华尔街的疑虑与AI狂热现实碰撞，这家芯片巨头的业绩报告成为科技风向标。

美东时间11月19日盘后，AI芯片龙头英伟达发布的2025财年第三季度财报引爆全球市场。

该公司以超预期的业绩表现回击了“增长见顶”的质疑，CEO黄仁勋“云端GPU已售罄”的表态更凸显了AI算力需求的火爆态势。

在迈克尔·伯里等投资大佬逆势做空、软银清仓撤离的质疑声中，这份成绩单不仅关乎一只股票的涨跌，更成为检验全球AI产业是泡沫还是革命的关键试金石。

超预期业绩

英伟达本季度交出的成绩单堪称惊艳。财报显示，该公司第三季度总营收达570亿美元，环比增长22%，同比增长62%。

这一数字大幅超出市场预期的549亿美元，展现出强劲的增长势头。

更引人注目的是，英伟达当季GAAP口径净利润高达319亿美元，同比激增65%，毛利率维持在73.4%的高位，多项核心数据均超越华尔街分析师预期。

作为业绩增长的核心引擎，数据中心业务持续领跑。第三季度该业务营收达512亿美元，环比增长25%，同比增长66%，显著高于市场预期的493.4亿美元，占总营收比例已接近90%。

黄仁勋的回应

面对市场对AI泡沫的担忧，英伟达CEO黄仁勋在财报电话会议上直接做出了回应。

他直言：“有很多关于AI泡沫的讨论，但从我们角度看，情况截然不同。”

黄仁勋强调，英伟达正处在三大平台转型的核心：从通用计算向加速计算转变、生成式AI普及、代理式与物理AI兴起。

这些将驱动基础设施持续扩张。

他进一步指出，新一代Blackwell芯片销售“爆表”，云端GPU已全部售罄，驳斥了市场对需求见顶的质疑。

未来指引强劲

尤其令市场振奋的是，英伟达对未来业绩给出了超预期的指引。

公司预计2025年第四季度营收将介于637亿至663亿美元之间，再次超出市场预期。

黄仁勋透露，用于云服务器的GPU产品“已经售罄”，且截至2026年的未来五个季度，Blackwell与Rubin的可见收入已超过5000亿美元，订单量约达2000万颗GPU。

这一数字远超上一代Hopper架构芯片全生命周期400万颗的出货量。

从产品迭代来看，Rubin平台的商业化进展成为未来收入增长的核心。

据黄仁勋介绍，Rubin平台按计划将于2026年量产，首块芯片已交付。

全球AI基建热潮

英伟达的强劲表现并非孤立现象，而是全球AI基础设施建设热潮的直接反映。

巨头们的资本开支提供了有力佐证：Meta计划2025年投入600亿至650亿美元用于AI基础设施，亚马逊将为AWS云服务砸下1000亿美元，阿里巴巴更是宣布未来三年超3800亿元的云与AI硬件基建投入，规模超过过去十年总和。

这些巨头的资本支出计划，为GPU需求提供了坚实支撑，也印证了黄仁勋关于“算力资源实际使用率极高”的判断。

行业竞争格局

从行业竞争格局来看，英伟达的龙头地位短期难以撼动。

当前AI芯片市场形成了三大阵营：互联网系企业凭借软件优化与生态闭环优势崛起，NPU创业公司聚焦技术突破，而GPU架构企业多为跟随型布局。

尽管华为昇腾、阿里平头哥等企业正在加速追赶，但英伟达在芯片性能、生态适配性与产能规模上的优势依然明显。

尤其是Blackwell芯片的大规模量产与5000亿美元的在手订单，进一步巩固了其市场主导权。

市场反应分化

尽管业绩亮眼，资本市场的反应却呈现分化态势。

财报公布后，英伟达股价一度上涨5%，但随后反转走低，最终收跌3%。

这一“高开低走”走势，凸显市场对AI长期可持续性的深度审视。

有分析指出，当前英伟达面临“循环融资”风险：公司向OpenAI、Anthropic等投资数百亿美元，这些资金又回流用于采购英伟达芯片。

这种模式引发了一些担忧。

AI与消费促进

在AI热潮持续的同时，促进消费也成为各国政策关注焦点。

11月14日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。

消费新场景新业态、人工智能融合赋能成为两大关键词。

会议明确，要积极支持企业扩大特色、高品质消费品供给，加快安全、性能、绿色等标准更新升级，完善认证体系。

要围绕细分市场精准匹配不同人群需求，发展一批柔性制造工厂，推动生产高效响应消费者个性化需要。

LPR持续稳定

另一方面，国内货币政策保持定力。11月20日，新一期LPR出炉：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。

至此，LPR已连续6个月维持不变。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，尽管近期主要中长端市场利率稳中有降，商业银行在货币市场的融资成本略有下行，但在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

国家金融监督管理总局数据显示，2025年三季度，商业银行净息差为1.42%，与二季度持平，但较2024年四季度下降10个基点，仍处于历史低位。

黄仁勋的目光已经投向更远的未来。他强调，AI正进入良性循环，训练与推理领域的算力需求均呈指数级增长，智能体AI与物理AI将彻底变革多个行业。

在财报电话会上，他自信地表示：“推理型AI引入了新的扩展定律，增加长思考算力能让答案更精准。”

随着Rubin平台将于2026年量产，以及AI技术向千行百业渗透，这场由算力驱动的革命才刚刚开始。

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