降息变“加息”（下）

在昨天的上篇中，我首先评估了此次非对称降息当所有存贷款都完成重定价后对商业银行整体的影响。为了进一步评估此次非对称降息对招行和建行未来几个季度净息差的影响，我针对招行做了一些提前准备。今天的下篇就完成对招行和建行的细粒度评估。

招行的活期重定价即时生效，但是在2季度只有40天起作用，3季度90天起作用，所以活期存款未来5个季度的影响是：-4bps，-9.5bps，0，0，0。

1个月定期存款会在1个月内完成重定价，在2季度只有25天加权起作用，3季度90天加权起作用，所以活期存款未来5个季度的影响是：-4bps，-11bps，0，0，0。

3个月定期存款会在3个月内完成重定价，在2季度只有20天加权起作用，3季度65天加权起作用，所以3个月定期存款未来5个季度的影响是：-3.3bps，-7.5bps，-4.2bps，0，0。

1年定期存款要在1年内完成重定价，所以1年定期存款未来5个季度的影响是：-1.7bps，-3.8bps，-3.8bps，-3.7bps，-2bps。

2年定期存款要在2年内完成重定价，所以2年定期存款未来5个季度的影响是：-0.8bps，-1.9bps，-1.9bps，-1.9bps，-1.9bps。

3年定期存款要在3年内完成重定价，所以3年定期存款未来5个季度的影响是：-0.9bps，-2.1bps，-2.1bps，-2.1bps，-2.1bps。

5年定期存款要在5年内完成重定价，所以5年定期存款未来5个季度的影响是：-0.6bps，-1.3bps，-1.3bps，-1.3bps，-1.3bps。

整合这些数据和各类存款的占比我们可以得到招行存款之后5个季度的利率环比变化，如下表1所示：

表1

从表1我们可以看到由于受到活期，1月定期，3月定期等存款快速滚存重定价的影响。未来两个季度的存款利率环比下降比较明显。

贷款重定价这边，最近很多按揭贷款的重定价周期都调整为1个季度了。所以估计2025年2Q有10%的贷款重定价，3Q是50%，4Q是15%，明年1Q是15%，2Q是10%。所以，未来5个季度LPR降息的影响为：-1bp , -5bps,-1.5bps,-1.5bps,-1bp。

但是我们需要注意的是，消费贷和信用卡之类短期贷款是不跟随LPR的。所以在计算降息影响的时候需要把信用卡和消费贷从总贷款之中剔除。根据招行2024年年报，消费贷和信用卡贷款占比合计19.5%。

另外，由于最后我们需要评估的是净利差而不是存贷差。所以，我们还要找到存款占负债比例和贷款（剔除消费贷/信用卡）占资产比例。根据2024年年报，剔除消费贷和信用卡后的贷款占总生息总资产的比例为50.2%；存款占总负债的比例为85.7%。根据这些数据，我们可以估算出此次降息对于招行未来5个季度净利差的影响，如下表2所示：

表2

不过需要提醒读者注意的是，表2中的2025Q2净利差2.11bps并不是说招行2季度的净利差会反弹2.11bps，而是说此次降息对于招行2季度净利差会产生+2.11bps的影响。这一影响要和之前降息的影响相叠加。其次，所有的分析是基于静态数据分析，即我没有评估降息可能带来的存款活期化等间接影响。从表2中我们可以看道，此次降息确实搞出了“加息”的效果。

降息对建行的影响

建行也可以参考招行的方法进行评估。受到篇幅所限，建行的评估我就不做过多的解释了，直接分段指标和数据。

1. 建行存款期限分布

估算结果为：活期占比43%，1个月定期存款占比5%，3个月定期存款6%，1年定期存款18%，2年定期约14%，3年定期约14%，5年定期2%。

1. 建行下半年活期利率

零售活期利率0.12%，这个利率基本上没有智慧通知存款的迹象，毕竟去年活期利率下调是在9月份，加权后的活期利率就应该是0.12%左右。对公活期下半年利率0.76%，这个数据和招行的基本一致。所以我们可以复用招行对公活期中，3个月协定存款的占比约为70%。

1. 建行活期利率下调影响

零售活期存款此次利率下调幅度=5bps

对公活期存款此次利率下调幅度=5bps*30.53%+25bps*69.47%=18.89bps≈19bps

根据2024年披露的活期存款平均余额可知零售活期存款占整个活期存款的47.6%，对公占整个活期存款的52.4%。所以，此次降息对于招行活期利利率的整体影响=5bps*47.6%+19bps*52.4%=12.3bps

1. 建行存款利率下调影响

复用前面招行的存款各单品降息影响的数据，配合建行的各期存款占比分部，我们可以得到建行存款受到此次降息的影响，如下表3所示：

表3

1. 建行贷款受降息的影响

建行的信用卡贷款和消费贷大概是10000亿和5000亿这个级别，和25万亿贷款相比，占比远远小于招行。所以，建行93.8%的贷款会受到LPR下调的影响。

1. 净利差受降息的影响

根据2024年年报，剔除消费贷和信用卡后的贷款占总生息总资产的比例为60.5%；存款占总负债的比例为79.2%。根据这些数据，我们可以估算出此次降息对于建行未来5个季度净利差的影响，如下表4所示：

表4

直观感觉此次降息对建行的短期利好小于招行。年内静态影响大概是环比累计3.82bps。

通过上下两篇的定量分析，我们可以看到此次不对称降息和过去10年的历次降息最大的不同就是实际作用对银行净息差都是正面效果，不论短期还是长期都是正面影响。另外，贷款利率下调本身也有利于提振经济，改善银行的资产质量。这些都有助于银行业基本面尽快复苏。所以，我在最开始的时候说：这次与其叫降息不如说是“加息”。