固态电池隐形冠军，察尔汗盐湖的“宝藏守护者”，全国第一

资源躺赢者的奢华盛宴，察尔汗盐湖的“宝藏守护者”

与那些在技术道路上艰难前行的企业不同，盐湖股份就像是一个“家里有矿”的幸运儿，任凭外界技术如何迭代，它都能守着自己家里的矿，美美地赚钱。盐湖股份所拥有的矿，可不是一般的矿，而是位于青海柴达木盆地的察尔汗盐湖。

察尔汗盐湖，是我国最大的盐湖矿床，宛如一颗璀璨的明珠镶嵌在广袤的西北大地上。这里蕴藏着丰富的矿产资源，氯化钾资源储量高达5亿多吨，碳酸锂储量达1049万吨，均位居全国第一。同时，还伴生着镁、钠和硼等多种矿产，就像一个巨大的“聚宝盆”，取之不尽，用之不竭。

而且，察尔汗盐湖的总面积约5856平方公里，其中3700平方公里的核心采矿权都在盐湖股份手中。这意味着盐湖股份拥有对这片盐湖资源的绝对开发权和控制权。手握这样的王牌资源，多年来，盐湖股份主要就做两件事：生产钾肥和碳酸锂。

在2024年，公司钾产品和碳酸锂业务的营收比例分别为77.39%、20.32%，这两项业务就像盐湖股份盈利版图的两大支柱，支撑着公司的稳定发展。钾肥业务为公司的收入提供了坚实的基础，而碳酸锂业务则为公司带来了新的增长点。

钾肥：农业生产的“底气担当”

钾肥，在农业生产中扮演着至关重要的角色，是农作物生长的三大营养素之一。它就像农作物的“营养剂”，能够显著提升作物的产量，改善作物的品质。有了充足的钾肥供应，农作物才能茁壮成长，结出丰硕的果实。甚至可以说，钾肥供应的稳定性直接关乎国家粮食安全。

然而，放眼全球，钾资源的总量虽然并不短缺，但却呈现出高度集中的特征。全球钾肥的产能主要集中在加拿大、俄罗斯和白俄罗斯等国家的企业手中，形成了寡头格局。这些企业凭借着对钾资源的垄断，在国际市场上拥有绝对的话语权，能够随意操控钾肥的价格。

我国作为全球最大的钾肥消费国，在国际钾肥市场中却长期处于较被动的地位。由于国内钾资源相对匮乏，超一半的钾资源都依赖进口。这使得我国在钾肥供应上容易受到国际市场波动的影响，一旦国际钾肥市场出现供应紧张或价格上涨的情况，我国的农业生产就会受到威胁。

在这一背景下，盐湖股份的战略价值就凸显出来了。盐湖股份在察尔汗盐湖拥有500万吨/年的氯化钾生产能力，连续多年销量位居国内第一。同时，公司还承担着50万吨国家钾肥储备任务，是名副其实的钾肥保供主力军。它就像我国钾肥市场的“定海神针”，为稳定国内钾肥供应、保障国家粮食安全发挥了重要作用。

不过，即便是压舱石，也挡不住市场的风浪。2022 - 2023年，俄罗斯钾肥出口放量，将全球钾肥的供给抬高，国内钾肥的价格中枢也应声下移。

到2024年，我国钾肥（氯化钾占60%）的市场均价已降到了2460元/吨，同比下滑超过25%。受此影响，盐湖股份钾肥业务的营收一路收窄，从2022年的173亿元下降到了2024年的117.1亿元。与此同时，其钾肥业务的毛利率也从2022年79.44%的高点回落到2024年53.34%，盈利空间受到挤压。

当然，供需的波动是不可抗拒的市场规律，不只是盐湖股份，行业中的企业都难以独善其身。但若把盐湖股份跟藏格矿业、亚钾国际等同行对比来看，其钾肥业务的盈利水平哪怕下降了，也算高的。这背后的秘诀，就在于其难以复制的成本优势。

2024年，盐湖股份氯化钾的完全成本只有1170元/吨，比2023年下降了7.95%，更是远低于Nutrien、Uralkali等国际巨头1500 - 2000元/吨的水平。而成本低的原因很朴素，就是因为察尔汗盐湖资源的优越。这里的卤水钾离子浓度高，盐湖股份直接抽卤晒盐就行了，不需要像国际巨头的海外矿山一样需要硬岩开采，便能省去矿山的爆破、运输等高成本环节。再加上公司充分利用高原光照，同时持续技改，在2024年将生产氯化钾的用水量降低了27%，进一步优化了成本结构。数据显示，2024年，公司氯化钾含量达95%以上的产品占钾肥全年产量的85%，在成本和质量两端都掌握了优势。

锂盐：新能源产业的“锦上添花”

盐湖股份的碳酸锂产品同样来自察尔汗盐湖的卤水。进一步来说，公司的碳酸锂是利用生产完氯化钾之后的卤水提取的。那些老卤看似是副产品，在盐湖股份手里却是锂的富矿。由此，盐湖股份就能通过钾锂联产，最大化利用资源，实现资源的“吃干榨净”。

不过，我们也知道，过去全球碳酸锂产能激增，遇上了新能源汽车需求降速，使得碳酸锂最终供过于求，价格下跌，公司的锂业务也难免承压。2022 - 2024年，公司碳酸锂业务的营收从114.6亿元下坠到30.75亿元，毛利率更是从91.96%的高点下降到50.68%。

但值得注意的是，哪怕是公司的毛利率接近砍半了，其盈利水平还是不容小觑。毕竟隔壁同样做锂资源提取的赣锋锂业，2024年锂产品业务的毛利率只有10.47%。这么明显的抗风险能力，答案还在成本上。

盐湖股份提取碳酸锂的方式是盐湖提锂，依托察尔汗盐湖的卤水资源，通过吸附法、膜法等工艺提取。

赣锋锂业所用的是锂辉石提锂，过程中要经过采矿、高温煅烧和化学转化等多重步骤，一吨锂盐往往要用到大量化工试剂，叠加矿山开发和运输费用，成本优势自然比不上盐湖提锂。

近年来，盐湖股份提取碳酸锂的生产成本能控制在每吨3 - 4万元的区间，但矿石提锂企业的普遍成本都在6 - 8万元/吨。

所以说，碳酸锂价格跌到6万元/吨的时候，击穿了赣锋锂业等不少企业的成本线，最终陷入亏损，但盐湖股份因为成本低，即便业绩下滑了，也仍能有盈利空间。它就像一位在市场风暴中稳健前行的船长，凭借着低成本的优势，抵御住了市场的风浪，保持着盈利的态势。

钾肥市场迎来转机

2025年一季度，钾肥的供给端同时出现了两条裂缝，为盐湖股份带来了新的发展机遇。

俄罗斯乌拉尔钾肥宣布旗下三座矿山将在二、三季度轮流停产检修，预计减少出口180万吨；

白俄罗斯索利戈尔斯克4号矿区维护削减90—100万吨产量，这一系列举措使得全球钾肥的供应量大幅减少，市场供需关系发生了变化。

这致使2025年一季度，国内氯化钾的市场均价抬升至2800元/吨左右。盐湖股份作为国内钾肥行业的龙头企业，自然成为了这一市场变化的受益者。其业绩也顺势而起，营收、净利润同比增速双双由负转正，达到14.5%和22.52%。而且，其毛利率也在2025年一季度达到53.44%，比2024年同期增长了4.74个百分点，超越了宁德时代、亿纬锂能等龙头。这一成绩的取得，不仅彰显了盐湖股份在钾肥市场的强大竞争力，也为其未来的发展奠定了坚实的基础。

锂盐新需求抬头

当前，碳酸锂仍处在供需调整期，库存消化压制了锂价上行的空间。不过，行业却正迎来新的增长动能。如今，固态电池、低空经济等产业蓄势待发，这些新兴产业的发展将为碳酸锂带来新的市场需求。

像高镍三元、富锂锰基等主流固态电池技术路线的正极材料制备，依然需要碳酸锂为源头材料，再转化为氢氧化锂烧结加工。

虽然盐湖股份没有研发固态电池，但却是比亚迪等客户的上游原料商，2024年，公司碳酸锂的产能利用率达100%，预计2025年内，其还将形成8万吨/年的碳酸锂总产能。

届时，凭借低成本的碳酸锂原料，盐湖股份则有望从市场需求的增长中受益。它就像一位站在时代风口上的弄潮儿，抓住新兴产业发展的机遇，实现自身业务的进一步拓展和升级。

在商业的世界里，企业的盈利模式没有绝对的好坏之分。技术苦修者凭借着创新和突破，在市场中占据一席之地；资源躺赢者则依靠着得天独厚的资源优势，实现稳定盈利。盐湖股份作为资源躺赢者的代表，凭借着察尔汗盐湖的丰富资源，在钾肥和碳酸锂领域取得了优异的成绩。未来，随着市场的变化和新兴产业的发展，盐湖股份有望继续守着它的“宝藏”，书写更加辉煌的商业篇章。而那些在技术道路上奋斗的企业，也将不断努力，用技术创造更多的价值，共同推动商业世界的进步和发展。

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