10月底，白酒上市公司的三季报全部公布完毕，绝大部分的酒企业绩、利润均出现不同程度的下滑，被业内视为酒业进入第四次调整的表现。纵观白酒上市公司，唯独山西汾酒等极少数酒企在“承压之下”表现亮眼，保持正向增长，成为诸多从业者心中的“新信仰”。

从三季报看，山西汾酒第三季度实现营收89.60亿元，同比增长4.05%；前三季度实现营收329.24亿元，同比增长5.00%，净利润114.05亿元，同比增长0.48%。

面对汾酒“稳坐前三”的业绩，仁者见仁，智者见智。业内主流声音大概是这样：

首先，用户层面，货不全，不挣钱。

汾酒拥有高端青花系列，腰部老白汾、巴拿马系列，玻汾，无论是高端市场，还是大众宴请和商务消费，或是大众消费，都拿捏的死死的。

其次，市场层面，全国化，见成效。

多年之前，汾酒的品牌早已全国化，如今正在实现市场全国化，在长三角、珠三角甚至经济尚不发达的省份消费汾酒成为潮流。从业绩来看，前三季度省外市场销售额收入218.13亿元，同比增长12.72%，省外市场成为增长主引擎。

再次，渠道层面，体系化，能挣钱。

价格是品牌的生命线，汾酒通过“汾享礼遇”等举措，构建起终端多维激励体系，推动电商会员的精细化运营，保障渠道利润、库存健康。

最后，品牌层面，高频次，强势能。

在高铁、机场等场景时常看到汾酒品牌的高频露出，不断强化“国酒之源、清香之祖、文化之根”的消费认知。另外，汾酒与凤凰网联合打造《醉美中国年》等文化IP项目，正在影响更多的政商务精英人群。

值得一提的是，汾酒在年轻化、国际化等方面做得可圈可点。前不久，我受邀在贵州某头部酒企为短视频大赛颁奖期间，中国旅游协会秘书长葛磊分享“酒旅融合”的案例，酒的案例就是汾酒，大概是“山西文创这次玩真的 看着是汾酒瓶样的包 打开真的有瓶汾酒”。

对汾酒的增长，我还有另外的见解，有一种共识是“汾酒会增长”，所以“汾酒会增长”。在三季报出炉之前，我和投资、渠道、酒企甚至媒体等多圈层朋友探讨三季报谁会增长，大家的答案中都有汾酒。其判断来源于汾酒“卓越的基本面”和“强大的市场共识”。

这种判断，拥有着理论支撑。经济学上被称之为“叙述经济学”，2017年由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒提出，回归到汾酒，便是经销商敢囤货、终端门店愿推荐、资本市场会看高、消费者选择从众消费；投资界中被称为“反身性理论”，是由投资大鳄乔治·索罗斯提出的金融理论，投资者与市场的互动，投资者根据掌握的资讯和对市场了解，来预期市场的走势并据此行动，而其行动反过来影响并改变市场原来可能的走向。

这种稳健早有端倪，在2024年12月汾酒全球经销商大会上，汾酒的主基调便是，2025年，汾酒最重要的一条营销政策是，稳健压倒一切。主基调基于汾酒管理层对周期变化的深刻洞察与战略定力，这或许便是汾酒对未来有效的“预期管理”。

所以，我的结论才是“山西汾酒的稳增长，是正向预期的体现之一”。（欧阳千里）