核心看点：

1. 市值220亿处于合理区间下限，PB仅1.2倍，显著低于历史中位数；
2. 2024年净利翻倍增长，但免税业务短板致毛利率不及上海机场；
3. 16亿定增剑指短期偿债危机，流动比率0.95暴露资金链风险；
4. 大股东全额认购+50%分红承诺，释放长期信心信号。

一、盈利复苏但短板明显：免税业务成关键变量

白云机场2024年交出一份亮眼成绩单：净利润9.26亿元，同比暴涨109.51%，客流量恢复至7636万人次，接近疫情前水平。然而，其27.85%的毛利率虽居行业第二，却远逊于上海机场（40%-45%），核心差距在于免税业务——上海机场免税收入占比超30%，而白云机场这一比例不足15%。

未来增长钥匙：若国际航线加速恢复（目前仅达2019年60%），叠加免税政策优化（如提升扣点率），白云机场利润弹性或超预期。

二、16亿定增解燃眉之急：短期偿债压力不容忽视

此次定增背后，是白云机场迫切的资金链压力：

• 流动比率仅0.95（上海机场2.1），短期偿债能力行业垫底；
• 61.9亿流动负债压顶，包括39亿工程尾款、32亿到期债务；
• 财务费用高企，2024年利息支出达7163万元。

定增资金将直接用于置换高成本贷款，预计年省利息超3000万元。但需注意：增发短期摊薄每股收益约5%-8%，股价或承压。

三、长期价值锚点：大股东力挺+高分红护航

广东省机场集团全额认购16亿定增，持股比例升至60.68%，并承诺2024-2026年分红率不低于50%（对应股息率约2.5%）。这一动作传递两大信号：

1. 对公司长期发展信心十足，尤其看好三期扩建（2025年完工）后的产能释放；
2. 引导市场关注现金流质量，淡化短期盈利波动。

投资建议：左侧布局需关注两大催化剂

当前白云机场PB处于近十年2%分位，市值安全边际较高，但需等待：1、国际客流突破性恢复（如达2019年80%以上）；2、免税业务的发展

总体而言，广州白云机场作为广东省内首屈一指的机场，从长远角度审视，其稀缺性不言而喻。伴随着收入水平的不断提升，人们的出行选择飞机的需求也在持续增长。无论是国内旅游还是国际出行，飞机的时效性是高铁替代不了的，所以目前的白云机场从长期投资角度来说是一个好标的。