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文｜钱晓明

自9月末以来，随着一系列利好政策的密集出台，A股市场做多情绪高涨，上证指数日K线图上接连留下多个向上的跳空缺口。这一现象迅速成为投资者和分析师热议的焦点——这些缺口最终都会回补吗？

“逢缺必补”作为A股市场流传甚广的技术分析俗语，长期以来影响着无数投资者的决策心理。然而，真实的历史数据给出的答案，远比简单的市场俗语更为复杂和耐人寻味。

跳空缺口的双重面孔：突破的号角与调整的伏笔

跳空缺口，本质上是一段没有发生任何交易的价格真空区域。当市场因突发重大利好或强烈的做多情绪，以致开盘价远高于前一日的最高价时，便形成了向上的跳空缺口。这如同长跑比赛中运动员的突然加速起跳，在空中划过一道弧线，留下了脚步未及的空白赛道。

市场通常根据其出现的位置和意义，将缺口大致分为三类：出现在行情初段、标志趋势确立的突破性缺口；出现在趋势中段、确认力量持续的持续性缺口；以及出现在行情末段、暗示力量衰竭的衰竭性缺口。不同类型的缺口，其命运也大相径庭。

历史数据的冷峻面孔：高回补率与关键例外

从历史数据的长期视角审视，市场确实表现出显著的自我修正倾向。据中信建投基金统计，自2010年以来，上证指数共出现了149个向上跳空缺口，其中高达143个在后续行情中被回补，回补率约为95.97%。同期向下的144个缺口，也有140个被回补，回补率97.22%。这一数据为“逢缺必补”的说法提供了强有力的实证支持。

从短期波动看，这一倾向更为明显。有研究显示，约75%的日内开盘缺口会在当天即被回补，近85%会在三个交易日内完成回补。这种短期的高回补概率，反映出市场情绪在突发波动后的快速平复与均衡。

然而，那少数未被回补的缺口，恰恰是理解市场关键转折点的钥匙。历史数据显示，未被回补的向上缺口，往往集中于如2014年下半年和2019年1月这样的“牛市初期”或重大上涨行情起点。相反，未被回补的向下缺口，则多出现在2015年6月和2021年12月等熊市开端或主跌浪起点。这些“例外”的缺口，因其突破性质的坚决，反而成为了长期趋势的坚实基石。

市场心理的博弈场：缺口处的多空拉锯战

缺口的回补现象，深层反映了市场参与者的集体心理博弈。一个向上跳空缺口形成后，在缺口价格下方买入的投资者会迅速积累可观的浮动盈利，这天然形成了获利了结的抛压。与此同时，信奉“缺口必补”的投资者则会等待价格回落至缺口区间时再行买入，这种等待心理在一定程度上削弱了多方的即时支撑力量。两股力量合流，使得价格重回缺口区域成为大概率事件。

反之，若一个向上的缺口在多次市场回调中均未被回补，每次跌至缺口上沿便获得强力支撑，这便释放出极其强烈的技术信号。它表明买入资金的态度异常坚决，持仓者志在高远，而踏空资金则在急切等待任何回调入场的机会。

正所谓“当补不补，理应看涨”，这样的缺口往往成为后续强势行情的有力佐证。例如，上证指数在1994年、2005年、2008年和2019年形成的数个关键向上突破缺口，历经多年市场沧桑，至今仍未回补，它们已然成为A股历史上几次重大周期底部的纪念碑。

当前市场的十字路口：政策驱动下的缺口如何演绎？

回到当下市场，9月末以来由政策驱动的这轮上涨，其留下的多个缺口正面临方向的抉择。从性质上研判，这些缺口出现在市场经历长期调整后的相对低位，且伴随着成交量的显著放大。这符合“底部放量突破”的技术特征，与历史上那些最终未被回补的关键突破性缺口，有着相似的诞生背景。

市场的最新动态也增添了新的注解。截至12月22日收盘，上证指数报3917点，实现了罕见的“四连阳”，并成功收复了3912点这一关键位置，该点位同时是30日与60日均线所在。分析师指出，市场的下一个目标将是3930-3936点区域，此处若能突破，将完全回补前期的一个关键跳空缺口，并为市场在农历年前重返4000点打开空间。

历史虽不重演细节，但常押韵。对比近年案例，2020年7月6日、2019年2月25日，市场均在巨量成交下形成关键突破缺口，尽管后续经历了数周乃至数月的震荡，但缺口区域构成了强劲支撑，市场最终开启了更长时间的上涨。当前的市场结构，似乎也在复刻这种“突破-整固-再出发”的剧本。

投资者的理性抉择：超越“缺口迷信”的全面分析

面对缺口的“磁吸效应”，成熟的投资者需要建立超越单一技术信号的决策框架。首先，必须审视缺口产生的根本原因。由短期情绪或消息面刺激产生的普通缺口，其回补概率极高；而由基本面重大转折、估值体系重构或持续性资金流入驱动的突破性缺口，其意义则截然不同。

其次，应观察缺口形成后的量价配合与市场整体生态。有分析指出，若缺口伴随持续温和放量，且主流板块形成有序轮动，而非单一题材炒作，则行情健康度和延续性会更好。反之，若出现“炒地图”等散乱热点，则可能是市场缺乏主线的疲弱信号。

最终，投资决策必须回归对宏观经济周期、政策导向、产业趋势及企业价值的深度理解。技术分析中的缺口，如同航行中的浪花，可以提示水流的方向与力量，但真正决定航向的，是经济与政策的洋流大势。

市场的记忆并非简单的“健忘症”，对缺口的回补是一种周期性的自我确认；市场的勇气也体现在那些“不补”的缺口上，它们是对旧格局的彻底告别。在当下的十字路口，投资者或许不必执着于每一个缺口必然被填平的执念，而更应关注：驱动本轮行情的政策与基本面逻辑是否发生了根本性转变？市场是否在用持续的资金和轮动的结构，书写一个不同于以往短期反弹的新故事？答案，终将由市场自身书写。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）