债市：关注情绪修复的可能性

一、上周市场回顾：债市或延续调整，信用债利差走阔

上周债券市场整体收跌，利率债和信用债均出现调整。根据iFind显示，10年期国债收益率上行约3.5BP，收于1.78%附近；7年期国债收益率上行4.6BP，1年期国债收益率小幅上行0.4BP。信用债方面，3年期中债企业债收益率上行约9BP。从资金面看，跨月因素导致短期流动性趋紧，债市情绪偏弱。对于债券型基金投资者而言，纯债基金净值普遍回撤，而二级债基和可转债基金因权益市场上涨抵消部分损失，表现相对较好。

二、经济事件动态及影响：货币政策宽松预期升温，外部环境改善

央行二季度货币政策执行报告是影响债市的核心事件。报告强调"落实落细适度宽松的货币政策"，并提出"降低银行负债成本"和"防范资金空转"，这表明货币政策虽保持宽松，但更注重精准落地和风险防控。对债券市场而言，短期内宽松预期可能已被部分定价，但长期看央行仍有望通过降准、重启国债购买等工具释放流动性，为债市提供支持。此外，报告提及"疏通利率传导机制"，意味着政策利率引导作用增强，市场利率波动可能加大，投资者需关注利率债的波段机会。

美联储的鸽派讲话同样对国内债市产生影响。若美联储9月开启降息，全球利率下行趋势将进一步巩固，中外利差可能收窄，减轻人民币汇率压力，也为国内货币政策提供更多空间。这对于中长久期利率债和高等级信用债构成利好，但需警惕短期情绪波动带来的调整风险。

三、后市展望与投资机会：保持组合流动性，适当关注利率债估值优势

短期来看，债市可能延续调整，主要因资金面趋紧和利率债供给压力。但随着9月跨月结束，央行有望加大逆回购等操作力度，资金利率或回落至低位，债市情绪有望修复。中长期看，债券作为重要配置资产的需求仍强。

投资策略上，利率债基金或信用债基金的长期投资机会值得关注。品种选择上，可优先考虑中高等级信用债和利率债，规避低评级信用品种以防信用风险。对于风险承受能力允许的投资者来说，纯债基金可作为资产配置的重要选择，而二级债基和可转债基金则能兼顾权益市场弹性，但需注意波动控制。总体来看，债市阶段性调整不改中长期配置价值，投资者在风险承受能力允许的情况下可适当关注具有估值优势的利率债的投资机会，同时保持组合的流动性管理，以应对市场波动。

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