离岸人民币暴涨近900点！A股将获得外资加速流入？

“五一”的出游数据是振奋人心的。而更振奋人心的，是离岸人民币汇率的绝地反弹，远离7.3下方的危险区。

5月2日，离岸RMB单日暴涨超660点。经过周末两天的市场消化后，今天开盘不但没有回吐涨幅，还继续冲高，两个交易日累计最大涨幅近900点！

离岸RMB汇率的快速升值，意味着大量资金从美元资产流入RMB资产。那是否进一步意味着，A股将获得外资加速流入呢？

在回答这个问题前，咱们需要先捋清楚，近两个交易日RMB暴涨的真正原因。换句话说，外资流入RMB资产，图的是什么？

因为美联储要降息？

5月1日晚上（北京时间），美国财长贝森特喊话，催促美联储降息。——这事件一度被认为是5月2日RMB暴涨的最大原因。

但事实可能正好相反：这事件在RMB暴涨的原因里，只是次要中的次要。

溯源一下就会看到，贝森特喊话的时间是5月1日晚上9点左右。

而喊话不久后，2年期美债收益率就很“不给面子”地开始拉高，与基准利率之间的“倒挂”缺口，一下子收窄了近半。反映的是市场根本不看好降息，也不买贝森特的账。

与此同时，Polymarket上原本对6月“降息25基点”与“不降息”的押注还是五五开的。贝森特喊话后，“不降息”的概率直接飙高到65%上方，“加息25基点”的概率跌到不足35%。简直把贝森特的喊话当成反向指标。

此外，贝森特喊话不到半天，就遭到前财长萨默斯的高调驳斥。相比现任财长的喊话，这位前财长的喊话更深得市场的买账：喊话后，2年期美债收益率继续涨、6月美联储降息概率继续跌。

所以，如果把RMB暴涨归因于贝森特喊话、美联储降息预期，那很可能是大错特错的。更重要的是，这会误导因此做出的投资决策。

空头压力减半

虽然在关税问题上，截至“五一”期间，两国还没展开正式谈判。但随着沃尔玛与塔吉特的低头，意味着美国零售业基本都已顶不住压力，愿意以承担高额关税的代价，换取我国供应商恢复对他们发货。

以此为转折点，市场对关税问题“进入缓和期”的预期快速升温。

海外对冲基金集体削减了离岸人民币空头头寸。其中不少基金手上的空头头寸已经削减到只剩4月中旬时的一半（4月中旬时，他们认为离岸RMB均衡汇率在7.3下方）。

而“五一”期间，这个均衡汇率已经被上调到至少在7.2附近。

外资持续回流

如前面所说，“五一”前的大半个月里，市场一直有50%左右的概率押注6月份美联储开始降息，从而在外汇市场形成了一种“买预期”的交易氛围（为了对冲美元因降息而贬值，于是持续买入RMB、欧元等对手货币）。

对RMB资产而言，就是外资的持续回流。

虽然贝森特的喊话帮了个倒忙，6月降息预期大降；但与此同时我国还迎来了一个重要利好：“五一”出游数据再刷新高，首日便预计铁路发送旅客1.44亿人次，同比增长近5%。——这体现出来强大的国民信心，轻易就盖过了大洋彼岸的利空。使得“买预期”在当天出现了一次小爆发。

体现在市场里，就是与“海外对冲基金削减RMB空头头寸”共同带来5月2日的RMB暴涨。

决定美元贬值的，不仅有降息。关税问题引爆的美元信用体系危机，才是让美元难于幸免的致命利空。也正是这个底层逻辑，营造出外汇市场“买预期”的交易氛围；美联储啥时候降息倒是其次。

A股将获得外资加速流入？

外资持有增量RMB后，A股和中债就是两个主要的去处。

统计过去5年的日线表现，离岸RMB汇率与上证指数的相关系数大约是-2/3的水平。简单粗暴来讲，就是决定离岸RMB走势的因素里，有三分之二与决定A股走势的因素重合。所以很多时候，咱们都能看到RMB升值的时候，A股也在上涨。

背后的逻辑也很简单：外资愿意买入RMB，就意味着看好我国经济走强（至少是全球里的相对强势），所以他们也很乐意买入A股，或者参与实体投资（间接利好A股）。而RMB的持续升值，也会降低外资持有A股的风险、放大持有A股的收益，形成正向循环。

当然，还有另一种情况，就是外资对美元的避险作用失去信心，而配置另一种替代的避险货币。这次的美元信用体系危机，是暴露于与我国的较量中；所以顺其自然地，RMB就成为一种重要的替代性避险货币。冲着避险而来的外资，大多会选择持有国债。

前面分析过，美联储降息预期只是这次RMB暴涨的次要因素，作为避险成分的，是基于美元信用体系危机的持续流入。而更大的一部分，是基于看好我国经济走强：包括在关税较量中，我国占据强势，从而经济增长预期获得上调；以及“五一”出游数据表现出来强大的民众信心和内需韧性。

简单来说，就是如果RMB升值得以持续，那么持续流入的外资，固然有一部分会选择流入债市；但更有相当的一部分，会选择流入A股市场。至于能否是“加速”流入，就得看关税较量中的强弱格局。

今天就分享到这吧。对文章内容有疑问或者指正的，继续欢迎在评论区留言交流！