拖累。

4.彭博将于1月8日调整商品指数权重。

【逻辑分析】

中国央行连续14个月增持黄金，黄金基本盘相对稳固，但在1月8日将会进行彭博商品指数调整，届时对金、银权重调整后预计短期会带来资金流出压力。

现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从季度、年度级别基本面数据来看，铂金2026年预期总体供需处于偏紧状态，基本面有支撑，因而对于铂金偏多看待，但由于近期资金博弈导致波动较为剧烈，注意仓位管理。钯金总体需求增长较为有限，26年预计有过剩表现，基本面给与驱动力量尚不足，未来或将更多受益于宏观环境，与铂金价格走势出现联动。

在圣诞节、元旦节期间由于资金获利了结需求以及外盘对贵金属调高保证金等情况影响，盘面冲高态势遇冷，后续或进入资金博弈的宽幅震荡期，谨慎参与。在此轮冲高回落的行情中，内盘溢价迅速收缩，关注超跌反弹机会。同时，关注在美国吸收铂钯进口以及在此前广期所铂钯合约超涨引发进口套利情况下，伦敦现货市场铂钯紧缺表现，当前可以租赁利率指标进行观察。当前租赁利率再度回升。

【交易策略】

1.单边：暂时观望

2.套利：择机多铂空钯。

3.期权：观望。

（袁正投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

镍：超涨回调后蓄势待发

【市场回顾】

隔夜LME镍价下跌590至17065美元/吨，LME镍库存增加666至276300吨。

【重要资讯】

1.近日，山西省人民政府办公厅发布了《关于印发2026年省级重点工程项目名单的通知》。其中包含有太钢热连轧生产线优化升级改造项目、太钢不锈钢膜处理废水循环利用深度治理项目。（山西省人民政府办公厅）

2.2026年1月8日，格林美在投资者互动平台上表示，2025年，公司镍资源产能迎来全面释放，镍资源MHP出货超过11万吨(含参股)，较2024年出货量同比增长110%以上；2025年7月以来公司15万吨/年的镍资源产能维持满产运行，预计2026年15万吨/年镍资源产能持续满产。（证券之星）

3.2026年1月6日傍晚，随着6号产线首炉冰镍的顺利产出，中伟印尼莫罗瓦利产业基地中青新能源二期项目实现全面贯通，这不仅标志着中青新能源年产6万金吨镍金属产能的全面投产，也代表着以OESBF富氧侧吹熔炼为核心的清洁冶炼体系的进一步成熟，为公司镍生态打造与全球新能源产业原料保供提供了强劲支撑。（中伟股份）

4.伦敦金属交易所(LME)在一份电邮声明中表示，去年该交易所期货和期权日均交易量增长7.9%，达到创纪录的717,334手。LME表示，铜交易量增长12.2%，镍交易量增长30.7%，其他合约交易量增幅介于2.2%至15.6%。LME第四季度交易活跃度也创纪录，日均交易量达777,016手，超过了2014年创出的前高位。（LME）

【逻辑分析】

从供需基本面看，市场实则处于供应过剩、库存持续累积的状态，显然难以支撑此轮上涨行情。然而在地缘政治冲突加剧、货币贬值压力显现、通胀预期升温等多重因素叠加下，资金流入大宗商品，寻找资源属性强的品种做多，出现价格和供需背离的情况。现阶段宜少动多看，商品市场虽盈利空间可观，但潜在风险与波动率同步攀升，盲目入场易被剧烈波动吞噬收益。建议控制仓位，谨慎操作。

【交易策略】

1.单边：等待回调企稳仍可考虑逢低买入。

2.套利：暂时观望。

3.期权：暂时观望。

（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

不锈钢：跟随镍价运行

【重要资讯】

1.中国台湾地区不锈钢价格近期大幅走高，304冷轧卷价格反弹至新台币58,500元/吨，较过去一个月累计上涨新台币4,000元。此番涨价的核心驱动因素为镍价上涨，以及印尼青山集团上调报价。昨日，伦敦金属交易所（LME）镍价一度逼近18,000美元/吨，创下15个月以来的新高。不过，尽管不锈钢价格受成本端推动上涨，且下游企业库存处于低位，市场实际成交却持续低迷。受1-2月工作日减少的影响，买家普遍持观望态度，不愿追高拿货。市场人士预计，短期内不锈钢价格将呈现稳中有波动的走势，当前的涨价势头缺乏实际需求的有力支撑。（佛山市金属材料行业协会）

2.2026年1月7日，箭元科技中大型液体运载火箭总装总测及回收复用基地项目开工仪式在杭州钱塘区举行。据了解，这是国内首个海上回收复用火箭产能基地，也是首个不锈钢火箭超级工厂，该项目总投资52亿元，建成后将具备年产25发火箭的规模化制造能力。（每日经济新闻）

【逻辑分析】

镍矿RKAB配额收缩预期以及热轧资源紧俏，对不锈钢价格形成一定支撑。新年伊始，欧洲CBAM开始执行，遭到各国抗议，关注对出口影响。印尼削减镍矿产量对镍铁影响更大，近期镍铁价格重返1020元/镍点附近，不锈钢盘面走势跟随镍价。但并未吸引足够的资金流入，向上驱动弱于镍。

【交易策略】

1.单边：跟随镍价运行。

2.套利：暂时观望。

（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

能源化工板块

原油：中东地缘风险升温，油价大幅反弹

【外盘情况】

原油结算价：WTI2602合约57.76涨1.77美元/桶，环比+3.16%；Brent2603合约61.99涨2.03美元/桶，环比+3.39%。SC2602合约跌6.8至418元/桶，夜盘涨6.6至424.6元/桶。Brent主力-次行价差0.55美金/桶。

【重要资讯】

1.当地时间8日晚，伊朗首都德黑兰互联网服务出现中断。伊朗外长阿拉格齐1月8日飞抵黎巴嫩首都贝鲁特进行访问。阿拉格齐表示，伊朗“已做好应对任何情况的准备”。他同时强调伊朗“没有寻求战争”，而是“做好了应对战争的准备”。特朗普8日再次就伊朗骚乱事件发出威胁，称如再有人员死亡，美国将对伊朗进行“严厉打击”。

2.当地时间周四，美联储理事米兰表示，预计在2026年降息约150个基点。此举有望创造约100万个就业岗位，同时不会引发通货膨胀。米兰表示，很难说政策是中性的，基础通胀水平基本已经回落至美联储2%的目标附近。预计美国经济今年将保持强劲增长，但如果美联储未能下调短期借贷成本，这一前景可能会被破坏。

【逻辑分析】

委内局势维持现状，中东地缘风险大幅升温，隔夜部分商品大幅回调的状态下，油价显著反弹。临近周末市场持续关注伊朗局势，油价预计宽幅波动，Brent主力合约关注60～63美金区间。

【策略建议】

1.单边：宽幅震荡。

2.套利：国内汽油偏强，柴油偏弱。原油月差偏强。

3.期权：观望。

（童川投资咨询证号：Z0017010；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

沥青：原油价格大涨，成本支撑较强

【外盘情况】

WTI2602合约57.76涨1.77美元/桶，环比+3.16%；Brent2603合约61.99涨2.03美元/桶，环比+3.39%。

BU2602夜盘收3139点（-0.13%），BU2603夜盘收3158点（+0.10%）。

现货市场，1月8日山东沥青现货稳价3070元/吨，华东地区稳价3170元/吨，华南地区稳价3140元/吨。

成品油基准价：山东地炼92#汽油跌30至6967元/吨，0#柴油跌38至5673元/吨，山东3#B石油焦涨30至2900元/吨。

【重要资讯】

1.山东市场：需求基本停滞，市场对高价资源接受度不佳，入库相对有限，部分炼厂高价资源成交有限，厂库水平出现上升，部分贸易商降价出货，市场交投氛围一般。不过，多数地炼存在短期合同支撑出库，厂库水平仍运行在中低位，短期对沥青价格存在一定支撑。

2.长三角市场：主力炼厂开工水平中低，沥青价格维持稳定。不过金陵石化即将复产，区内供应水平增加，加之沥青期货及原油价格下跌，且需求跟进不足，中下游用户采购高价资源积极性一般，短期主力炼厂价格或以稳为主，社会库价格或小幅走跌。

3.华南市场：华南地区需求稳定释放，多数中下游用户提货较为积极，不过周三当地中石油及中石化炼厂价格上涨后，观望情绪升温，佛山库价格稳定在3150元/吨左右，成交情况一般。短期，市场整体供需平稳，若个别主力炼厂维持低产，沥青价格或能保持坚挺。

【逻辑分析】

百川盈孚统计，本周四国内沥青厂装置开工率为29.06%，较本周一下降2.85%；沥青总库存水平为24.36%，较本周一下降0.37%；社会库存率为24.19%，较上周日下跌0.15%。前期油价偏弱，市场对沥青原料供应矛盾有所消化，叠加需求淡季且沥青盘面裂解高位，沥青维持高位震荡格局。隔夜油价大涨，沥青成本端支撑明显，短期盘面预计高位震荡。

【策略建议】

1.单边：高位震荡。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

（童川投资咨询证号：Z0017010；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

燃料油：地缘扰动频繁，价格波动加剧

【市场回顾】

FU03合约夜盘收2466（+0.33%），LU03合约夜盘收2962（+1.47%）

新加坡纸货市场，高硫Jan/Feb月差0.5至1.8美金/吨，低硫Jan/Feb月差-2.0至-1.5美金/吨。

【相关资讯】

1.据油轮追踪网站TankerTrackers称，一艘上周从委内瑞拉出发、载有原油的受美国制裁的油轮，目前停泊在哥伦比亚海岸附近。

2.当地时间8日晚，伊朗首都德黑兰互联网服务出现中断。

3.新加坡现货窗口，1月7日，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。

【逻辑分析】

委内扰动持续，短期委内出口和生产预计受到美国战略的干扰，燃油单边波动加剧。后续需持续关注委内事态发展。高硫四季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续，高硫整体出口量影响不大，短期内预期对俄油品制裁格局仍维持。墨西哥近端高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。需求端，26年新一批原油配额预期于11月提前下发且配额量明显高于去年年末配额水平，燃油进料需求环比减弱。低硫近端供应环比增长，各主要供应地区供应均有回升预期。Al-Zour炼厂一套CDU确定回归，另一套CDU及渣油脱硫装置预期于12月底回归，低硫供应初步恢复。Dangote炼厂Dangote炼厂汽油装置检修计划启动，近端低硫出口已开始回升，新招标流出。南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应预期逐步恢复，Senning1月新低硫原油招标发布。

【交易策略】

1.单边：短期内震荡偏强，警惕地缘风险。

2.套利：FU59正套机会关注。

3.期权：观望。

（吴晓蓉投资咨询证号：Z0021537；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

航运板块

集运：现货筑顶逐渐确立，关注后续现货下跌速率

【现货情况】

现货运价：12/26日SCFI欧线报1690美金/TEU，环比+10.24%；1/5日发布的SCFIS欧线报1795.83点，环比+3%。

【重要资讯】

1.地中海航运公司(MSC)近期在二手船市场展开密集收购，12月已购入至少8艘集装箱船，包括一艘1.7亿美元的14,700标准箱新造船转售及多艘巴拿马型船。该公司2025年运力增长占全球前12大航运公司的39%，船队规模同比扩大11.7%，与马士基的差距拉大至250万标准箱。新船交付和持续二手船收购共同推动MSC保持扩张态势，巩固其市场领先地位。

2.希腊船舶经纪公司Allied Shipbroking最新发布的年度报告显示，2025年中国船东继续在全球航运投资中保持领先地位，在新造船和二手船两大市场均位居第一，延续了近年来的扩张态势报告显示，2025年中国航运企业共签订163艘新造船订单，数量上超过新加坡和希腊船东，位列全球首位。从船型结构看，中国船东投资布局广泛，涵盖38艘油轮、33艘集装箱船30艘散货船以及4艘气体船。

3.本周四最新WCI上海-鹿特丹报价2840美元/FEU，环比+10%。

【逻辑分析】

现货运价拐点逐渐确立，部分船司开始调降1月下半月现货报价，EC盘面整体跟随现货报价延续走弱。现货运价方面，阶段性运价高点逐渐显现。MSKWK4上海-鹿特丹2800美金/HC，环比上周略涨100美金，MSK二开部分港口WK4降至2500/HC，环比调降300美金，HPL下半月2500-2800；OOCL1月上半月报2700-2900附近，COSCO/CMA1月上半月线下3000附近，下半月线下降至2700-2800，EMC1月上半月2900-2950，第三周报价2900左右基本沿用；YML1月第三周线下报2650，单航次特价2400-2450；ONE1月上半月线上/线下报价2800，HMM下半月线上3000；MSC1月上半月2840，下半月线上线下运价自3140调降至2800附近。从基本面看，需求端，货量仍在高位但增速放缓，供给端，2026/1/8日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.6/25.27/28.84万TEU，本周初（1/5），上海-北欧1月/2月/3月周均运力为30.74/27.59/28.33万TEU。近日CMA官网发布了春节停航计划，2月新增三艘空班船舶，平均载箱量为18855万TEU。关注后续船司对于1月的调价节奏及高点出现时间。地缘端，美国打击委内瑞拉，引发短期原油价格剧烈波动和长期能源供应链重构的担忧，短期可能抬升燃油成本，中长期可能使得油价承压同时影响贸易格局。目前整体来看冲突对集运航线影响不大，但需关注后续的冲突规模以及冲突范围是否扩大对集运航线带来的扰动。另外需关注近期中东局势的动态。

【交易策略】

1.单边：观望。关注后续船司调降速率。

2.套利：6-10正套等待逢低入场机会。

(贾瑞林投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据)