前言:

从特朗普开始打响关税战以来，可以说全世界的贸易就是大家最担心的事情。

尤其是对于美国来说，这并算不上什么好事情，虽然特朗普总是高喊“让美国再次伟大”，可现在美国的制造业早就已经不像多年前。

就连大量日常的消费品都是进口的，而关税的大涨，必然也会带来国内产品价格的上浮。

对于百姓来说，这种事情绝对算不上好事。而如今这种情况终于出现在了大家眼前。

美通货膨胀数据出炉

2025 年 9 月 17 日刚出的美国批发通胀数据，算是给市场吃了颗 “半颗定心丸”。

8 月生产者价格指数（PPI）居然跌了 0.1%，年率也从 7 月修订后的 3.1% 掉到 2.6%。这数据一出来，不少投资者松了口气：总算没看到特朗普政府搞的高关税把物价搅得全面失控。

但咱得掰开揉碎了看，这 “降温” 不是没门道。

最关键的一个原因是贸易服务项目跌了 1.7%，这玩意儿可不是小打小闹，它直接反映零售商和批发商的毛利率变化。

说白了，就是企业没把关税带来的额外成本立刻转嫁给消费者，而是自己咬牙用利润扛了。

可问题是，利润这东西就像海绵里的水，挤一次两次行，总这么挤，要么企业扛不住了把成本涨在商品上，让老百姓买单；要么就得裁员、砍投资，日子更不好过。

而且这贸易服务项目本身波动就大，这次一下跌 1.7%，可是一年多来跌得最狠的一次，背后的压力可想而知。

更要注意的是，要是把波动大的贸易服务、食品和能源都剔除掉，看核心通胀，那情况就没那么乐观了。

几家欢喜几家愁

8 月核心价格环比涨了 0.3%，同比还升到 2.8%，这说明潜在的通胀压力根本没消失。

尤其是耐用消费品，已经连着三个月每个月都涨 0.3%，明眼人都能看出来，这十有八九和关税脱不了关系。

原材料、进口成本上去了，企业再能扛，也不可能一直把这部分压力全吞了。

不过现在市场情绪倒是偏乐观，主要是觉得批发层面的通胀没失控，这就让大家更期待美联储这个月能降息。

FwdBonds 的首席经济学家鲁普基说得挺实在：目前关税没在整体上把价格压力推得太离谱，但生产资料价格在往上走，这提醒着美国还没完全躲过通胀风险。

可投资者现在更愿意盯着好的一面，不太想琢磨潜在的麻烦。

反映在股市上就是 “几家欢喜几家愁”：道琼斯指数小跌 65 点，跌幅 0.14%；标普 500 和纳斯达克倒是都涨了 0.4%。与此同时，美国国债收益率也往下走了，大家还是有点 “求稳” 的心态。

但咱不能只看批发端，消费者那边的情况更关键。

最近美国消费者买东西，明显感觉价格涨得比以前快了，越来越多企业扛不住关税压力，开始把成本转嫁给消费者，商品整体价格都在往上走。

要知道，PPI 可是未来消费价格的 “风向标”，它的变化早晚会影响到老百姓的钱包。

未来迷茫

经济学家汤姆斯倒是提了几个能让人稍微放心点的因素：虽然关税推着商品价格涨，但大宗商品价格还算稳，运费也回落到疫情后的低点，而且从 6 月开始美元一直挺坚挺。

这些因素说不定能在未来几个月帮着缓解点通胀压力。可最终这通胀趋势能不能稳住，还得看消费者层面的实际情况。

接下来大家都盯着劳工统计局要公布的消费者价格指数（CPI），这数据才是更直观的答案。

现在市场普遍预计，8 月 CPI 环比会涨 0.3%，比 7 月的 0.2% 还高；年率可能会升到 2.9%，创下今年 1 月以来的新高。

这就意味着，美国的通胀压力根本没消散，接下来美联储的货币政策怎么走，还是个大大的问号，是接着降息稳经济，还是为了压通胀暂停甚至加息？现在谁也说不准。

总的来看，8 月批发通胀降温更像是 “暂时的喘息”，不是通胀压力的彻底消失。

关税的影响还在慢慢发酵，企业的利润空间、消费者的购买力、美联储的政策选择，都被这股压力牵着走。

接下来几个月的 CPI 数据，恐怕会成为判断美国经济走向的关键信号。

结语：

如今美国变成这样究竟怪谁？一方面是特朗普高喊的口号，可是带来的结果却差强人意。

而最终受苦的，却始终是美国的底层百姓。

单单是日常的消费品就已经涨价，那么其他产品的价格是不是也会随之升高？