万科交出了，春天的答卷。

01

小长假的最后一天，

迎来了2025年的立夏。

站在立夏的路口，回望过去的春天，

无论是和土拍息息相关的城市，还是和市场紧密相连的房企，

几家欢喜，几家忧愁。

春节前经历了管理层变更的万科，

在春末发出了第一季度的经营财报，

这个正从冬天经历春风向好的行业标杆，

也交出了一份属于万科的，春天的答卷。

02

从2024年春节后的遭遇危机，

到2025年春节前，大股东深铁驾着七彩祥云的驰援。

作为行业标杆的万科，这两个春天都经历了太多的变动和波折，

所幸企业的韧性和组织的定力，让万科一次次走出危机，迎来春天的风声。

春节前，历经两任掌门人的41岁的万科，迎来辛杰为代表的深铁国资团队的入主，

辛杰接棒郁亮，成为万科历史上第三任掌门人。

伴随着春节后深铁对万科管理团队的持续补充，十余名深铁系高管入驻万科的管理岗位，

万科管理层也完成了由国资主导的新的组织架构调整，经历41年“职业经理人治理”的万科，逐步向“国资管控赋能”的模式转化。

伴随着国资管理团队的到位，新的管理团队快速的对万科持续进行“瘦身健体”，

不仅快速高效剥离产业园区、文旅等非核心资产，并通过高效的资源协调与整合，

凭借股东借款助力，万科如期偿付一季度债务，并通过REITs、大宗交易加速盘活存量资产。

万科管理层更替后的战略重构，带动了从组织体系到运行效率的提速与新生。

在这份答卷中，

万科一季度实现营收379.95亿元，虽然同比下降了38.31%，

这样的下降，无论是相较于其他头部房企还是万科自身，都是2024年以来积极突围的阵痛。

但是值得肯定的是，万科的经营性现金流情况在逐渐改善。

一方面，是现金流的净流出幅度进一步收窄到了57.9亿的低位，这就为万科自身的货币资金保持在了755亿的健康值；

另一方面，是万科的资产负债率进一步降低，稳定在了73.5%的低位。

这也是万科积极化债的之路的一个正向回馈，负债率的降低也为万科腾出更宽松的发展空间。

与经营收入降低同步的，是一季度归母净亏损达62.46亿元，但无论是同比还是环比，均实现了大幅的收窄。

值得提及的是，

亏损的主要来源，已经逐渐从过往的销售减值，向联营企业的影响和资产处置的减值过渡。

伴随着市场的止跌回稳，各地的销售价格同样在稳步的止跌上行。

这在万科的销售端，展现了这家标杆房企的韧性和效率。

刚刚过去的第一季度，万科仍然以合同销售金额349.2亿元，稳居行业前五。

其中，上海四季隐秀、杭州云耀之城等项目的开盘去化率也实现了超80%的市场领跑，

同时值得肯定的是高效的100%的回款率，进一步夯实了万科的现金流。

大的市场向好，

万科在大市场背景下，始终保持第一梯队的市场占位，

也为经营的主业回归和向好，夯实了强劲的基础。

03

当开发业务承压时，经营服务板块成了万科新的增长引擎。

以物业服务、长租公寓和商业运营的轻资产赛道崛起，万科的第二增长曲线开始逐渐呈现出强有力的战略支撑。

无论是万物云的新拓项目增量，还是长租公寓泊寓的持续领跑，以及商业运营收入的增加，

这些板块合计贡献营收122.7亿元，也实现了12.1%的同比增长，更在在总营收中，占比逐渐攀升至三分之一的贡献值。

开发主业降速趋缓，第二增长曲线的持续上行，

都为万科的偿债提供了坚实的发展基础和增长后劲。

无论从内部的管理团队资源协同，还是大股东深铁的有力支撑，

万科都在这个春天，通过国资的信用背书，如约偿债的同时，也重塑了资本市场的认可和信心。

一方面，是深铁分三笔，超过百亿的流动性注入，成为万科偿债的现金流的生力军。

另一方面，新的管理团队主导高效的资产盘活，联合承接深圳湾地块、认购中金印力REITs份额，深铁携手万科，形成“处置-变现-再投资”的资产处置闭环。

第三，是国资的信用背书，助力万科有效降低新增融资成本降至3.39%，低于行业均值。

这种支持直接反映，是万科在一季度如期兑付98.9亿元公开债，年内到期债务压力从1357亿元降至872亿元。

恢复信心的投资人，

纷纷看好深铁用国资信用，为万科重构的从信用背书到融资成本的正向帮助，成为推动万科走向未来的关键支撑。

除了资金注入，深铁也携手万科，通过创新驱动的融合发展，

能够在超越资金层面的输血和帮助之外，更进一步向产业纵深和专业领先的行业下半场进行延伸。

无论是深铁+万科强强联合的TOD开发模式，在大湾区形成的新的资源+专业高地，

还是万科自身的智慧建造体系，从AI的广泛运用到BIM技术的效率提升，再到万科的装配式建筑与科技建造，

都通过“国资资源+专业体系”的融合，构建新的专业领先。

04

从春天的驰援，到春天的答卷，

新的万科，正用多重变革，走出高周转时期带来的阴霾，

用组织重塑和产品迭代，加上文化融合以及更高效的组织体系，

万科仍然是那个，构筑起美好的城市天际线，并把把架空层，做成艺术馆的万科。

当春天的暖风吹过深圳湾的天空，

那个曾经定义中国房企标准的万科，

或许正在定义，属于万科的，新的时代。

期待更好的万科，未来已来。

全文完！